WILLOW：业绩扭亏为盈，新订单驱动增长，挑战与机遇并存
WILLOW（Willowglen MSC Berhad）是一家总部位于马来西亚的公司，致力于为广泛的基础设施、商业、住宅、商业和工业需求提供技术解决方案。其业务主要集中于两个地理区域：马来西亚和新加坡，专注于计算机控制系统的销售、实施和维护，同时“其他”部门负责投资控股。公司的产品与服务组合多元，涵盖ISCS（综合控制与监控系统）、SSS（安检系统）、IMS（综合监控系统）、ITS（智能交通系统）、IIoT（工业物联网），以及电动汽车充电器（EVC）和储能系统（ESS）等。这些解决方案旨在实现多子系统的统一监控、提升安全措施以及提供实时警报信息。
季度业绩概览与初步分析
WILLOW公布的截至2025年6月30日的最新季度报告显示，公司财务表现呈现显著改善，尤其是利润指标实现了从亏损到盈利的转变。在2025年第二季度（截至6月30日），公司实现收入RM50.04百万，与2024年同期的RM46.72百万相比，录得7.13%的YOY增长。更引人注目的是，税前利润从去年同期的RM-0.96百万的亏损大幅提升至RM1.93百万的盈利。这一转变主要得益于毛利率的提高和业务运营的正常化，尤其是在上一财年第四季度对加拿大联营公司投资进行全面减值后。
从半年度数据来看，截至2025年6月30日的六个月期间，公司总收入为RM90.43百万，较2024年同期的RM95.99百万下降了5.80%的YOY。尽管收入有所下滑，但税前利润同样实现了从2024年同期的RM-0.04百万亏损到2025年RM6.17百万盈利的显著逆转。这再次强调了减值影响消除和毛利率改善对公司盈利能力的关键作用。
将当前季度（2025年第二季度）与上一季度（2025年第一季度）进行QOQ比较，公司收入从RM40.38百万增至RM50.04百万，实现23.93%的QOQ增长，显示出季度间的强劲复苏。然而，税前利润却从上一季度的RM4.24百万下降至本季度的RM1.93百万，降幅达54.51%的QOQ。管理层将此利润下滑归因于确认了利润率较低的项目收入以及人力成本的上升。这表明尽管营收规模扩大，但盈利质量和成本控制仍是公司当前面临的挑战。
深入财务剖析
盈利能力与驱动因素
公司盈利能力的显著改善是本季度报告的核心亮点。2025年第二季度的毛利为RM13.02百万，较2024年同期的RM10.22百万增长了27.39%的YOY。半年度毛利也从2024年的RM22.98百万增至RM26.00百万，增长13.14%的YOY。毛利率的提升是实现扭亏为盈的基础。在扣除行政开支及其他收入后，经营利润从2024年第二季度的RM-0.09百万亏损转为2025年第二季度的RM2.06百万盈利，半年度经营利润也从RM4.84百万增至RM6.39百万，增长31.94%的YOY。这反映出公司在核心业务运营层面效率的提升。
值得注意的是，联营公司损益份额在2024年对公司的盈利表现产生了负面影响（2024年第二季度为RM-0.75百万，半年度为RM-4.60百万），而2025年同期该项为零，这印证了上一财年减值后业务正常化对当前利润增长的积极贡献。然而，QOQ税前利润的下降，虽然发生在营收增长的背景下，提示了公司在项目组合管理和成本控制方面可能面临的压力，特别是低利润率项目和人力成本上涨的影响。
资产负债结构分析
