ZENTECH：多元化转型中的业绩挑战与市场展望

ZENTECH 国际有限公司 (ZENTECH) 是一家投资控股公司，其业务主要分为三大板块：手套制造、电子商务和企业投资。手套制造部门专注于生产橡胶手套，服务于医疗保健、牙科、实验室和食品等多个领域，在雪兰莪州 Beranang 拥有一家手套制造厂，每月产能约为 5600 万只乳胶手套。电子商务部门则致力于软件开发和系统集成业务。企业部门涵盖投资控股及其他相关活动。

公司的主要子公司包括 Ansi Systems Sdn. Bhd. (ASSB)，负责软件开发和系统集成；Inix Glove Manufacturing Sdn. Bhd. (Inix Glove)，专注于手套的制造、营销和贸易；以及 Zen Tech Network Sdn. Bhd. (ZT Network)，提供软件开发、系统集成、信息技术管理咨询及其他专业服务。

季度业绩概述

根据截至 2025 年 6 月 30 日的未经审计合并财务报表，ZENTECH 在本季度及本财年整体表现出收入增长，但仍面临持续亏损。本集团已将其财年结日从 6 月 30 日更改为 12 月 31 日，因此，2025 年 12 月 31 日的财务期间将无直接可比的财务信息，未来的比较基准将发生变化。

具体来看，在截至 2025 年 6 月 30 日的三个月（即本报告所述季度）中，公司实现收入 RM1306.00万，与去年同期（2024 年 6 月 30 日）的 RM1248.90万 相比，实现了 4.57% 的 YOY 增长。然而，同期毛利从 RM227.80万 下降至 RM156.60万， YOY 下降 31.26%。尽管经营亏损显著收窄，从去年同期的亏损 RM744.50万 大幅改善至亏损 RM123.20万，YOY 改善 83.45%，这主要得益于总运营费用大幅减少 72.68%。税前亏损亦从 RM752.40万 降至 RM127.30万，YOY 改善 83.08%。本季度税后亏损为 RM148.20万，YOY 改善 80.50%。

就截至 2025 年 6 月 30 日止的十二个月（即本财年）而言，公司累计收入达 RM5493.10万，较去年同期（2024 年 6 月 30 日）的 RM4929.10万 增长 11.44% YOY。然而，累计毛利从 RM815.60万 下降至 RM523.00万， YOY 下降 35.87%。累计经营亏损也从 RM1042.40万 收窄至 RM604.00万， YOY 改善 42.06%。税前亏损为 RM623.20万，YOY 改善 41.59%。本财年税后亏损 RM664.10万， YOY 改善 38.03%。亏损的显著收窄部分归因于去年同期计提的 RM631.90万 商誉减值在本财年未再发生。

深入财务分析

收入构成与盈利能力

ZENTECH 的收入增长主要由手套制造板块驱动，而软件和系统集成板块收入有所下降。在 2025 财年，手套制造板块的外部销售收入为 RM5353.30万， YOY 增长 17.72%，占集团总收入的绝大部分。然而，该板块的经营利润从去年的 盈利RM374.00万 大幅下降至 盈利RM176.40万， YOY 下降 52.83%。这表明尽管手套销量有所增长，但盈利能力受到了显著压缩，公司管理层指出，这主要是由于外汇波动和原材料成本上升所致。与之形成对比的是，软件和系统集成板块在 2025 财年的外部销售收入为 RM139.80万， YOY 下降 63.36%，其经营利润也从去年的 盈利RM53.90万 略降至 盈利RM52.40万，YOY 下降 2.78%。尽管该板块收入规模较小，但在当前亏损环境下仍能贡献正向利润。

成本与费用结构

本季度销售成本从 RM1021.10万 增加至 RM1149.40万， YOY 增长 12.56%，高于收入的增长速度，是导致毛利下降的主要原因。管理费用方面，本季度从 RM260.00万 降至 RM138.00万， YOY 下降 47.00%，对经营亏损的收窄起到了积极作用。折旧费用（包括物业、厂房和设备以及使用权资产）持续存在，本季度总计 RM145.40万，较去年同期 RM145.40万 略有增加，反映了公司在固定资产上的持续投入。其他收入在本季度 YOY 大幅减少，从 RM65.00万 降至 RM3.60万， YOY 下降 94.46%，这也对本季度的整体盈利表现构成负面影响。

资产负债表与现金流状况

截至 2025 年 6 月 30 日，ZENTECH 的总资产为 RM7381.20万，较去年同期的 RM7467.50万 略有减少。非流动资产，特别是物业、厂房和设备，从 RM4972.80万 减少至 RM4744.70万。流动资产中的贸易应收款项从 RM850.10万 增至 RM992.40万，显示销售增长可能伴随着应收账款周转的压力。现金及银行结余略有增加，从 RM40.50万 增至 RM41.90万。

负债方面，总负债从 RM1811.80万 增加至 RM2361.90万， YOY 增长 30.37%。其中，贸易应付款项从 RM618.40万 显著增加至 RM1090.30万，短期借款从 RM155.00万 增加至 RM270.40万，显示公司营运资金需求和外部融资压力有所上升。

在现金流方面，截至 2025 年 6 月 30 日的十二个月内，经营活动产生的净现金流由去年的 现金流出RM323.70万 转变为 现金流入RM309.50万，这反映出公司在经营层面上的现金管理有所改善。然而，投资活动持续产生 现金流出RM294.90万，主要用于购置物业、厂房和设备。融资活动产生的净现金流从去年的 现金流入RM683.80万 大幅转为 现金流出RM11.90万，这主要是由于银行承兑汇票的偿还和租赁负债的支付，抵消了私人配售和认股权证行使所产生的现金流入。

