WELLCAL：全球工业胶管制造商如何应对需求疲软与汇率波动？

WELLCAL Holdings Berhad（以下简称“WELLCAL”或“公司”）是一家马来西亚工业橡胶软管制造商，核心业务涵盖投资控股以及各类软管及其相关产品的贸易、进出口、营销、供应与分销。公司的产品线广泛，旨在满足全球各行业多样化的需求，主要分为多个品类，以适应特定的行业应用。其产品包括用于输送水、空气和石油产品的软管，以及专为焊接、汽车和磨料处理设计的专用软管。WELLCAL的子公司Wellcall Hose (M) Sdn. Bhd.主要从事橡胶软管及相关产品的制造、物业投资及其他相关活动。

WELLCAL 2025财年第三季度业绩概述

WELLCAL公布的未经审计的2025财年第三季度（截至2025年6月30日）财务报告显示，公司在当前季度及累计九个月的表现面临一定挑战。在2025财年第三季度，WELLCAL的收入录得RM48.14百万，相较于2024财年同期的RM51.23百万，呈现6.03%的YOY下降。受收入下滑影响，本季度税前利润（PBT）为RM15.06百万，与2024财年同期的RM18.18百万相比，亦有17.16%的YOY降幅。归属于公司股东的净利润为RM10.94百万，较去年同期的RM13.61百万下降了19.62%的YOY。基本每股收益（EPS）也从2.73仙降至2.20仙。

从累计九个月的表现来看，WELLCAL的总收入为RM140.87百万，低于2024财年同期的RM152.75百万，YOY下降7.78%。相应地，累计九个月的PBT为RM44.24百万，与去年同期的RM52.29百万相比，下降15.40%的YOY。净利润和每股收益也呈现类似的下降趋势，分别下降17.00%的YOY和16.94%的YOY。公司将这些下滑主要归因于全球需求疲软以及马来西亚林吉特对美元走强的不利汇率影响。

尽管年比年数据有所下降，但若审视季比季（QOQ）表现，WELLCAL在2025财年第三季度对比2025财年第二季度（截至2025年3月31日）则有所改善。本季度收入从RM44.07百万增长9.24% QOQ至RM48.14百万，PBT更是从RM11.08百万大幅增长35.92% QOQ至RM15.06百万。公司指出，这一增长主要得益于订单量的增加，部分客户利用了美国关税90天暂停期的利好。

深入财务表现分析

WELLCAL的财务报告揭示了公司在当前市场环境下的韧性与挑战并存的局面。本节将对公司的收入构成、盈利能力、资产负债表及现金流进行详细分析。

收入构成与趋势

报告期内，出口市场依然是WELLCAL收入的主要来源，约占总收入的91%。无论是单个季度还是累计九个月，出口市场和国内市场均呈现收入下滑。2025财年第三季度，出口收入YOY下降4%，国内收入YOY下降25%。累计九个月，出口收入YOY下降7%，国内收入YOY下降13%。这种普遍性的收入下滑反映了工业胶管市场的整体疲软以及汇率波动带来的负面影响。公司明确指出，需求下降和林吉特兑美元走强是导致收入减少的主要因素。然而，值得注意的是，本季度收入的9.24% QOQ增长，表明短期内市场需求可能有所回暖或公司在订单获取方面取得进展，特别是在美国关税暂停期的刺激下。

盈利能力演变

由于收入下降，WELLCAL的盈利能力在年比年基础上承压。2025财年第三季度毛利润为RM19.39百万，YOY下降12.66%；经营利润为RM14.78百万，YOY下降16.17%。累计九个月的毛利润和经营利润也分别YOY下降12.20%和14.65%。尽管销售及分销成本、行政开支在年比年基础上有所下降，但收入的更大降幅使得整体利润空间收窄。其他运营（开支）/收入项目由去年同期的RM54.8万收入转为本季度的RM73.1万开支，也对盈利造成一定影响。PBT和净利润的下降幅度与收入下滑趋势保持一致。然而，本季度PBT的35.92% QOQ增长显示，随着收入回升，公司在控制成本和提升运营效率方面可能取得了一定成效，或者成本结构的弹性使其在收入增长时能够快速恢复盈利能力。

