APEX公司财务与市场分析报告：挑战与机遇并存的多元化发展之路

APEX EQUITY HOLDINGS BERHAD（以下简称“APEX”或“本公司”）是一家总部位于马来西亚的综合性公司，主要业务涵盖投资控股和有价证券交易。其多元化的业务板块包括投资控股及其他、股票和证券经纪、物业持有及物业开发、以及借贷服务。本公司提供广泛的服务组合，其中股票和衍生品经纪服务面向本地及海外的机构和散户客户，提供股票和证券交易服务、证券承销与配售、以及提名和股票托管服务。此外，其信贷服务包括持牌借贷和战略性、交易型股票融资。APEX的主要子公司包括JF Apex Securities Berhad、Apex Development Sdn. Bhd.和Apex Equity Capital Sdn. Bhd.，这些实体共同构筑了公司在金融服务和实物资产领域的业务版图。

季度业绩概述

APEX于2025年6月30日结束的季度（以下简称“本季度”）以及截至2025年6月30日的财年（以下简称“本财年”）录得显著业绩。本季度，公司实现收入RM1368.7万，税前利润（PBT）为RM320.6万，税后净利润为RM557.5万。值得注意的是，本财年的财务年度结束日期已从2024年12月31日变更为2025年6月30日，因此，本财年涵盖一个十八个月的期间，且缺乏可比的上一季度及去年同期财务信息。尽管如此，本财年（18个月）的合并收入达到RM8131.9万，PBT为RM5669.3万，税后净利润为RM5274.3万。基本每股收益在本季度为2.75仙，本财年为26.03仙。

尽管缺少传统的YOY比较数据，但本公司提供了本季度（截至2025年6月30日）与上一季度（截至2025年3月31日）的QOQ对比。数据显示，本季度收入较上一季度（RM1350.2万）微增1.4%，达到RM1368.7万。这一增长主要由借贷服务收入QOQ增加12.0%至RM249万所驱动，但部分被股票和证券经纪业务收入QOQ轻微下降1.0%至RM1118万所抵消，后者源于经纪收入和保证金及其他利息收入的减少。在盈利方面，本季度PBT QOQ显著增长25.5%，从上一季度的RM255.3万增至RM320.6万，主要得益于RM65万的减值损失拨回。

深入财务分析

收入与盈利能力驱动因素

本财年，APEX的收入和盈利能力得益于多个业务板块的协同作用。在截至2025年6月30日的财年期间，股票和证券经纪业务贡献了RM6806.6万的外部收入，PBT为RM1659.4万，是集团收入的主要来源。借贷业务表现强劲，外部收入为RM1307.8万，PBT达到RM836.9万。物业持有板块的外部收入为RM69.7万，PBT则高达RM3744.2万，这主要归因于本财年一次性物业处置收益。投资控股及其他板块外部收入为RM6万，PBT为RM1428.8万，主要来自其子公司获得的意外股息收入。

从本季度来看，股票和证券经纪业务的外部收入为RM1117.5万，其中经纪收入RM589万，保证金及其他利息收入RM439万，该板块PBT为RM269.2万。借贷业务外部收入为RM249.4万，PBT为RM75.9万。物业持有板块外部收入RM1.7万，PBT为RM59.7万，主要来自利息收入。投资控股及其他板块外部收入RM262.7万，主要来自对子公司共享服务职能收取的管理费，但该板块在本季度录得RM84.2万的税前亏损。

本公司的运营成本控制在合理范围。直接运营成本本季度为RM298.8万，本财年为RM1857.4万。行政及一般开支本季度为RM430.2万，本财年为RM4719.2万。财务成本本季度为RM78.2万，本财年为RM365.3万。值得注意的是，本财年的所得税费用为RM395万，而本季度所得税费用为负RM237万（税收抵免）。本季度和本财年的实际税率均低于法定所得税率，主要由于一次性物业处置收益以及子公司未动用业务损失产生的递延税项资产的确认。

财务状况分析

截至2025年6月30日，APEX的总资产为RM4.65亿，较2023年12月31日审计的RM3.74亿增长了24.33%。这一增长主要体现在：

• 非流动资产：从RM5393.5万增至RM1.09亿。其中，应收款项从RM1500万大幅增至RM6813.3万，物业和设备从RM335.9万增至RM533.5万。
• 流动资产：从RM3.20亿增至RM3.56亿。应收款项从RM2.57亿增至RM3.10亿。现金及短期基金从RM4702.3万降至RM4139.6万，表明资金周转有所加快。

