PRTASCO：核心业务强劲增长，战略剥离提振盈利，未来能否持续向好？

PRTASCO Berhad 是一家投资控股公司，主要通过其子公司提供多元化管理服务。其业务版图广泛，涵盖道路维护、建筑、房地产开发、资产管理、酒店与住宿、工程与咨询、贸易与制造、教育、清洁能源以及农业。具体而言，维护部门专注于联邦和州级道路的养护；建筑部门负责建筑物及基础设施建设；房地产开发部门从事商业和住宅项目；资产管理部门提供物业租赁与管理；酒店与住宿部门管理运营酒店；教育部门提供高等教育服务（现已剥离）；清洁能源部门涉及太阳能电池板安装及电力供应；农业部门则专注于水果及相关产品的加工与贸易。

季度业绩概述

截至2025年6月30日的财务期间，PRTASCO展现了显著的业绩改善。公司持续经营业务的营收在当前季度达到RM27,997万，较2024年同期（QOY）增长11.34%；累计期间营收达RM46,923.3万，较2024年同期（YOY）增长16.04%。更值得关注的是，公司税前利润（PBT）从2024年同期的RM1,142.8万飙升至2025年同期的RM4,328.6万，实现了惊人的278.78% QOY增长。累计期间的PBT也从RM786.9万大幅增长至RM4,546.7万，YOY增长477.81%。这一显著增长主要得益于维护业务部门的强劲表现以及资产管理部门因剥离教育业务而确认的收益。

从季比季（QOQ）表现来看，2025年第二季度（截至6月30日）的营收从第一季度（截至3月31日）的RM19,900.2万增加至RM27,997万，增长40.69%。税前利润更是从第一季度的RM293.8万大幅跃升至RM4,328.6万，QOQ增长1373.93%，这同样归因于教育业务的剥离所带来的特殊收益。

税后利润方面，持续经营业务在当前季度实现RM3,503.2万，较2024年同期的RM788.6万增长344.25% QOY。累计期间税后利润为RM3,435万，较2024年同期的RM368万增长833.42% YOY。值得注意的是，公司已于2025年4月剥离了亏损的教育业务，该业务在2025年累计期间为非持续经营业务贡献了RM75.7万的税后利润（2024年同期为亏损RM514.7万）。剥离教育业务的交易产生了RM2,109.3万的处置收益，并对剩余10%股权确认了RM330万的重估收益，合计为RM2,439万。

深入财务分析

收入与盈利能力

本季度财务数据反映出公司收入结构和盈利能力的显著变化。持续经营业务的营收增长主要由维护部门驱动。该部门本季度营收达到RM21,770万，较2024年同期（QOY）激增63%，主要得益于修订后的费率表和日常及定期维护工作量的增加。累计期间，维护部门营收达到RM34,058.4万，YOY增长49%，进一步巩固了其作为集团核心收入支柱的地位。

然而，并非所有业务板块均表现强劲。建筑、房地产、工程与咨询、贸易与制造及清洁能源部门的营收均有所下滑。例如，建筑部门营收QOY下降56%至RM496.6万，原因是Jade Hill项目的进展滞后以及Kulim路面升级工程进度缓慢。房地产部门营收QOY下降51%至RM346.8万，主要受房地产开发项目进展缓慢及DeCentrum Mall入住率下降影响。

毛利润方面，本季度录得RM4,742.5万，较2024年同期（QOY）增长44.64%；累计期间毛利润为RM7,717.1万，YOY增长43.64%。毛利率的提升部分反映了维护业务在成本控制和定价方面的优势。其他运营收入在当前季度大幅增长至RM2,519.2万（2024年同期为RM451.5万），累计期间为RM2,596.9万（2024年同期为RM511.3万），这主要包含了剥离教育业务所确认的处置收益和重估收益。

税后利润归属于公司所有者，本季度为RM2,603.9万，较2024年同期（QOY）的RM101.4万增长显著。累计期间归属于公司所有者的税后利润为RM2,302.4万，而2024年同期则为亏损RM519.4万，实现盈利扭转。基本每股收益（持续经营）本季度为5.40仙，累计期间为4.62仙，相较于去年同期均有大幅改善。