资产负债表与现金流健康度

截至2025年6月30日，WELLCAL的资产负债表显示了一些变化。总资产为RM167.81百万，较2024年9月30日的RM174.93百万略有减少。非流动资产方面，物业、厂房和设备从RM47.81百万增至RM54.29百万，反映了公司在固定资产方面的投入。然而，在建工程（Capital work-in-progress）从RM7.94百万大幅降至RM0.75百万，可能预示着前期投资项目已完工或接近完工。流动资产中，贸易应收款项有所减少，而其他应收款项、存款及预付款项从RM5.28百万显著增至RM33.58百万，这笔大幅增长的应收款项值得关注。现金和银行结余从RM53.13百万降至RM22.91百万，显示现金储备的减少。

在负债方面，总负债从RM31.83百万降至RM22.12百万，主要得益于贸易应付款项及其他应付款项与应计费用的减少。公司无任何银行借款，财务杠杆较低，这为公司提供了稳健的财务基础。净资产从RM143.11百万增至RM145.69百万，每股净资产也略有提升。这些数据表明，尽管盈利面临压力，但WELLCAL的资产负债表整体保持健康，无借款的特点使其在应对市场波动时更具灵活性。

现金流方面，2025财年前九个月经营活动产生的现金流从2024财年同期的RM59.44百万大幅降至RM14.62百万，净经营活动现金流也从RM44.10百万降至RM1.87百万，这反映了盈利下降和营运资本变动（特别是应收款项的增加）对现金流的显著影响。投资活动现金流出减少，主要用于物业、厂房和设备的购置以及在建工程。融资活动主要为支付股息，金额与去年同期相比有所减少。期末现金及现金等价物从去年的RM77.54百万降至RM37.21百万，主要原因在于经营活动现金流入的减少和股息支付。

业务运营与市场动态

WELLCAL的业务运营深受全球市场环境影响，其近期财务表现与外部市场动态紧密相关。

外部市场环境影响

最新的市场新闻证实了WELLCAL面临的挑战。2025年5月29日的新闻指出，公司第二季度业绩低于预期，核心净利润YOY下降15.5%，分析师普遍下调了其盈利预测和目标价格。主要原因是全球制造业活动迟缓、出口疲软、销售下滑以及成本上升。尤为突出的是，林吉特兑美元的强势导致了对以美元计价为主的出口业务的负面影响，鉴于WELLCAL约90%的销售额来自出口，汇率波动对其业绩影响显著。

然而，新闻也提到一些积极因素。尽管市场需求有所下滑，但分析师注意到WELLCAL仍然保持了稳定的客户订单、强劲的利润率以及充足的现金储备。这种韧性表明，在行业整体承压的情况下，WELLCAL凭借其产品质量和市场地位，仍能维持一定的核心业务稳定性。此外，市场对公司的股息吸引力也持肯定态度。

内部运营调整与展望

面对外部挑战，WELLCAL正积极调整其内部运营策略。公司管理层强调持续优化运营成本的重要性，致力于提升运营效率。在工业橡胶软管行业，公司计划通过具有竞争力的定价策略、专注于销量增长和及时交付来维持其强大的市场地位。这表明WELLCAL将通过精细化管理和市场策略来应对需求疲软。

一个关键的内部发展是生产扩张计划的顺利进行。新闻披露，位于3号厂房的新压芯线生产线机器计划于2025年6月进行测试，预计将提升20%的产能并增强生产效率。这项投资虽然在当前需求疲软时期看似逆势，但从长远来看，若能顺利投产并有效利用，将为公司未来的增长提供坚实的基础，并有助于降低单位生产成本，从而在市场复苏时迅速抢占份额。

管理层还表示，在没有不可预见情况和工业橡胶软管市场显著变化的前提下，公司将继续致力于向现有客户提供高质量产品，并积极争取新客户订单。同时，密切监测市场状况，以采取适当策略来缓解风险并实现可持续增长。这体现了公司对未来发展持谨慎乐观态度的同时，也做好了应对挑战的准备。

机会与风险评估

综合财务数据和市场新闻，WELLCAL当前面临着独特的机遇与挑战。

主要机遇

• 产能扩张与效率提升： 新的压芯线生产线预计将提升20%的产能并提高效率，这为公司未来市场份额的扩大和成本控制提供了结构性支持。
• 稳定的客户基础与核心竞争力： 尽管面临全球需求下降，公司仍保持稳定的客户订单，这得益于其产品质量和在低中压工业橡胶软管领域的市场定位。
• 财务稳健性： 公司无银行借款，拥有健康的资产负债表和充足的净资产，为其应对市场波动提供了缓冲，并可能支持未来的投资或并购活动。
• 股息吸引力： 尽管年度股息总额有所调整，但公司历史上的稳定派息政策和当前的派息水平对投资者仍具有吸引力。
• 美国关税暂停期利好： 短期内美国关税暂停为公司带来了订单量的增加，体现了其在特定市场条件下的灵活性。

