HAILY业绩透视:建筑巨头如何应对经济波澜与市场机遇?
HAILY GROUP BERHAD是一家马来西亚的投资控股公司,其主要业务活动涵盖住宅和非住宅建筑施工、建筑机械租赁,以及榴莲及其他水果的农业管理和采摘。公司运营分为两大核心板块:建筑施工板块和综合其他板块。其中,建筑施工板块专注于住宅(包括独立和多户住宅)和非住宅(包括商业、专用、工业和机构建筑)的建设。综合其他板块则包含土木工程建设、建筑机械租赁以及农业活动等多元化业务。其主要子公司包括Haily Construction Bhd.、Haily Development Sdn. Bhd.和Haily Capital Sdn. Bhd.。
HAILY第二季度业绩概述与核心驱动力
HAILY在截至2025年6月30日的第二季度展现了显著的业绩增长,其强劲表现主要得益于建筑施工板块的蓬勃发展。本季度公司总收入达到RM1.11亿,实现了34.25%的YOY增长,较去年同期的RM8261.30万有显著提升。同时,本财政年度累计收入达RM2.07亿,YOY增长33.63%,反映出整体业务的稳健扩张。
毛利润方面,本季度录得RM989.10万,YOY增长19.62%。然而,本季度毛利率从去年同期的10.01%略降至8.92%,主要系去年同期土木工程建设业务利润率较高。尽管毛利率有所下降,但受益于收入的大幅增长,毛利润总额仍实现增长。税前利润(PBT)和税后利润(PAT)也随之增长,本季度PBT为RM381.90万,YOY增长7.28%;PAT为RM258.50万,YOY增长2.70%。本财政年度累计PBT和PAT分别达到RM802.50万和RM549.70万,YOY增长分别为40.44%和35.86%。
值得注意的是,公司收入的增长主要由一系列新开工的建筑项目和现有项目的完工百分比提高所驱动。例如,在2024年6月30日财政期间之后启动的171 DSLH Kews Senibong项目、223 DSTH M Tiara – Parcels 1A & 1B项目等九个新项目,贡献了约RM7096.00万的收入。此外,120 DSCH Bandar Putra项目等三个现有项目的完工百分比提高,也额外贡献了约RM1275.00万的收入。然而,部分在建项目如283 DSTH Meridin East – Parcel 1C项目的完工百分比下降,抵消了约RM5394.00万的收入增长。与上一季度相比,本季度收入环比(QOQ)增长15.71%至RM1.11亿,但由于项目账户结算调整导致管理费用增加,本季度PBT和PAT略有下降,分别QOQ下降9.20%和11.23%。
深入财务分析:盈利能力、资产负债与现金流
收入与盈利能力结构
HAILY的营收结构显示其对建筑施工板块的高度依赖。本季度,建筑施工板块贡献了RM1.11亿的外部收入,YOY增长37.73%,占总收入的绝大部分。而综合其他板块的外部收入仅为RM2.20万,YOY大幅下降98.96%,显示该板块对集团整体营收的贡献微乎其微且波动较大。从年度累计数据来看,建筑施工板块收入为RM2.06亿,YOY增长35.35%,而综合其他板块收入为RM36.10万,YOY下降83.85%,进一步证实了建筑施工是公司目前的绝对核心业务。
尽管总收入保持强劲增长,本季度的毛利率为8.92%,低于去年同期的10.01%,这主要是因为去年同期土木工程建设业务带来更高的利润贡献。此外,本季度行政费用从去年同期的RM475.90万增加到RM620.20万,YOY增长30.33%,也对利润率构成了一定压力。年累计行政费用亦从RM889.90万增至RM1140.50万,YOY增长28.16%。这些费用增长部分解释了尽管收入和毛利润总额上升,但税前和税后利润增长率低于收入增长率的现象。
有效税率方面,本季度为32.31%,高于法定税率24.00%,主要由于不可抵扣费用调整。年累计有效税率也高达31.50%,高于去年同期的29.19%,表明税负管理仍有提升空间。
资产负债表健康状况