业务风险与未来展望

当前，ZENTECH 依然面临着持续的亏损局面，累计亏损已扩大至 RM5081.70万。手套业务的盈利能力受原材料价格和外汇波动影响较大，而其在金融科技领域的拓展尚未展现出显著的盈利能力。Alpha Fintech 子公司未能达到 RM250.00万 的利润担保，表明该领域仍存在不确定性。

展望未来，公司管理层预计随着平均销售价格的上涨和原材料成本的稳定，手套业务将出现上升趋势。同时，公司正积极通过收购和内部重组，深化其在金融科技领域的布局，力求实现业务多元化并寻找新的增长点。财年结日的改变将影响未来的财务报告和可比性，需要密切关注。

市场新闻整合

近期市场新闻揭示了 ZENTECH 在多元化战略中的积极举措及其面临的挑战。在 2025 年 7 月初，ZENTECH 宣布拟通过发行新股收购本地支付服务提供商 Souqa Fintech Sdn Bhd 高达 30% 的股权。值得注意的是，HeiTech Padu Bhd 曾于此前不到一年内终止了对 Souqa Fintech 相同股权的收购意向，原因是未能获得董事会批准。Souqa Fintech 在 2022 财年和 2023 财年均录得净亏损，分别为 RM554.00万 和 RM615.00万，且背负 RM250.00万 的贸易债务。ZENTECH 此次收购旨在深化其金融科技业务，但公司自身在金融科技领域尚未取得显著成功。

此外， ZENTECH 旗下的 Alpha Fintech Sdn Bhd（于 2024 年 4 月以 RM1000.00万 收购 70% 股权）未能达到截至 2025 年 6 月 30 日财年的 RM250.00万 利润担保。为应对此业绩不佳，ZENTECH 计划与 Lee Kang Aik 进行股份互换，将其在 Alpha Fintech 的 40% 股权转让给对方，以换取 Lee Kang Aik 全资拥有的休眠实体 Hiasset Group Sdn Bhd 的 40% 股权。Hiasset 预计将成为 Alpha Fintech 产品的专属销售和营销平台，并在此次内部重组中发挥作用。此举被公司视为缓解 Alpha 业绩不佳商业风险的非现金解决方案，并通过 Hiasset 战略性地重新配置资源。

公司还面临法律诉讼：一宗是前非独立非执行董事的诽谤诉讼，审判日期已推迟至 2026 年 11 月；另一宗是公司针对两名前董事的法律诉讼，涉及一项关于收购 Aircomaster Sdn. Bhd. 股份的谅解备忘录，但被告已被裁定破产，公司需获得法庭许可才能继续诉讼。

机会与风险评估

机遇

• 金融科技领域扩张： 拟议收购 Souqa Fintech，旨在进入伊斯兰合规电子商务生态系统，抓住数字金融服务市场的增长机遇。
• 手套业务潜在复苏： 管理层预期随着原材料成本稳定和平均销售价格上涨，手套业务有望触底反弹。
• 战略性业务重组： 通过将 Alpha Fintech 的部分股权与 Hiasset 进行互换，有望为 Alpha Fintech 产品建立更专业的销售和营销渠道，提升运营效率。

风险

• 财务持续亏损： 公司在过去和当前的财务周期均面临亏损，且累计亏损持续扩大，对股东权益构成压力。
• 金融科技扩张高风险： 拟收购的 Souqa Fintech 历史业绩不佳，曾被其他公司放弃收购，ZENTECH 自身在金融科技领域的成功也未得到验证。Alpha Fintech 未达利润担保，进一步凸显了该领域的固有风险和执行挑战。
• 营运现金流压力： 尽管经营活动现金流转正，但融资活动现金流转负，短期借款增加，显示公司对外部融资的依赖和潜在的流动性压力。
• 法律诉讼风险： ongoing 诽谤案和涉及破产被告的收购纠纷可能带来额外的法律费用和声誉风险。
• 手套市场波动性： 原材料价格和外汇市场的波动性依然存在，可能继续影响手套制造业务的盈利能力。

综合总结与市场前景

ZENTECH 正处于一个关键的转型时期，公司在传统手套制造业务面临盈利压力，同时积极寻求在金融科技领域实现突破性增长。从财务数据来看，公司在 2025 财年成功实现了收入的 YOY 增长，并在控制运营费用方面取得了显著进展，从而大幅收窄了亏损。然而，毛利率的 YOY 下降和累计亏损的持续扩大表明，公司的核心盈利能力仍面临挑战。

在市场层面，ZENTECH 战略性地将目光投向金融科技，旨在通过收购 Souqa Fintech 拓展伊斯兰合规支付领域，并利用 Hiasset 重塑 Alpha Fintech 的销售策略。这些举措体现了公司寻求多元化和优化业务结构的决心。然而，考虑到 Souqa Fintech 过去亏损的财务记录以及 Alpha Fintech 未能兑现利润担保，这些金融科技投资的实际成效及其对公司整体盈利能力的贡献，仍存在显著的不确定性和较高的执行风险。

手套业务的未来表现，特别是原材料成本稳定和平均销售价格上涨的预期，是公司管理层寄予希望的增长驱动因素。若能成功实现预期，将有助于改善公司的核心盈利基础。同时，宏观经济环境的变化，尤其是外汇市场的波动，将继续是影响其手套制造业务的关键外部因素。

总体而言，ZENTECH 的市场前景喜忧参半。公司在降低经营亏损方面表现出积极态势，并通过战略性投资和重组寻求新的增长点。然而，其主要挑战在于如何将这些战略转化为可持续的盈利能力，尤其是在金融科技领域面临的固有高风险和市场竞争。未来的发展将高度依赖于新业务的成功整合、运营效率的持续提升以及对市场机遇的精准把握。