总股本从RM3.29亿增至RM3.91亿，增幅为19.09%，其中储备金从RM1.14亿增至RM1.69亿。每股净资产从RM1.62增至RM1.93。总负债从RM4529.9万增至RM7332.9万，增幅达61.85%，主要由于银行借款从RM400.5万大幅增至RM3995.8万。

现金流分析

在截至2025年6月30日的十八个月期间，APEX的现金流情况如下：

• 经营活动现金流：净流出RM9749.5万，主要受到应收款项大幅增加（负RM1.07亿）的影响。这表明公司在经营过程中有大量资金被应收款项占用，需关注其回收效率。
• 投资活动现金流：净流入RM4802.8万，主要得益于处置物业、厂房和设备所得的RM5218万。
• 融资活动现金流：净流入RM2788.7万，主要来自银行借款（RM2000万）和股份出售（RM979.9万）。

综合来看，本期现金及现金等价物净减少RM2158万，期末现金及现金等价物余额为RM2143.8万。公司需要平衡其经营活动对现金的需求与投资及融资活动所带来的现金流入。

业务风险与运营细节

本公司的业务运营虽然不受季节性或周期性因素的直接影响，但其表现很大程度上取决于股票市场的活跃度以及零售市场周期和情绪，这些因素可能直接影响其交易量和收入。在运营细节方面，各业务板块的收入和利润驱动因素清晰，但同时面临一些特定的运营风险。

在企业治理和法律风险方面，一项重大诉讼正在进行中。本公司被起诉要求以新章程取代现有章程，以遵守马来西亚交易所主板上市要求。APEX已尝试通过多次股东大会批准新章程，但均未能成功，这可能导致未来面临罚款或制裁。该诉讼目前有多方介入，并定于2025年10月21日开庭审理。此外，2023年12月31日年度审计报告中，审计师出具了保留意见，凸显了公司在财务报告和内部控制方面的潜在挑战。

财务风险方面，公司在2024年4月发现一项潜在项目终止，该项目涉及一笔RM2380万的贷款应收款项。该项目的最终结果尚不确定，可能对该贷款应收款的信用质量产生影响。APEX正积极监控此事，并持续评估其潜在财务影响。

在公司发展方面，APEX子公司Apex Development Sdn. Bhd.于2024年12月27日签订了一份销售和购买协议，以RM5000万收购位于Bangsar South City的精品建筑，此项收购尚待条件满足。

市场新闻整合

近期市场新闻为评估APEX的市场地位和面临的宏观环境提供了额外视角。一则发布于2025年5月30日的新闻指出，拿督Farhash Wafa Salvador辞去7-Eleven Malaysia主席职务。该新闻同时提及，Farhash目前仍是包括APEX EQUITY HOLDINGS BERHAD在内其他四家上市公司的董事会成员。虽然他从7-Eleven Malaysia的辞职并不直接影响APEX的运营，但作为APEX的董事，此举可能暗示其个人精力和资源分配的调整，理论上可能为他在APEX的董事职责上投入更多精力，或反映其个人投资组合的战略性调整。

另一则发布于2025年6月24日的“经纪人摘要”新闻，提及“APEX SECURITIES”对Southern Cable Group Bhd（SCGB）的分析，并给予“买入”评级。这间接证实了APEX在证券经纪领域的活跃度和市场影响力。APEX SECURITIES在此报告中指出，SCGB得益于Tenaga 1+1新合同周期带来的有利定价、生产能力的提升、美国市场强劲需求以及新塑料复合工厂投产带来的成本效率，预计未来几个季度利润率将持续扩大。这一信息不仅展示了APEX作为市场参与者的专业分析能力，也反映了其对特定行业板块（如电力基础设施和可再生能源相关）的关注和深入理解，这些领域可能为APEX自身的经纪和投资业务带来机会。

宏观经济方面，马来西亚2025年第二季度GDP YOY增长4.4%，与上一季度持平，但低于2024年同期YOY的5.9%增长。尽管增长超出了彭博社的预期，但马来西亚国家银行（BNM）已将2025年GDP增长预测下调至4.0%-4.8%，以反映持续的关税不确定性和地缘政治紧张局势。美国政府最新的关税公告以及马来西亚被征收19%关税，预示着外部经济下行风险。APEX的经营展望也因此受到宏观经济环境的影响，虽然预计下半年前景保持稳定，但对地缘政治和贸易紧张局势持谨慎乐观态度。

