DCHCARE：营收强劲增长下的盈利挑战与战略转型分析

DC Healthcare Holdings Berhad (DCHCARE) 是一家投资控股公司，专注于提供个性化医疗美容和健康服务，并开发护肤产品。其服务范围广泛，涵盖面部和皮肤护理、面部塑形、身体塑形、生发和脱毛等美容服务。此外，公司还提供包括年度健康检查和皮肤病治疗在内的普通医疗咨询服务，并销售配套护肤产品以支持美容服务。DCHCARE 还为患者提供全面的健康计划，包括非侵入性身体塑形、个性化营养规划和专业治疗等塑身服务。目前，公司在马来西亚中部和南部地区拥有约13家分支机构。

进入2025财年第二季度，DCHCARE 的财务表现呈现出营收显著增长与持续盈利挑战并存的局面。本季度，公司在美容与健康服务领域展现出强劲的市场需求，但同时需要关注运营效率和成本控制以实现可持续盈利。

季度业绩概览与核心驱动因素

DCHCARE 在2025年第二季度（截至2025年6月30日）取得了令人瞩目的营收增长。本季度营收达到RM2059.70万，较2024年同期（YOY）增长48.37%。截至2025年6月30日的上半年期间，总营收达到RM3850.00万，YOY增长65.05%。营收的显著增长主要得益于美容服务消费券兑换率的提高以及现金销售收入的增加。

尽管营收表现亮眼，公司本季度仍录得税前亏损RM103.30万，而去年同期为RM671.10万，亏损额度YOY大幅收窄84.64%。上半年期间，税前亏损为RM187.20万，相较于去年同期的RM1462.00万，亏损额度YOY显著收窄87.25%。这表明公司的经营状况正在改善，毛利率提升是主要驱动因素。本季度毛利润达RM1044.60万，YOY增长101.21%；上半年毛利润为RM1956.80万，YOY增长205.27%。毛利润的快速增长远超营收增长，反映出公司在销售成本控制或服务定价方面取得了积极成效。

然而，值得关注的是，本季度税前亏损较2025年第一季度（QOQ）的RM83.90万有所扩大，增加RM19.40万至RM103.30万。这主要是由于本季度处置医疗设备产生了RM70.00万的资产处置损失，这是一项非经常性支出。若剔除此项影响，公司在持续经营方面的亏损收窄趋势将更为明显。

深入财务分析

收入构成与增长动力

DCHCARE 的收入主要由三个核心业务板块构成：美容服务、普通医疗服务和护肤产品销售。

• 美容服务： 本季度美容服务收入为RM1779.60万，占总营收的86.40%，YOY增长52.72%。上半年美容服务收入达RM3265.50万，占总营收的84.82%，YOY增长72.60%。美容服务是公司营收增长的绝对主力，其强劲表现主要得益于客户对审美和健康需求的提升，以及公司通过有效的市场策略提高了消费券的兑换率和现金销售额。
• 普通医疗服务： 本季度普通医疗服务收入为RM205.00万，YOY增长24.24%。上半年收入为RM437.70万，YOY增长33.74%。该板块的稳健增长显示了公司在综合健康服务领域的持续拓展和市场认可。
• 护肤产品销售： 本季度护肤产品销售收入为RM75.10万，YOY增长30.16%。上半年收入为RM146.80万，YOY增长28.43%。护肤产品作为美容服务的补充，也保持了良好的增长态势。

通过对QOQ数据进行分析，本季度营收相较于2025年第一季度的RM1790.30万，实现了15.05%的QOQ增长，表明公司在季度内持续保持了业务扩张的势头。

成本结构与盈利能力

在成本方面，虽然营收显著增长，但公司在部分成本项目上显示出较好的控制能力。本季度销售成本为RM1015.10万，YOY增长16.83%，低于营收增长率，从而推高了毛利率。员工成本本季度为RM238.30万，YOY微降0.21%；上半年员工成本为RM470.80万，YOY下降13.01%，这可能反映了更有效的员工管理或结构调整。行政开支本季度为RM887.20万，YOY下降6.67%，但上半年行政开支为RM1624.20万，YOY略增4.29%。利息开支本季度为RM45.90万，YOY增长19.84%；上半年为RM87.30万，YOY增长29.72%，这与公司的借款规模和利率环境相关。