资产负债结构

截至2025年6月30日，公司总资产为RM94,739.4万，与2024年12月31日的RM94,726.9万基本持平。非流动资产保持稳定，其中联营公司投资略有增加。流动资产方面，应收账款从RM21,907.9万增至RM29,557.9万，显示出业务扩张或收款周期延长。值得注意的是，现金及银行结余从RM22,792.1万下降至RM14,878.3万，但与此同时，短期投资从RM2,134.9万增至RM3,504.4万。

总负债从2024年12月31日的RM56,465.7万降至2025年6月30日的RM53,455万，主要得益于借款的减少。其中，短期借款从RM12,487.9万降至RM10,785.2万，长期借款也从RM2,511.3万略降至RM2,506.5万。这表明公司在优化资本结构和降低杠杆方面取得进展。总股本从RM38,261.2万增加至RM41,284.4万，净资产每股从RM0.66上升至RM0.71，反映了盈利能力的改善和留存收益的增加。

在流动性与偿债能力方面，集团的净负债率从2024年6月30日的0.40倍显著改善至2025年6月30日的-0.03倍。这主要归因于现金及现金等价物从去年同期的RM1,516.3万大幅增加至本期的RM13,155.3万，以及借款总额的减少。这表明公司目前的流动性充裕，偿债能力大幅增强。

现金流量分析

截至2025年6月30日的累计期间，经营活动产生的现金流量净额为流出RM6,542.9万，较2024年同期的流出RM8,936.7万有所改善。这主要是由于虽然应收账款增加导致营运资金需求上升，但剥离教育业务带来的非现金调整（如处置收益）抵消了部分影响。投资活动产生的现金流量净额为流入RM1,482万，与2024年同期的流出RM530.7万形成鲜明对比。这主要是由于处置子公司产生的RM1,838.2万现金流入。

融资活动产生的现金流量净额为流出RM2,622.4万，高于2024年同期的流出RM1,375万。这主要包括向非控股权益支付的股息RM637万以及净偿还借款。期末现金及现金等价物为RM13,155.3万，远高于2024年期末的RM1,516.3万，印证了公司在改善现金流状况方面的努力，特别是通过资产处置。

业务运营与展望

PRTASCO在2025年第二季度的业绩亮点集中在其核心维护部门和剥离亏损业务的战略决策上。维护部门的营收和税前利润均实现强劲增长，分别达到63% QOY和233% QOY。这一增长得益于调增后的费率和更高的维护工作量，显示出该部门在市场中的稳固地位和执行效率。

同时，公司成功剥离了长期亏损的教育业务，并确认了RM2,439万的处置收益。管理层预计，此举将自2025年4月起有效强化集团的盈利能力和净资产状况，有助于优化资源配置，集中发展更有前景的核心业务。

然而，集团的其他业务板块仍面临挑战。如前所述，建筑、房地产、工程与咨询、贸易与制造以及清洁能源部门在本季度均表现不佳，营收和利润（或亏损）均出现下滑。这些部门面临的挑战包括项目进展延迟、市场需求下降、材料销售疲软以及运营成本上升。例如，清洁能源部门的营收QOY下降45%至RM652.1万，主要由于太阳能安装项目启动延误。这表明集团虽有亮点，但仍需加强对非核心或表现不佳业务的策略调整和优化。

展望未来，公司管理层对前景持乐观态度。预期教育业务的剥离以及维护部门的持续强劲增长将共同支撑本财年更为稳健的财务表现。管理层将继续专注于优化关键指标效率，并寻求战略性货币化非核心资产。此外，有利的政府预算拨款，特别是在基础设施维护和工程领域的国家倡议，预计将为集团提供额外的增长动力。董事会致力于利用这些优势，进行战略投资，以实现可持续增长并为所有利益相关者创造长期价值。

市场新闻整合与外部环境分析

鉴于目前未收到最新的市场新闻数据，本分析将主要基于PRTASCO的多元化业务组合及其所处行业的普遍市场环境进行探讨。PRTASCO的核心业务——道路维护，通常受益于政府的基础设施支出。在当前的宏观经济背景下，各国政府普遍将基础设施建设和维护视为刺激经济增长、创造就业的重要手段。马来西亚政府对联邦和州级道路维护的持续投入，将为PRTASCO的维护部门提供稳定的收入来源和增长机会。这与公司管理层在展望中提及的“有利的政府预算拨款”相符。

