CHINWEL: 业绩逊于预期，评级下调，目标价调降

TA SECURITIES今日发布研报称，对Chin Well Holdings Berhad（下称“CHINWEL”）的评级从“买入”下调至“持有”，同时将其目标价从RM1.09调降至RM0.87。此次调整反映了CHINWEL最新财年业绩表现未达预期，主要受产品平均售价（ASP）下降和激烈的市场竞争影响。

业绩回顾

CHINWEL最新财年（FY25）调整后的核心盈利为RM5.2百万，显著低于TA SECURITIES和市场普遍预期的全年预测，分别仅达到预期的41.6%和43.0%。这一下滑主要归因于所有产品细分市场的平均售价低于预期。

同比来看，公司营收增长9.5%，但盈利能力显著恶化，核心盈利大幅下降53.8%，主要由于紧固件和线材市场竞争加剧，抑制了平均售价。环比而言，营收虽温和增长2.5%，但公司却陷入亏损，调整后净利润从上一季度的RM2.7百万转为核心净亏损RM1.2百万，持续受到定价压力的拖累。

此外，CHINWEL宣布派发FY25财年每股1.1仙的单层中期股息，低于FY24财年的1.8仙，也低于TA SECURITIES预测的每股1.7仙，公司选择保留现金以应对未来运营需求。

前景展望

鉴于CHINWEL业绩表现不及预期，TA SECURITIES已全面下调其平均售价假设，并将FY26和FY27财年的盈利预测分别下调20.7%和18.7%。同时，TA SECURITIES首次引入FY28财年盈利预测，预计同比增长21.1%。

管理层对行业发展保持谨慎态度，地缘政治冲突、中美贸易紧张以及经济衰退风险持续笼罩全球紧固件需求。美国对中国紧固件征收95%关税可能通过出口转移创造机会，但部分收益将被Section 232条款下对集团自身紧固件和线材产品征收的50%关税所抵消。

在国内市场方面，马来西亚主要建筑项目的重启预计将为相关行业的销售提供一定支撑。总体而言，CHINWEL的运营环境依然充满挑战，短期业绩表现主要受集团控制范围之外的外部因素影响。