FIBRO：上市首季业绩飙升，基建热潮下的增长动力与市场展望深度分析
FIBRO（FIBROMAT (M) BERHAD）是一家总部位于马来西亚的投资控股公司，其核心业务通过子公司MTS Fibromat (M) Sdn Bhd开展，主要专注于侵蚀控制解决方案的设计与安装服务、自有侵蚀控制产品的制造以及土工合成材料和侵蚀控制产品的贸易。该公司生产的侵蚀控制产品广泛应用于边坡稳定、河岸稳定、水土保持、路堤保护及其他侵蚀控制场景。FIBRO的业务运营划分为三个主要部门：制造、贸易以及设计与安装服务。其中，设计与安装服务部门提供定制化的设计与建造服务，以适应各种侵蚀控制和防护应用；贸易部门负责侵蚀控制和土工合成材料产品的分销；而制造部门则专注于侵蚀控制和土工合成材料产品的生产与销售。
2025年第二季度业绩概览
FIBRO在截至2025年6月30日的第二季度及其上半年表现出显著的财务增长态势。本季度公司录得营收2,933.6万令吉，并实现了627.3万令吉的税前利润（PBT）。就累计上半年业绩而言，营收达到4,269.0万令吉，相较于2024年上半年的3,141.0万令吉，实现了36.07%的YOY增长。同期，毛利润从2024年上半年的784.6万令吉大幅增长至2025年上半年的1,343.8万令吉，增幅高达71.28% YOY。税前利润（PBT）也呈现强劲增长，从2024年上半年的475.3万令吉攀升至2025年上半年的812.9万令吉，增幅为71.02% YOY。归属于母公司股东的净利润（PAT）亦表现出色，从359.5万令吉增至576.1万令吉，录得60.25% YOY增长。这些核心财务指标的显著提升，主要得益于公司各业务部门的强劲贡献，尤其是在设计与安装服务以及贸易业务方面的优异表现。
从季度环比来看，本季度业绩的增长势头尤为突出。与2025年第一季度（截至2025年3月31日）的1,335.4万令吉营收相比，第二季度营收达到2,933.6万令吉，实现了惊人的119.68% QOQ增长。同期，税前利润从第一季度的185.6万令吉飙升至627.3万令吉，增幅高达237.55% QOQ。这一季度性加速增长，凸显了公司在当前市场环境下的强大执行力与项目交付能力。尽管行政开支中包含一次性的上市费用，但在剔除这些非经常性成本后，公司的正常化税前利润（PBT）表现更为亮眼，2025年上半年达到957.5万令吉，相较于2024年上半年的523.0万令吉，增长了83.08% YOY。
深入财务分析
收入与盈利能力
FIBRO在2025年上半年展现了卓越的营收扩张和盈利能力提升。总营收达到4,269.0万令吉，主要由以下三个业务部门驱动：
- 设计与安装服务： 该部门贡献营收1,796.9万令吉，占总营收的42%，相较于2024年上半年的1,536.8万令吉，实现了16.92% YOY增长。该部门的毛利润达712.0万令吉，毛利率约为39.6%，相较于去年同期有显著提升，反映了项目效率的提高和更高的项目利润率。报告特别提及，包括土工格栅墙安装、道路基础设施边坡修复工程和安全护栏系统安装在内的主要在建及已完工项目，为该部门的业绩增长提供了有力支撑。
- 土工合成材料及侵蚀控制产品贸易： 该部门营收增长尤为迅速，达到1,849.6万令吉，远超2024年上半年的1,005.1万令吉，实现83.98% YOY增长。贸易业务贡献毛利润512.0万令吉。尽管毛利率从2024年上半年的36%略有下降至2025年上半年的约27.7%，主要受产品组合和定价策略变化影响，但其对总营收的贡献显著增加。
- 自有产品制造与销售： 制造部门营收为622.5万令吉，较2024年上半年的599.1万令吉微增3.90% YOY。该部门毛利润为120.0万令吉，毛利率约为19.3%。毛利率从去年同期的37%下降，主要系原材料成本上升和产品组合变化所致。
整体而言，公司上半年毛利率提升至31%（2024年上半年为25%），税前利润率（PBT Margin）达到19%（2024年上半年为15%），税后利润率（PAT Margin）也增至13%（2024年上半年为11%）。这表明公司在规模扩张的同时，也有效地改善了盈利结构和运营效率。
资产负债表与现金流
截至2025年6月30日，FIBRO的总资产达到11,403.6万令吉，较2024年12月31日的8,073.4万令吉增长了41.25%。资产的增长主要由流动资产驱动，特别是现金和短期存款从577.8万令吉大幅增加至2,054.8万令吉，增幅高达255.6%，这主要得益于首次公开募股（IPO）的资金流入。存货、贸易及其他应收款项和合同资产也有所增加，反映了业务量的扩大。同时，总权益从5,467.3万令吉增至7,739.6万令吉，增长了41.57%，主要由股本增加和留存收益增长贡献。每股净资产（Net Assets per Share）相应地从0.25令吉增至0.31令吉，增长24.00%。总负债从2,606.1万令吉增至3,664.0万令吉，增长40.59%，其中短期借款显著增加，以支持业务扩张。