值得注意的是，尽管公司本季度毛利润增长强劲，但由于包含RM69.70万的设备处置损失，导致QOQ税前亏损扩大。这提示在评估公司核心盈利能力时，需区分经常性与非经常性项目的影响。

资产负债表与现金流

截至2025年6月30日，DCHCARE 的总资产为RM10474.90万，略低于2024年末的RM10767.60万。其中，非流动资产（如厂房设备和使用权资产）略有减少，而流动资产则略有增加。存货小幅上升至RM338.60万，贸易应收款项增至RM42.60万，其他应收款项和预付款项也增至RM736.60万，这与营收增长相符。合同负债从2024年末的RM1850.60万增至RM2062.00万，这部分预收客户款项为公司未来营收提供了保障，并表明市场对其服务的需求旺盛。

负债方面，总负债从2024年末的RM6294.00万下降至RM6188.50万。其中，最显著的变化是借款从2024年末的RM652.30万大幅降至RM198.20万，这得益于公司有效利用首次公开募股（IPO）资金偿还借款。这极大地优化了公司的资本结构并降低了财务风险。

现金流方面，2025年上半年经营活动产生的净现金流为RM756.50万，较2024年同期的RM274.10万实现了176.07%的YOY大幅增长，显示出公司核心业务的造血能力显著增强。投资活动净现金流出RM78.50万，主要用于购置厂房和设备，这与公司的扩张计划相符。融资活动净现金流出RM770.60万，主要用于偿还租赁负债和借款，体现了公司在债务管理上的积极策略。期末现金及现金等价物合计为RM2529.00万。

业务风险与未来展望

DCHCARE 正积极实施多项战略举措以巩固其市场地位并推动可持续增长。公司计划通过强化 Dr. Chong Clinic、Dr. Chong Slimming 和 NewB Premium Skincare 等核心品牌，以及拓展护肤产品线来扩大市场份额。在提升客户体验方面，公司正探索引入人工智能辅助皮肤分析和个性化治疗方案，以期优化治疗效果、提高服务质量并增强客户留存率。

为优化运营和降低浪费，DCHCARE 正在推行一项全集团范围的效率提升计划，旨在精简流程、减少材料浪费并加强成本控制。企业资源规划（ERP）系统计划在近期内上线，以支持数据驱动的决策和高效资源管理，并通过优化库存管理和资源分配来提高成本效益，支持长期可持续发展。

在公司发展方面，DCHCARE 在2025年4月9日签署了一项收购协议，计划以RM800.00万现金收购一处三层角的商铺。此项收购预计将在三个月内完成，有望为公司未来的业务扩张提供物理载体。此外，公司已基本完成IPO募集资金的使用，其中用于设立新医疗美容诊所和购买新医疗设备的部分已全额使用，借款偿还部分也已全部完成，营运资金仍有RM43.30万的余额可供使用。

市场新闻整合与机遇风险评估

最新的市场新闻为 DCHCARE 的业务发展提供了额外的视角。根据2025年6月6日的报道，DCHCARE 在柔佛新山 Pelangi 地区开设了最新的 Dr Chong Clinic。此次新诊所的开业使其在马来西亚的 Dr Chong Clinics 数量达到21家，同时还拥有5家 Dr Chong Skin and Slimming 网点。公司表示，此举旨在使专业的美容护理在马来西亚更多关键区域更易获得，并看好柔佛新山作为医疗健康市场持续增长的巨大潜力，尤其是能够更好地服务本地及跨境客户。

这一新闻直接印证了公司在扩大市场覆盖和提升服务可及性方面的战略，与IPO资金用于“设立新医疗美容诊所”的目标高度吻合。新诊所的开设有望进一步推动营收增长，尤其是在 Johor Bahru 地区，可能吸引来自新加坡等邻近市场的跨境客户，为公司带来新的增长点。

