A1AKK：宏观逆风下的食品饮料巨头，如何借助IPO与扩张策略破浪前行？

A1AKK是一家致力于优化马来西亚股票市场分析的公司，其服务可通过Google Play Store和App Store随时随地访问。

季度业绩概述与初步分析

A1 A.K. Koh Group Berhad公布了截至2025年6月30日止的财政年度未经审计的综合财务报表。鉴于这是该集团根据上市要求发布的第二份中期财务报告，且涉及首次公开募股（IPO）活动，本报告缺少前期对应期间的YOY可比数据，因此主要关注本季度及累积年度的财务表现，并辅以QOQ分析。在截至2025年6月30日的第四财季，A1AKK录得营收RM1578.0万，税后利润（PAT）为RM12.0万。全年累积来看，截至2025年6月30日止的12个月，公司实现总营收RM8510.4万，PAT为RM601.6万。

本季度业绩显示出一定的压力，PAT为RM12.0万，总综合亏损为RM11.1万，主要受到外币换算亏损RM23.1万的影响。与上一季度（截至2025年3月31日）营收RM2012.9万、PAT RM270.0万相比，本季度营收出现21.61%的QOQ下降，PAT的QOQ跌幅更为显著。管理层指出，营收下滑主要系上一季度受农历新年节庆效应带动销售表现较好，而本季度部分经销商为应对市场不确定性和宏观经济压力，采取了审慎措施削减库存，进而影响了集团的销售业绩。这种趋势也导致本季度的毛利润和税前利润QOQ分别下降了RM418.0万和RM348.0万。

深入财务分析

损益表现与成本结构

从年度累积数据看，截至2025年6月30日，A1AKK的营收达到RM8510.4万，毛利润为RM3960.6万，毛利率约为46.54%。销售和分销费用为RM1847.5万，行政费用为RM1204.5万。财务成本全年为RM202.0万，高于财务收入RM7.2万。最终，全年税前利润为RM877.9万，税后利润为RM601.6万。值得注意的是，本财年累计有效税率达到31.5%，高于马来西亚（24.0%）、新加坡（17.0%）和越南（17.0%）等主要运营地的法定税率，这主要是由于不可抵扣开支和往年税务准备不足所致。

就地理区域而言，马来西亚依然是集团的主要市场，截至2025年6月30日的12个月内贡献了约79.7%的营收（RM6781.1万），其次是新加坡市场，贡献营收RM1085.4万，占总营收的12.8%。越南、中国、文莱和美国等海外市场也均有贡献，显示出一定的区域多元化。但本季度马来西亚和新加坡市场的QOQ营收分别下降了18.31%和48.30%，凸显了市场不确定性对核心市场销售的短期影响。

资产负债结构与现金流

截至2025年6月30日，A1AKK的总资产为RM7167.3万，较2024年6月30日的RM7387.8万有所下降。其中，非流动资产略有增加，主要体现在不动产、厂房和设备增加至RM1432.0万（YOY增长5.93%），同时递延税项资产也有所增加。流动资产则从RM4998.9万下降至RM4751.5万，现金及银行结余显著减少，从RM1214.2万下降至RM634.0万（YOY下降47.78%），这表明公司在运营和投资方面对现金有较高需求。

负债方面，总负债从RM3896.2万下降至RM3336.2万（YOY下降14.37%）。长期借款和短期借款均有所减少，反映出公司在上市前可能已着手优化债务结构。值得特别关注的是，公司股本从2024年6月30日的RM295.5万大幅增至2025年6月30日的RM3587.8万。这一显著变化主要源于IPO发行普通股，导致每股净资产从2024年6月30日的RM11.82（基于295.5万股）调整为2025年6月30日的RM0.05（基于7308.0万股），体现了股本结构的重塑。此外，公司在2025财年支付了RM202.6万的股息。