在清洁能源领域，全球对可再生能源的需求日益增长，各国政府也纷纷出台政策支持太阳能等清洁能源的发展。PRTASCO在该领域的布局，虽然目前面临项目启动延迟的挑战，但长期来看，清洁能源市场仍蕴藏巨大潜力，有望成为公司未来的增长点。随着技术进步和成本降低，太阳能安装和电力供应业务有望实现更快发展。

然而，建筑和房地产开发等业务板块则可能受到宏观经济波动、利率上升和市场竞争加剧的影响。经济放缓可能导致项目审批延迟、工程量减少以及房地产市场需求疲软。虽然公司已剥离亏损的教育业务，但其他表现不佳的业务部门仍需密切关注，其能否实现扭亏为盈或改善效率，将是影响集团整体表现的关键因素。

综合风险评估

PRTASCO面临着多方面的风险，这些风险可能影响其未来业绩和市场表现：

• 运营风险：
  • 业务集中度：集团营收对维护部门的依赖度较高，虽然该部门表现强劲，但一旦面临政策变化、合同续签不确定性或竞争加加剧，可能对集团整体业绩造成较大冲击。(中高风险)
  • 项目执行风险：建筑、房地产、清洁能源和工程与咨询等部门的项目进展延迟，或未能获得客户及时认证，可能导致收入确认滞后和利润承压。(中风险)
  • 成本控制：贸易与制造以及农业等部门面临较低毛利和较高运营成本，若无法有效控制成本或提高产品附加值，将持续拖累整体盈利。(中风险)
• 财务风险：
  • 应收账款：截至2025年6月30日，应收账款大幅增加至RM29,557.9万，且部分账龄超过一年甚至两年，可能面临坏账风险，影响现金流和盈利能力。(中风险)
  • 诉讼风险：尽管与PT ASU和两位前董事的重大诉讼相关款项已于2014年全额减值，但法律程序仍在进行中，可能会产生额外的法律费用，并占用管理层精力。目前针对第二和第三被告的破产申请仍在等待审理和上诉结果。针对PT Goldchild和Ooi Kock Aun的另一项诉讼也仍在仲裁中。(中风险)
  • 盈利持续性：本季度和累计期间的显著盈利增长，部分来源于剥离教育业务的特殊处置收益。若排除此项非经常性收益，公司核心业务的盈利能力仍需持续关注，以评估其长期可持续性。(中风险)
• 市场风险：
  • 行业竞争：各业务领域（尤其建筑、房地产、贸易）竞争激烈，可能导致利润空间受挤压。(中风险)
  • 宏观经济不确定性：全球及马来西亚经济增长放缓、通货膨胀、利率波动等因素可能影响客户支出、项目投资和融资成本。(中风险)

综合总结与最终评价

PRTASCO在截至2025年6月30日的财报中，展现了显著的业绩改善，尤其是在盈利能力方面实现了历史性突破。核心驱动力在于维护业务部门的强劲增长，其营收和利润均表现出色，充分利用了政府在基础设施维护方面的持续投入。与此同时，公司通过战略性剥离亏损的教育业务，成功扭转了此前该业务对集团的拖累，并确认了可观的处置收益，直接提振了本期的税前及税后利润，并显著改善了净资产和净负债率。

公司财务状况趋于健康，净负债率已转为负值，表明现金流充裕且偿债能力大幅提升。这为集团未来的发展和战略投资提供了坚实的基础。管理层对未来的展望积极，计划继续优化效率，并通过战略性货币化非核心资产来推动可持续增长。

然而，集团也面临诸多挑战。部分业务如建筑、房地产、工程与咨询、贸易与制造以及清洁能源仍面临营收下滑和盈利承压的困境，需要更有效的策略来改善其运营效率和市场表现。高企的应收账款风险以及长期未决的重大诉讼，尽管财务影响已减值处理，但仍需持续关注其潜在的法律费用和对管理层精力的占用。

总体而言，PRTASCO正处于转型发展的关键时期。通过剥离非核心亏损业务，公司成功聚焦优势，维护业务的稳健表现和政府政策支持构成了其核心竞争力。尽管其他业务部门仍需整合与优化，但财务结构的改善和管理层清晰的战略方向，为公司未来的发展创造了积极条件。公司能否将本期的非经常性收益转化为持续的核心竞争力提升，并有效应对运营和市场挑战，将是评估其长期价值的关键。