同时，2025年6月16日关于“未来一周”的宏观经济新闻提示，区域货币政策决策（如美联储、印尼央行、菲律宾央行等）和贸易数据将是市场关注的焦点。尽管DCHCARE的业务性质可能使其对宏观经济波动的敏感度相对较低，但整体经济环境、消费者信心和可支配收入的变化仍可能对其医疗美容服务的需求产生间接影响。原油价格波动和中东地缘政治发展也可能影响整体市场情绪，但对DCHCARE的直接业务影响有限。公司将于6月18日举行年度股东大会，这是一项常规的企业治理活动。

机遇

• 市场扩张与渗透： 新诊所的开设，尤其是在具有战略意义的地区如柔佛新山，为公司带来了直接的市场扩张机会，并可能利用地理优势吸引跨境客户。
• 运营效率提升： ERP系统的引入和集团范围的效率计划有望优化内部流程，降低运营成本，从而改善盈利能力。
• 客户体验升级： 引入AI辅助皮肤分析和个性化治疗方案，有望提升服务质量和客户忠诚度，形成差异化竞争优势。
• 品牌协同效应： 整合并强化现有品牌以及拓展护肤产品线，有助于形成更强的品牌认知度和市场影响力。
• 资本结构优化： 成功偿还大部分借款，显著降低了财务杠杆和利息支出压力。

风险

• 执行风险： 新战略的实施，包括ERP系统部署、新诊所扩张和AI技术整合，都存在执行不到位的风险。
• 市场竞争加剧： 医疗美容市场竞争激烈，新进入者和现有竞争对手的策略可能对公司构成挑战。
• 非经常性损益： 本季度因资产处置产生的损失表明公司在资产管理和更新方面可能面临非经常性费用，影响短期盈利表现。
• 宏观经济不确定性： 尽管直接影响有限，但全球和区域经济下行压力、消费者购买力下降仍可能影响高端美容服务的需求。
• 人才与技术风险： 引入新技术和扩张服务对人才储备和技术能力提出更高要求，可能面临人才招聘和技术维护的挑战。

市场前景、整体风险与最终评价

展望未来1-2年，DCHCARE 凭借其清晰的扩张战略和运营优化计划，在马来西亚医疗美容与健康服务市场具备良好的发展潜力。随着人口老龄化趋势和健康美容意识的提高，该市场需求预计将持续增长。公司通过开设新诊所、利用AI技术提升客户体验以及实施效率提升计划，有望进一步巩固其在市场中的竞争地位，并推动营收持续增长。尤其是在 IPO 资金已大部分投入新诊所和设备的情况下，未来产能和市场份额的扩张值得期待。运营现金流的显著改善也为其内部增长提供了坚实基础。此外，通过偿还借款，公司优化了财务结构，为未来的投资和扩张提供了更大的灵活性。

然而，DCHCARE 仍然面临着多重风险。从财务风险来看，尽管亏损大幅收窄，但公司尚未实现持续盈利，累积亏损仍在增加。行政费用和员工成本的控制，以及如何将强劲的毛利润增长有效转化为净利润，将是其未来盈利能力的关键挑战。市场风险方面，医疗美容行业竞争激烈，消费者偏好变化迅速，公司需要不断创新并提供差异化服务。运营风险则包括新开设诊所的运营效率、ERP系统实施的平稳性以及新技术的整合能力。此外，宏观经济的潜在波动也可能影响消费者的可支配支出，进而影响公司业务。

综合来看，DCHCARE 是一家处于扩张和转型期的医疗美容服务提供商。公司在营收增长和亏损收窄方面表现出积极的势头，且其战略方向清晰，旨在通过市场扩张、技术创新和运营优化来推动长期发展。IPO资金的有效利用和近期新诊所的开业都为未来的增长奠定了基础，经营活动现金流的显著改善也令人鼓舞。然而，公司仍需在实现持续盈利、有效控制成本以及应对激烈市场竞争方面付出持续努力。尽管存在挑战，但若各项战略措施能够有效执行，DCHCARE 有望在不断增长的医疗美容市场中抓住机遇，逐步提升其盈利能力和市场价值。