截至2025年6月30日，公司的总资产为RM219.74百万，较2024年12月31日的RM224.67百万略有下降。其中，非流动资产从RM19.99百万降至RM19.20百万，主要是由于物业、厂房和设备以及使用权资产的折旧。流动资产从RM204.68百万降至RM200.54百万。在流动资产中，应收账款及其他应收款项从RM59.21百万大幅减少至RM41.53百万，这可能表明公司在账款回收方面取得了进展，或部分项目结算加速。合同资产则从RM85.89百万增至RM87.75百万，反映了未完成合同中已执行但尚未开票的工程价值增加。
现金及现金等价物从2024年末的RM50.38百万增加至RM61.93百万，显示公司现金状况有所改善。总负债从RM49.51百万降至RM47.18百万，其中流动负债从RM45.59百万降至RM44.00百万。然而，短期贷款和借款从RM5.56百万增至RM9.57百万，这可能与业务扩张或营运资金需求增加有关。尽管如此，公司的净资产每股保持在RM0.36，总权益仍处于稳定水平，为RM172.56百万。
现金流状况
现金流报告揭示了公司运营效率的提升。截至2025年6月30日的六个月，经营活动产生的净现金流为RM15.59百万，较2024年同期的RM7.54百万实现大幅增长，显示出核心业务强劲的现金创造能力。这主要得益于应收账款净变动由负转正（RM17.40百万）。投资活动使用的净现金流有所减少，从RM-1.35百万降至RM-0.68百万，表明资本开支有所控制。融资活动使用的净现金流从RM-10.25百万降至RM-5.69百万，这主要是由于股息支付和租赁负债偿还，但2025年有RM2.33百万的借款提取，而2024年则有RM2.12百万的借款偿还。整体而言，报告期内现金及现金等价物净增加RM9.23百万，期末余额为RM57.66百万，现金储备充足。
业务风险与未来展望
尽管公司在盈利能力上表现出色，但运营层面仍面临一些固有挑战。管理层指出，市场竞争激烈且需求严苛，项目现场延误和人力成本上升是集团面临的关键挑战。这些因素可能对未来的项目交付时间表和成本结构产生持续影响。此外，当前季度QOQ税前利润的下降，尽管伴随营收增长，但反映出低利润率项目占比的提升和人力成本的增加对短期盈利的侵蚀，这要求公司在项目筛选和成本控制方面保持警惕。
展望未来，公司管理层对其盈利前景保持乐观，预计财务表现将保持盈利。这种乐观情绪的支撑主要来源于其当前在手项目以及未来的潜在机遇。公司在技术解决方案领域的专业性，使其能够持续承接基础设施、交通和能源等关键领域的项目。
市场新闻整合与机会评估
在财务报告期结束后以及报告期内，WILLOW斩获的一系列新合同为公司未来发展注入了强劲动力，也印证了其在新加坡市场的稳固地位。
在2025年8月27日，公司全资子公司Willowglen Services Pte Ltd获得了一份来自新加坡陆路交通管理局（LTA）价值RM86.50百万的合同，用于更换高速公路交通和通信系统。该合同预计将于2029年7月2日完成，并预计将为公司在2025年至2029财年的盈利和每股净资产带来积极贡献。这是一份长期且金额可观的合同，为公司未来几年的收入和利润提供了坚实基础，尤其是在其优势领域——智能交通系统。
在此之前，2025年6月24日，同一子公司还获得了来自新加坡SP PowerAssets Ltd价值RM15.30百万的合同，用于维护局部放电系统。该合同已于2025年6月23日开始，并将持续至2030年5月31日。这份为期近五年的维护合同，不仅增加了公司的订单储备，也体现了其在专业系统维护服务领域的持续竞争力。
这些新合同的签署，特别是来自新加坡市场的大额订单，与季度报告中指出的“新加坡业务收入YOY增长6.99%”形成呼应，并预计将进一步巩固新加坡作为公司主要增长引擎的地位。尽管马来西亚业务收入YOY下降了30.98%，但新加坡市场的强劲表现，尤其是在高价值基础设施项目方面的突破，有望抵消马来西亚市场的短期波动。新合同的长期性质，特别是维护和系统更换项目，通常能提供稳定的收入流和较高的续签率，有助于平滑公司业绩波动。