截至2025年6月30日,HAILY的总资产达到RM2.55亿,较2024年12月31日的RM2.32亿增长了9.86%。非流动资产中的物业、厂房和设备(PPE)从RM952.70万增至RM1150.20万,表明公司在固定资产投资上的增加,可能与新项目的需求相关。流动资产方面,贸易及其他应收款项从RM1.0961亿增至RM1.4332亿,增长了30.76%,这通常与收入增长和项目进度相关,但同时也需关注应收账款周转效率和潜在的信用风险。合同资产从RM7909.20万略降至RM7498.20万,而现金和短期存款则从RM3019.80万降至RM2105.90万,表明营运资金被更多地投入到业务运营中。
负债方面,总负债从2024年12月31日的RM1.24亿增至RM1.43亿,增长15.15%。其中,流动负债中的贸易及其他应付款项从RM1.0874亿增至RM1.2979亿,增长19.36%,反映了与供应商和分包商结算的增加。流动借款从RM1.03亿大幅下降至RM407.50万,其中银行透支从RM734.80万降至零,显示短期负债结构优化。非流动借款则从RM350.80万增至RM418.20万,表明公司可能通过长期融资来支持业务扩张。总借款从RM1.39亿降至RM825.70万,有效降低了财务杠杆。
股东权益方面,归属于公司所有者的权益从RM1.08亿增至RM1.12亿,主要是由于留存收益的增加,反映了公司盈利能力的积累。每股净资产(NAV)也从RM0.26增长到RM0.27,显示公司净资产价值的提升。
现金流状况
截至2025年6月30日,公司运营活动产生的现金流净额为RM181.90万,较去年同期的RM493.70万有所下降,YOY下降63.19%。这主要归因于营运资本变动的影响,特别是贸易及其他应收款项的增加(现金流出RM3371.40万)以及合同负债的增加(现金流入RM243.30万)。投资活动使用的现金流净额从RM200.70万增至RM283.00万,主要用于购置物业、厂房和设备以及其他投资。融资活动方面,去年同期因私下配售发行股份带来RM822.10万现金流入,而本期则录得RM140.40万的现金流出,主要用于支付股息(RM139.60万)和偿还租赁负债及分期付款。综合来看,本财政年度累计现金及现金等价物净减少RM241.50万,使得期末现金及现金等价物余额为RM1566.30万,较期初的RM1807.80万有所减少,显示公司在扩张期对现金的需求增加。
业务风险与未来展望
业务风险分析
HAILY的核心业务风险主要集中在其建筑施工板块。首先,公司收入高度依赖项目进展和完工百分比的确认,这意味着任何项目延误或成本超支都可能直接影响营收和盈利。本季度部分项目完工百分比下降已对收入产生抵消作用,这凸显了项目管理和执行效率的重要性。其次,贸易及其他应收款项的大幅增加(YOY增长30.76%)可能导致营运资本被占用,进而影响现金流。若客户支付延迟或出现坏账,将对公司流动性造成压力。此外,尽管总借款有所下降,但建筑行业固有的项目资金需求,以及宏观经济波动导致的融资成本变化,仍是潜在的财务风险。尽管本季度“其他”业务板块的营收贡献大幅下降,但公司仍计划在土木工程服务和基础设施建设领域发力,这需要在新的领域建立竞争优势和风险管理能力。
未来展望与策略
马来西亚经济展望为HAILY提供了有利的外部环境。马来西亚国家银行(BNM)预计2025年第二季度经济增长4.4%,国内需求强劲,劳动力市场状况积极,且政府推行了最低工资上调和公务员薪资调整等收入相关政策。私人和公共投资的强劲扩张,以及新旧项目的落地,将持续支撑经济增长。然而,全球贸易关税带来的不确定性使得2025年GDP增长预测下调至4%-4.8%,外部风险依然存在,HAILY需要对此保持警惕。
马来西亚建筑行业的表现也为HAILY提供了乐观的基础。2025年第二季度建筑工程产值达到RM439.00亿,YOY增长12.9%,其中私人部门是主要驱动力。柔佛州作为主要建筑活动中心之一,贡献了RM77.00亿的产值,排名全国第二,这与HAILY在柔佛州的深耕策略高度契合。基于此,HAILY对建筑施工业务的持续需求持谨慎乐观态度。