现金流方面，截至2025年6月30日的12个月，经营活动产生的净现金流为RM970.4万，较2024财年的RM1797.6万大幅减少（YOY下降46.02%），主要由于税前利润下降以及营运资本变动。投资活动净现金流出为RM656.4万，主要用于购置不动产、厂房和设备以及租赁期续期保证金。融资活动净现金流出RM662.3万，其中包括偿还借款和支付股息。这些因素共同导致期末现金和现金等价物从期初的RM818.7万下降至RM461.7万。

业务风险

A1AKK面临多重业务风险。首先，宏观经济不确定性和全球贸易紧张局势（例如美国对贸易的关税言论）可能导致经销商为保留流动性而降低库存水平，从而直接影响公司销售业绩。其次，F&B产品的季节性因素（如节庆期间销量增加）使得收入波动性较大。第三，尽管公司表示美国关税对其业务影响不大，但地缘政治和贸易政策的波动性，尤其是在唐纳德·特朗普总统的政策下，仍是外部风险。最后，公司虽然在产品种类和市场地域上有所拓展，但营收高度依赖马来西亚市场（约80%），存在市场集中风险。

未来展望与增长机遇

面对挑战，A1AKK董事会对其核心业务的基本实力和长期前景保持信心，并认为目前的销售放缓是暂时性的。公司管理层将继续实行审慎的财务管理，并积极探索增长途径。根据公司公告和新闻报道，A1AKK已制定了清晰的扩张计划，旨在抓住F&B行业“永恒”的特性，通过不断创新来满足消费者不断变化的口味偏好：

• 产品创新与拓展： 公司计划在2026年6月前推出不少于20款新产品，以吸引新客户并留住现有客户。
• 产能提升： IPO募集资金中，RM500.0万将用于建设新工厂（毗邻现有工厂），专门扩大预制酱料的生产，预计将使预制酱料的年产能翻倍，从468吨增至936吨。另有RM180.0万将用于升级柔佛现有生产设施，购置高速包装机、捆扎包装机和杀菌机，以提高运营效率和延长产品保质期。
• 市场扩张与分销网络： A1AKK正积极寻求拓展海外市场，尤其关注西方国家，以期将出口销售额提升至总销售额的35%。公司将通过寻找更多海外经销商来渗透这些市场，并专注于酒店、餐厅和餐饮（Horeca）领域，预计这将带来更多批量采购并提高运营效率。
• 提高产能利用率： 通过上述扩张和市场策略，公司预计到2026财年，其生产设施利用率将从目前的约53%提升至80%。
• 品牌建设与营销： RM800.0万IPO资金将用于营销和推广活动，以增强品牌影响力。
• 债务优化： RM400.0万IPO资金将用于偿还银行借款，有助于优化公司的财务结构。

这些战略举措显示出A1AKK致力于巩固其市场地位，并通过扩大产品线和地域覆盖来推动未来增长。

市场新闻整合与对未来的影响

A1AKK于2025年7月11日在马来西亚交易所ACE市场上市。其IPO定价为每股25仙，共募集RM2730.0万用于公司扩张。此次IPO公众认购部分获得1.11倍超额认购，但某些部分认购不足，后被重新分配。上市首日，A1AKK股价开盘持平于25仙，收盘下跌0.5仙或2%，收于24.5仙，成交量为2962.0万股，市值达RM2.06亿。

近期市场对IPO的兴趣普遍低迷，尤其是在全球不确定性和美国贸易紧张局势加剧的背景下。尽管如此，一些分析师认为，像iCents Group Holdings Bhd这样表现强劲的IPO（首日溢价21%）并非整体市场情绪复苏的信号，而是受公司特定因素影响，如估值吸引力、差异化商业模式和相对较小的市值。A1AKK上市首日表现相对平淡，但首席执行官Koh Lian Jie强调，上市当天的市场波动只是漫长旅程的一部分，公司将继续专注于通过持续执行和稳健的基本面实现可持续增长。

新闻报道进一步证实了A1AKK的增长策略，包括在2026年6月前推出多达20款新产品，并积极拓展海外市场，尤其是西方国家，目标是使出口占销售额的比例提高至35%。公司还将重点关注酒店、餐厅和餐饮（Horeca）领域，以期在未来一年内将产能利用率提升至80%。这些积极的扩张计划与IPO募集资金的用途高度吻合，显示出公司在上市后将加速其增长步伐的决心。