风险与缓解策略
尽管公司前景乐观，但多方面的风险仍需审慎评估：
- 财务风险：
- 汇率波动： 鉴于公司在新加坡有大量业务，马币对新元汇率的波动可能影响其境外收入折算为本币后的价值以及成本。缓解建议：可考虑对冲部分外汇风险，并优化外币资产负债结构。
- 借贷增加： 短期借款从RM5.56百万增至RM9.57百万，尽管目前金额可控，但持续增加可能带来利息支出压力。缓解建议：加强现金流管理，确保债务用于高效益项目。
- 应收账款管理： 应收账款虽然减少，但合同资产持续增加，需关注合同资产转换为现金的速度和潜在坏账风险。缓解建议：实施严格的信用控制和收款政策。
- 市场风险：
- 竞争激烈： 技术解决方案市场竞争激烈（高风险），可能导致价格压力和利润空间压缩。缓解建议：持续创新，提升技术附加值，差异化服务。
- 项目延迟： 项目现场延误（中风险）可能导致成本超支和收入确认延迟。缓解建议：加强项目管理，与客户保持紧密沟通，建立应急预案。
- 对单一市场依赖： 尽管新加坡市场表现强劲，但对该市场的过度依赖（中风险）可能使公司易受当地经济或政策变化的影响。缓解建议：适度探索其他区域市场或深化马来西亚本土业务，实现区域多元化。
- 运营风险：
- 人力成本上升： 持续上涨的人力成本（中风险）会直接侵蚀利润。缓解建议：优化人员结构，投资自动化技术，提高人均产出效率。
- 项目执行风险： 大型复杂项目的执行（高风险）涉及技术、人员、供应链等多重挑战，任何环节失误都可能导致损失。缓解建议：强化内部项目管理体系，引入先进的项目管理工具，提升团队专业能力。
- 宏观经济风险：
- 经济下行影响： 宏观经济放缓可能导致政府或企业在基础设施和技术投资方面支出减少（中风险）。缓解建议：关注政府基础设施支出计划，多元化客户群体。
- 技术风险：
- 技术迭代： 快速发展的技术环境要求公司持续投入研发，否则可能面临产品和服务落后的风险（中风险）。缓解建议：保持研发投入，与技术合作伙伴建立战略联盟，关注新兴技术趋势。
综合总结与评价
WILLOW在最近的季度报告中展现了强劲的盈利复苏势头，成功地从亏损转为盈利，这主要归因于毛利率的改善和此前联营公司投资减值影响的消除。尽管在2025年第二季度与上一季度相比，税前利润因低利润率项目和人力成本上升而有所回调，但营收实现了显著的QOQ增长，且经营活动现金流表现出色，反映了公司核心业务的健康状况和管理效率的提升。在资产负债方面，现金储备充足，同时短期借款有所增加，表明公司在积极调配资金以支持业务发展。
从市场前景来看，WILLOW凭借其在技术解决方案领域的深厚积累，特别是近期在新加坡市场斩获的两份大额且长期的合同，为其未来的收入和盈利增长奠定了坚实基础。这些合同不仅证实了公司在ISCS、ITS和维护服务领域的竞争力，也强化了新加坡作为其主要增长引擎的地位。公司在智能交通、工业物联网、电动汽车充电和储能系统等新兴领域的布局，使其能够抓住数字化和可持续发展带来的结构性机遇。
然而，公司仍面临诸多挑战，包括激烈的市场竞争、项目执行中的潜在延误、以及持续上升的人力成本。这些因素要求公司在未来运营中更加注重成本控制、项目风险管理和技术创新，以维持其竞争优势和盈利能力。综合来看，WILLOW是一家具有特定技术专长和良好市场声誉的公司，其近期财务表现的扭亏为盈和强劲的新订单增长预示着积极的未来发展态势。尽管运营中存在一些风险和挑战，但其核心竞争力和战略性项目储备为其在充满活力的技术解决方案市场中持续发展提供了坚实基础。