公司将继续专注于其在柔佛州的建筑施工核心竞争力,计划利用其超过17年的经验,将业务范围扩展到柔佛州的其他地区,并专注于住宅、商业和工业建筑项目。新成立的全资子公司Haily Engineering Sdn Bhd已于2025年3月开始提供土木工程服务和基础设施建设项目,这可能标志着公司在“其他”板块的战略调整和未来增长点。集团未来的表现将持续由其成功完成现有施工项目的能力所驱动。
市场新闻整合:新合同与市场信心
近期市场新闻进一步印证了HAILY在柔佛州建筑市场的活跃度和竞争力。在2025年8月26日及25日发布的几则新闻中,最核心的发现是HAILY的全资子公司Haily Construction Sdn Bhd成功获得了一份来自Mandy Corporation Sdn Bhd(Gadang Holdings Bhd的子公司)的RM5008.00万分包合同。
该合同涉及柔佛州Gelang Patah地区Laman Citra Phase 3住宅项目的建设和完工,包括136套双层排屋和一个Tenaga Nasional Bhd的双室变电站。项目工期固定为20个月,预计于2027年4月26日完工,并计划于2025年8月27日开工。这份新合同的获得,使HAILY在2025年已获得的总合同价值增至RM6811.00万,并且目前拥有25个在建项目,累计合同价值约为RM10.50亿。
机会与风险评估
机会:
- 订单簿强化:新获得的RM5008.00万合同进一步增强了HAILY的订单簿,支撑了公司未来1-2年的收入可见性,与公司“由成功完成在建项目驱动”的展望相符。
- 区域深耕优势:该项目位于柔佛州的Gelang Patah,再次强调了HAILY在柔佛州市场的深耕和强大影响力,符合其拓展柔佛州其他区域的战略。
- 业务拓展潜力:新合同涉及住宅项目和电力基础设施,显示公司在不同类型建筑项目上的承接能力,也可能为其在基础设施领域的新子公司(Haily Engineering Sdn Bhd)提供协同效应和经验积累。
- 市场信心:在大宗建筑合同相对稳定的背景下,HAILY能够持续获得新项目,有助于提升投资者对其执行能力和未来增长的信心。
风险:
- 项目执行风险:尽管订单簿充裕,但实际收益仍取决于项目能否按时、按预算高质量完成。项目延误或成本超支可能侵蚀利润。
- 区域集中风险:虽然柔佛州市场前景乐观,但HAILY对该地区的过度依赖也构成了区域集中风险。若柔佛州房地产或建筑市场遭遇下行压力,公司将受到较大影响。
- 竞争加剧:马来西亚建筑行业竞争激烈,HAILY需要持续在成本控制、效率和质量上保持优势,以应对来自其他建筑商的竞争。
- 供应链与劳动力挑战:建筑材料价格波动和劳动力短缺是行业普遍问题,可能影响项目成本和进度。
投资价值评估与市场前景
从财务和市场表现来看,HAILY展现了混合信号。公司在收入和利润总额上实现了显著的YOY增长,反映了其在建筑市场的扩张能力。其拥有RM10.50亿的累计在建项目合同价值,为未来的收入提供了坚实的基础。最新的RM5008.00万新合同进一步巩固了这一优势,并与其专注于柔佛市场的策略相符。此外,每股净资产从RM0.26上升至RM0.27,显示公司内在价值的增长。
然而,毛利率的QOQ下降以及行政费用的增加,显示公司在利润率维持和成本控制方面面临挑战。运营现金流的下降和现金及现金等价物的减少,也提示了营运资本管理的重要性。从股价表现来看,HAILY股价在2025年迄今已下跌20%,收于24.5仙,市值RM8460.00万。与RM0.27的每股净资产相比,目前的股价略低于净资产,这可能反映市场对公司短期盈利压力或现金流状况的担忧,也可能提供了潜在的价值关注点。公司本财年已支付0.33仙的股息(总计RM139.60万),这对于寻求收益的投资者而言具有一定吸引力。
市场前景与增长驱动
展望未来1-2年,HAILY的市场前景与马来西亚整体经济和建筑业的健康发展紧密相连。国内需求的韧性、基础设施项目的推进以及私人投资的持续流入,将为建筑行业提供结构性支撑。柔佛州作为HAILY的核心市场,其蓬勃的房地产开发和工业投资将继续为公司提供丰富的项目机会。HAILY专注于住宅、商业和工业建筑,并通过新设立的Haily Engineering Sdn Bhd拓展土木工程服务,展现了其在市场扩张和业务多元化上的努力。
