PPB: PPB Group Berhad: 业绩大致符合预期，投行维持中性评级并下调目标价

MBSB RESEARCH 近期发布报告，维持对PPB Group Berhad的“中性”评级，并将其目标价从RM10.61下调至RM9.01。此次调整主要基于对其2025财年每股收益（EPS）88.4仙，按10.2倍的市盈率估值，该市盈率接近其五年历史平均水平减一个标准差。报告指出，该公司2025至2026财年前景存在不确定性，尤其是在一项法律诉讼结果可能导致联营公司Wilmar贡献面临风险的情况下。

上半年业绩回顾

PPB Group Berhad在2024财年上半年（1HFY24）的核心税后净利（PATMI）达到RM6.384亿，符合MBSB RESEARCH和市场普遍预期，分别占全年预期的50.8%和46.3%。然而，该期间的较弱表现主要归因于谷物和农业综合业务板块的疲软，以及来自联营公司Wilmar的贡献下降。

各业务分部表现

• 谷物和农业综合业务： 本季度，该分部税前利润（PBT）受炼油利润持续承压影响，小幅下降至RM6,630万（同比下降3.1%）。尽管如此，受益于2025财年第一季度面粉和畜牧子业务的强劲表现，上半年该分部利润同比增长12%，达到RM1.91亿。
• 消费品： 消费品业务表现相对稳定，利润小幅增至RM220万，这得益于较低的贸易推广和运营成本。
• 电影发行和放映： 该分部业绩显著改善，税前利润增至RM3,760万（同比增长超过100%）。这主要得益于观影人数和票房收入的增加、特许经营利润的增长，以及影院运营成本的下降，同时没有了影院关闭成本。
• 联营公司Wilmar： Wilmar本季度对PPB的盈利贡献有所减少，同比下降16.4%至RM2.148亿。尽管大部分业务领域的销量有所改善（糖厂业务除外），但各业务分部的收益表现参差不齐。食品、种植和合资业务录得增长，而饲料和工业产品业务同比下降29%，原因是热带油业务经营环境充满挑战，影响了炼油利润。受林吉特走强带来的外汇换算损失影响，Wilmar对PPB的贡献有所降低。

前景展望与挑战

MBSB RESEARCH维持了对PPB Group Berhad本期盈利预测。尽管某些分部表现亮眼，但整体前景仍面临挑战。特别是，中国经济增长放缓对食品饮料和酒店、餐饮及休闲（HORECA）市场造成间接影响，这使得Wilmar的盈利假设被调低。此外，Wilmar面临的法律诉讼若无法获得退款，其对PPB的未来贡献将面临不确定性。

总结

鉴于上述因素，MBSB RESEARCH认为PPB Group Berhad的盈利在当前阶段保持稳定，但宏观经济环境和特定业务挑战带来了持续的压力，因此维持“中性”评级并对目标价进行了调整。