全面风险评估

A1AKK在追求增长的同时，亦面临多维度风险：

• 财务风险

  • 高有效税率： 累积有效税率显著高于法定税率，侵蚀了部分利润。公司需审视其税务规划与费用结构。
  • 现金流波动： 经营活动现金流YOY大幅减少，投资和融资活动净现金流出，导致现金及现金等价物减少，表明资金管理面临压力。IPO募集资金将有助于缓解部分资金压力。
  • 借款依赖： 尽管借款总额有所下降，但仍需警惕宏观经济变化对融资成本和再融资能力的影响。

• 市场风险

  • 宏观经济不确定性： 全球和区域经济放缓、通货膨胀、消费者购买力下降等因素可能持续影响F&B产品的需求。
  • 经销商库存管理： 经销商为应对市场不确定性而进行的库存调整，直接影响公司短期销售表现。
  • 竞争激烈： F&B行业竞争激烈，品牌众多，需要持续投入营销和产品创新以保持市场份额。
  • 消费者偏好变化： 消费者的口味和健康意识不断演变，要求公司不断创新和调整产品策略。

• 运营风险

  • 产能扩张与整合： 新工厂建设和现有设施升级可能面临延误、成本超支或技术整合挑战。
  • 供应链风险： 原材料价格波动、供应中断、物流成本增加等均可能影响生产成本和毛利率。
  • 产品质量与安全： F&B行业的特性决定了产品质量和食品安全是核心，任何问题都可能对品牌声誉造成严重打击。

• 外部环境风险

  • 贸易政策与地缘政治： 如美国关税政策的变化可能对国际贸易环境造成冲击，尽管公司目前对此影响不大，但长期不确定性犹存。
  • 汇率波动： 公司在海外市场有销售和采购，外币换算可能产生损益，尽管有远期外汇合约进行部分对冲。

综合来看，A1AKK面临的市场和宏观经济风险等级为中高，财务和运营风险等级为中，需要管理层密切关注并采取积极应对措施。

综合总结与评价

A1AKK作为一家历史悠久的加工食品和饮料生产商，凭借其在马来西亚和区域市场的稳固基础，以及“肉骨茶”香料等招牌产品，在IPO后迎来新的发展阶段。尽管在截至2025年6月30日的第四财季面临营收和利润的QOQ短期下滑，这主要是由于市场不确定性导致经销商去库存以及上一季度节庆效应的对比基数较高，但全年累计业绩仍显示出健康的营收规模和盈利能力。

公司的核心竞争力在于其强大的品牌认知度、广泛的产品组合（超过340个SKU）以及在马来西亚、新加坡、越南等地的多元化市场布局。IPO为公司提供了宝贵的资金，用于其清晰的增长战略，包括扩建新工厂以倍增预制酱料产能、升级现有生产设施以提高效率、加大营销投入以及积极拓展国际市场和Horeca领域。这些举措有望在未来1-2年内有效提升公司的产能利用率和销售业绩。

然而，A1AKK并非没有挑战。宏观经济逆风、激烈的市场竞争以及地缘政治风险带来的贸易政策不确定性，都可能对其增长轨迹构成潜在障碍。此外，较高的有效税率和对单一核心市场的依赖也需要公司在长期发展中加以优化。上市首日股价的平淡表现，也反映了当前市场对IPO的整体谨慎情绪，而非公司基本面的根本问题。

总体而言，A1AKK正处于一个重要的转型时期，通过IPO获得了扩张所需的资本，并制定了明确的增长策略。虽然短期内将继续应对宏观经济带来的市场波动和运营挑战，但其在产品创新、产能升级和市场多元化方面的战略投入，为公司的长期发展奠定了基础。若能有效执行其扩张计划并成功应对外部风险，A1AKK有望在不断增长的F&B市场中实现可持续发展。