主要挑战与风险

• 全球需求持续疲软： 全球制造业活动放缓直接导致工业橡胶软管需求下降，这是影响WELLCAL收入和盈利的核心风险。
• 汇率波动风险： 林吉特兑美元的走强对公司以出口为主的业务构成持续挑战，直接影响出口收入的换算价值。
• 成本压力： 虽然报告未详细说明具体成本上升，但新闻提及的“高成本”可能对公司利润率造成压力。
• 市场竞争加剧： 在需求疲软的市场环境下，行业内的竞争可能更加激烈，价格战的风险增加。
• 现金流管理： 经营活动现金流显著下降，若长期持续，可能影响公司的营运资金和再投资能力。
• 合资企业终止： 与Trelleborg Holding AB终止合资协议并清算Trelleborg Wellcall Sdn. Bhd.，可能影响特定市场的业务布局或合作机会。

综合市场前景与整体评价

展望未来，WELLCAL的经营环境仍充满变数，但公司内部的积极调整和长远规划为其提供了增长潜力。在当前宏观经济逆风下，全球制造业的复苏节奏将是决定WELLCAL业绩走向的关键。鉴于其约90%的收入来自出口，全球经济走势和主要贸易伙伴的工业活动将直接影响其市场需求。

市场前景展望

WELLCAL在低中压工业橡胶软管市场拥有强大的竞争地位，其产品广泛应用于水、空气、石油、焊接、汽车和磨料处理等多个领域。未来1-2年，公司将面临全球经济不确定性和区域贸易政策调整带来的挑战。然而，随着新的压芯线生产线投产并带来20%的产能提升，WELLCAL有望在市场需求回暖时迅速响应，巩固其市场份额。技术创新、产品质量的持续提升以及对新兴市场的探索，将是其长期增长的驱动力。公司专注于优化运营效率、维持竞争性定价和按时交付的战略，有助于在充满挑战的市场中保持韧性。

整体风险评估与缓解

WELLCAL面临的风险可从多个维度进行评估：

• 财务风险： 现金流压力、盈利能力下降（风险等级：中）。
  缓解建议： 持续实施严格的成本控制和运营效率提升计划，优化营运资本管理，审慎评估投资回报。
• 市场风险： 全球需求疲软、汇率波动（风险等级：高）。
  缓解建议： 积极开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖；探索汇率套期保值工具，以减轻汇率波动对出口收入的影响；密切关注国际贸易政策变化。
• 运营风险： 产能利用率受需求影响、新产线投产初期不确定性（风险等级：中）。
  缓解建议： 精细化生产计划，根据市场需求灵活调整产能；确保新生产线顺利调试和高效运行，实现预期产能和效率提升。
• 宏观风险： 全球经济下行、地缘政治不确定性（风险等级：高）。
  缓解建议： 保持财务灵活性，增强企业抗风险能力；多元化供应链，降低外部冲击影响。
• 技术风险： 产品创新与技术升级滞后（风险等级：低）。
  缓解建议： 持续投资研发，保持产品技术领先性，满足客户不断变化的需求。

最终评价

综合来看，WELLCAL正处于一个充满挑战但同时蕴含机遇的转型期。公司在2025财年第三季度面临全球需求疲软和汇率波动带来的显著业绩压力，导致收入和盈利能力YOY下降。然而，QOQ的改善以及产能扩张计划的稳步推进，预示着公司在内部管理和应对市场变化方面具有一定的灵活性和前瞻性。其无借款的资产负债表和健康的净资产是其核心竞争力之一，提供了抵御风险的坚实基础。

尽管短期内宏观经济逆风和市场需求不确定性持续存在，但WELLCAL通过提升运营效率、维持竞争优势、以及战略性产能投资，有望在工业橡胶软管市场中保持其领先地位。未来的关键在于如何有效应对汇率波动、刺激需求增长以及最大化新产能的利用率。公司在稳固现有客户的同时积极拓展新客户，并审慎监测市场动态的策略，将是其实现可持续增长的关键所在。