未来展望、机遇与风险评估

未来展望

鉴于马来西亚经济的温和增长预期（2025年GDP预测为4.0%-4.8%）以及APEX在金融服务和实物资产领域的多元化布局，公司管理层对2025年下半年的前景保持谨慎乐观。APEX正致力于通过拓宽产品范围和提升服务能力来增强市场地位，以更好地适应不断变化的市场需求。长期来看，公司在股票和证券经纪、借贷以及物业投资方面的核心业务预计将继续为集团贡献收入。特别是在股票和证券经纪领域，随着资本市场的波动和投资者活动的活跃度，将直接影响其佣金和利息收入。此外，RM5000万的物业收购项目如果顺利完成，将进一步巩固其物业持有和开发板块的资产基础，并可能带来未来的价值增值和租金收入。

机遇

• 业务多元化：APEX的多元化业务模式使其能够分散单一市场风险，并抓住不同经济周期中的机遇。例如，借贷业务的增长可以弥补证券经纪业务波动的影响。
• 市场地位巩固：通过持续拓展产品线和提升服务能力，APEX有望在竞争激烈的金融服务市场中进一步巩固其市场份额。
• 战略性资产收购：规划中的RM5000万物业收购，若能成功并产生协同效应，将提升公司的资产价值和盈利能力，尤其是在物业持有和开发领域。
• 区域经济发展：马来西亚作为新兴经济体，其经济增长和资本市场发展为APEX提供了基础性机遇，尽管宏观挑战存在，但长期增长潜力依然存在。

风险评估

APEX面临多方面的风险，需要密切关注和有效管理：

• 财务风险（中高）：
  • 应收款项减值：RM2380万的贷款应收款项可能面临项目终止风险，其信用质量的不确定性可能导致未来减值损失，影响盈利。
  • 市场波动性：公司盈利高度依赖股票市场交易量和投资者情绪，市场低迷可能导致经纪收入和交易利润下降。
  • 利率风险：作为借贷业务和保证金融资提供者，利率波动将直接影响其利息收入和融资成本。
  • 银行借款增加：银行借款从RM400.5万增至RM3995.8万，短期内增加了公司的财务杠杆和偿债压力。
• 运营风险（中）：
  • 竞争加剧：金融服务行业竞争激烈，可能对APEX的经纪佣金率和市场份额构成压力。
  • 技术依赖：证券交易业务高度依赖技术系统，任何系统故障或安全漏洞都可能导致运营中断和客户流失。
• 监管与法律风险（高）：
  • 章程诉讼：未能通过新章程以遵守上市要求，可能面临马来西亚交易所的罚款或制裁，损害公司声誉和合规性。
  • 审计保留意见：2023年年度审计报告中的保留意见反映出公司在财务报告方面的潜在缺陷，可能影响投资者信心。
  • 合规成本：持续的监管审查和合规要求可能增加公司的运营成本。
• 宏观经济风险（中）：
  • 地缘政治与贸易紧张：全球地缘政治冲突和主要经济体之间的贸易紧张可能抑制全球经济增长，进而影响马来西亚的商业环境和资本市场表现。
  • 国内经济政策：货币政策、税收政策的变化以及电力关税等因素，可能间接影响其业务运营和客户的经营成本。

综合总结与整体评价

APEX EQUITY HOLDINGS BERHAD通过其多元化的业务组合，在2025财年展现了稳健的财务表现，尤其是在缺乏可比数据的情况下，其本财年实现的RM5669.3万PBT和RM5274.3万净利润令人瞩目。物业处置的一次性收益和来自子公司的意外股息是本财年利润的主要驱动力，而股票和证券经纪以及借贷服务则提供了稳定的经常性收入。公司在QOQ基础上实现了收入和PBT的增长，得益于借贷业务的扩张和减值损失的拨回，这体现了其业务韧性。

然而，公司也面临显著的挑战。在缺乏完整的YOY和QOQ财务数据比较的情况下，难以进行全面的趋势分析。同时，正在进行的章程修订诉讼、RM2380万贷款应收款项的不确定性以及2023年度审计报告的保留意见，均构成了主要的治理和财务风险。这些因素可能影响投资者对公司长期稳定性和合规性的信心。

展望未来，APEX通过拓宽产品范围和提升服务能力的战略，以及潜在的物业收购，有望在马来西亚经济背景下把握发展机遇。然而，管理层需有效应对股票市场波动性、增加的银行借款所带来的财务压力、以及关键的法律和监管风险。总体而言，APEX是一家拥有多元化业务和特定增长潜力的公司，但其未来的成功将高度依赖于能否有效解决当前面临的治理问题、审慎管理其财务风险，并在复杂的宏观经济环境中抓住机遇，平衡风险与回报。