主要的增长驱动力包括:马来西亚政府在基础设施建设上的持续投入、柔佛州作为经济特区的持续吸引力、以及公司自身在项目投标、执行和交付上的能力。通过利用其深厚的经验和区域优势,HAILY有望继续巩固其在柔佛州市场的领先地位。然而,宏观经济政策的变化,如利率调整或贸易保护主义对建筑材料价格的影响,都可能对未来的项目成本和盈利能力造成影响。
全面风险评估与缓解策略
风险分类与评估
- 财务风险:
- 营运资金管理:贸易及其他应收款项的大幅增长可能导致现金流紧张,增加坏账风险。
风险等级:中等
缓解建议:加强信用评估和应收账款管理,优化合同条款,加快收款周期。 - 利润率压力:毛利率受土木工程项目结构性变化和行政费用增加影响,短期内可能承压。
风险等级:中等
缓解建议:通过精细化成本控制、提高项目效率、优化采购策略来改善利润率;探索高附加值项目。 - 现金流波动:经营活动现金流YOY大幅下降,可能影响公司应对突发情况和日常运营的能力。
风险等级:中等
缓解建议:实施更严格的现金流预测和管理,探索更多元的融资渠道以保持流动性。 - 有效税率:高于法定税率的有效税率侵蚀了部分利润。
风险等级:低
缓解建议:审慎管理可抵扣费用,寻求合规的税务优化策略。
- 营运资金管理:贸易及其他应收款项的大幅增长可能导致现金流紧张,增加坏账风险。
- 市场风险:
- 区域集中:业务高度集中在柔佛州,易受该地区经济和房地产市场波动的影响。
风险等级:中等
缓解建议:逐步探索马来西亚其他有增长潜力的区域市场,适当进行地理多元化。 - 行业竞争:建筑行业竞争激烈,新进入者和现有竞争对手可能对公司承接项目和定价能力造成压力。
风险等级:中等
缓解建议:持续提升项目质量和效率,建立品牌声誉,通过技术创新和专业化服务构建竞争壁垒。 - 宏观经济不确定性:全球贸易关税和经济增长放缓可能影响整体投资意愿和建筑需求。
风险等级:中等
缓解建议:密切关注宏观经济数据和政府政策导向,及时调整业务策略和风险敞口。
- 区域集中:业务高度集中在柔佛州,易受该地区经济和房地产市场波动的影响。
- 运营风险:
- 项目执行与延误:大型项目固有的复杂性可能导致施工延误或成本超支。
风险等级:中等
缓解建议:加强项目管理团队能力,实施严格的项目进度和预算控制,建立应急预案。 - 原材料价格波动与劳动力短缺:建筑材料和劳动力成本是行业主要变量。
风险等级:中等
缓解建议:优化供应链管理,签订长期合同锁定成本,投资自动化和技术以减少对劳动力的依赖。 - 新业务拓展:拓展土木工程服务等新业务领域存在学习曲线和市场接受度风险。
风险等级:低
缓解建议:初期采取审慎的扩张策略,与有经验的合作伙伴合作,逐步积累经验和市场份额。
- 项目执行与延误:大型项目固有的复杂性可能导致施工延误或成本超支。
综合总结与最终评价
HAILY GROUP BERHAD在2025年第二季度及上半年表现出强劲的营收增长势头,主要得益于其核心建筑施工业务在柔佛州市场的深耕和新项目的成功拓展。公司订单簿充裕,累计合同价值高达RM10.50亿,为未来营收提供了坚实基础。最新的RM5008.00万住宅项目分包合同进一步验证了HAILY在当地市场的竞争力和项目执行能力,并与马来西亚建筑行业整体向好的趋势相契合。
然而,在营收和毛利润总额增长的同时,公司也面临着一些挑战。毛利率的下降和行政费用的增加对净利润的增长构成了一定压力,表明公司在成本控制和利润率管理方面仍有提升空间。营运资金的占用和经营活动现金流的下降也提示了强化营运资本管理的重要性。从长远来看,HAILY需要平衡其在柔佛州市场的深度耕耘与适度的地域多元化,以应对区域集中风险。同时,有效管理项目执行风险、成本波动以及宏观经济不确定性,将是其未来稳健发展的关键。
总体而言,HAILY凭借其稳固的订单簿、在柔佛州市场的专业优势和积极的业务拓展策略,具备持续增长的潜力。但在保持营收扩张的同时,如何优化盈利结构、提升现金流管理效率,并有效规避各类运营和市场风险,将是HAILY未来发展中需要持续关注的核心课题。