HLFG: Hong Leong Financial Group Berhad: 成本效益驱动全年业绩超预期，MBSB维持‘买入’评级

业绩回顾

马来西亚领先金融机构丰隆金融集团（Hong Leong Financial Group Berhad, HLFG）公布了其截至2025财年第四季度及全年业绩，表现超出市场预期，主要得益于卓越的成本控制以及强劲的非利息收入表现。集团核心净利润（Core NP）在2025财年达到36.62亿令吉，分别较MBSB Research和市场普遍预期高出7%和9%，全年同比增长15%。

报告指出，利润的显著增长得益于净回拨、净利息收入（NII）和非利息收入（NOII）的改善，以及出色的成本管理。然而，本财年不良资产拨备（BOCD）表现略显逊色。在派息方面，HLFG宣布派发每股72.0仙的股息，全年派息率为22%，高于MBSB Research预期的19%，显示出集团对股东回报的重视。

尽管全年表现强劲，但2025财年第四季度核心净利润环比下降24%至8.53亿令吉，主要原因是本季度没有出现大规模的拨备回拨。

子公司表现

子公司丰隆银行（HLBK）在2025财年实现了12%的同比增长，这主要由其更好的净利息收入和非利息收入表现以及更低的拨备推动，抵消了不良资产拨备收入的疲软以及更高的税收和运营支出。丰隆保险（HLA）在2025财年的税前利润（PBT）同比增长10%，主要受益于更高的保险服务收入，但部分被联营公司收入和投资收入的下降所抵消。而丰隆资本（HLC）的2025财年税前利润则同比下降35%，主要由于所有运营部门的贡献减少。

前景展望与挑战

管理层对未来持乐观态度，但MBSB Research提示投资者应关注潜在的不良资产拨备（BOCD）相关波动，并预计丰隆资本可能带来轻微拖累。

MBSB Research已将HLFG 2026财年和2027财年的核心净利润预测下调3%至4%，以反映对丰隆银行净息差（NIM）预期下降以及投资银行业务贡献减弱的调整。报告也强调了关键下行风险，包括高于预期的运营支出增长、非利息收入表现不佳以及不良资产拨备结果疲软。

投行建议

综合考量，MBSB Research维持对丰隆金融集团的“买入”评级，并将其目标价从每股20.63令吉小幅调整至20.55令吉。该机构认为，HLFG仍是值得入手的股票，尤其考虑到其可能提供更高且稳定的股息。新的目标价基于分类加总估值法（SOTP）得出，反映了其对集团未来增长潜力的信心。