在现金流方面，2025年上半年，经营活动产生的净现金流出为8.7万令吉，与2024年上半年的净现金流出9.1万令吉基本持平，这反映了营运资本变动对现金流的短期影响。投资活动净流出520.8万令吉，主要用于购置物业、厂房和设备，以支持产能扩张和未来的项目需求。值得注意的是，融资活动产生了1,998.5万令吉的净现金流入，主要源自IPO的1,696.2万令吉发行普通股所得，以及新增借款。这使得期末现金及现金等价物大幅增加至1,925.4万令吉，为公司未来的发展提供了充足的流动性。
IPO募集资金使用情况
FIBRO于2025年5月8日在马来西亚证券交易所ACE市场上市，通过公开发行筹集了总计1,775.2万令吉。截至2025年6月30日，其中671.2万令吉已用于营运资金，348.0万令吉用于支付上市费用，均已按计划全额使用。剩余756.0万令吉计划用于购置机械设备，这部分资金尚未动用，预计将在上市后12个月内完成使用。IPO资金的有效利用，为公司提供了增强运营能力、扩大市场份额的必要资本。
市场新闻整合与展望
FIBRO在2025年5月8日从LEAP市场成功转板至ACE市场，这一举动不仅提升了公司的市场形象和透明度，也为公司吸引更广泛的投资者群体创造了条件。新闻数据显示，FIBRO已成为今年第二家完成转板的岩土工程服务公司，体现了其在行业内的领先地位和发展潜力。
最新的市场消息指出，截至2025年8月22日，FIBRO被The Edge Malaysia列为“具有动量”的股票之一，表明其近期交易量和价格出现高于正常的波动。虽然这并非买卖建议，但它确实反映了市场对FIBRO股票的关注度增加，可能预示着短期内的市场活跃度。这种市场关注度与公司强劲的季度业绩和明确的增长前景相吻合。
未来展望与机会评估
FIBRO的未来展望充满积极信号。截至2025年6月30日，公司手握3.22亿令吉的强劲订单簿，其中包含了来自吉兰丹中脊公路（CSR）项目的一份价值2.835亿令吉的分包合同。这份标志性项目不仅显著巩固了FIBRO的业务基础，也彰显了其承接和交付复杂基础设施项目的能力，强化了其作为综合解决方案提供商的市场地位。考虑到马来西亚政府对气候韧性、防洪和可持续工程的持续政策关注，对土工合成材料和绿色基础设施解决方案的市场需求预计将加速增长。
FIBRO的业务战略与这些国家优先事项高度契合，有望受益于国家基础设施发展议程。在未来1-2年内，随着大型基建项目的推进，以及对环保和可持续发展日益增长的需求，公司在设计与安装服务以及土工合成材料产品贸易方面的优势将得到进一步发挥。技术创新在侵蚀控制和地质工程领域的应用，如新型材料和更高效的施工方法，也将为FIBRO提供新的增长驱动力。
业务风险评估
尽管FIBRO前景乐观，但仍面临多方面风险：
- 财务风险（中）：
- 原材料成本波动： 制造部门的毛利率下降已反映出原材料成本上升的影响。未来若原材料价格持续上涨，可能进一步压缩盈利空间。
- 应收账款风险： 随着业务扩张，贸易和合同资产增加，潜在的客户信用风险和账款回收周期延长可能对现金流造成压力。
- 融资成本： 借款总额有所增加，若利率上升，融资成本将对盈利能力产生一定影响。
缓解建议： 加强成本控制与供应链管理，多元化供应商；审慎评估客户信用，优化应收账款管理流程；合理规划资本结构，利用IPO资金减少对外部借款的依赖。
- 市场风险（中）：
- 经济周期波动： 地质工程和基础设施建设行业易受宏观经济状况及政府政策影响。经济下行可能导致项目延迟或预算削减。
- 竞争加剧： 行业内竞争可能加剧，导致项目投标价格压力增大，影响利润率。
- 政策依赖性： 公司业务与政府在基础设施和环保领域的政策密切相关。政策变化可能带来不确定性。
缓解建议： 密切关注宏观经济走向和政府政策变化，调整业务策略；提升技术和服务竞争力，差异化产品；多元化客户结构，降低对单一项目的依赖。
- 运营风险（中）：
- 项目执行风险： 大型基础设施项目的复杂性可能带来执行挑战，如工期延误、成本超支等。
- 产品组合变化影响利润率： 贸易和制造部门的毛利率受产品组合影响，若未来高毛利产品销售占比下降，可能拉低整体盈利水平。
缓解建议： 强化项目管理和风险控制能力；优化产品组合，加大高附加值产品的研发与推广。
- 技术风险（低）：
- 技术迭代： 侵蚀控制和土工合成材料领域的技术持续发展，公司需要不断投入研发以保持技术领先。
缓解建议： 持续投资研发，保持技术领先，探索新的应用领域和解决方案。
综合总结与评价
FIBRO在2025年上半年展现出强劲的财务表现，营收和利润均实现显著的YOY和QOQ增长。公司成功从LEAP市场转板至ACE市场，标志着其发展进入新阶段。核心业务部门，尤其是设计与安装服务以及贸易业务，是驱动增长的主要动力。手握价值3.22亿令吉的庞大订单簿，以及获得中脊公路项目的2.835亿令吉分包合同，为FIBRO未来的业绩提供了高度可见性和坚实基础。
尽管面临原材料成本波动、市场竞争和宏观经济变化等潜在风险，FIBRO通过IPO募集的资金显著增强了其流动性，并为购置新机械设备和支持营运提供了资金保障。公司积极响应马来西亚在气候韧性、防洪和可持续工程方面的国家战略，使其在市场机遇中占据有利地位。长远来看，FIBRO凭借其在侵蚀控制和土工合成材料领域的专业技术、不断增长的订单储备以及清晰的扩张战略，有望在马来西亚蓬勃发展的基础设施建设中扮演更重要的角色。整体而言，FIBRO展现出强大的核心竞争力、稳健的增长态势和积极的市场前景，但在实现增长的同时，亦需持续关注并有效管理各项运营和市场风险。