RGB: RGB International: 业绩不及预期，但长期前景支撑投行维持“买入”评级

根据投行TA Securities最新发布的研究报告，专注于电子游戏机（EGM）业务的RGB International (RGB MK) 在2025年上半年（6M25）的核心税后摊销净利润（PATAMI）录得2540万令吉，低于市场预期。尽管业绩表现不佳，该投行仍维持对RGB International的“买入”评级，但将其12个月目标价从早前的0.73令吉下调至0.70令吉。

业绩回顾

报告指出，6M25的核心PATAMI分别较TA Securities和市场共识预期低23%和26%。业绩未达预期的主要原因在于电子游戏机销售量低于预期，这受到多种外部因素影响，包括地缘政治不确定性下客户情绪谨慎、菲律宾中期选举进展、数字游戏限制收紧以及泰国和柬埔寨边境限制干扰了部分运营商活动。然而，报告也提到，6M25的EBITDA利润率有所改善，达到31%。

2025年第二季度（2Q25），公司营收环比增长29%至9500万令吉，主要得益于更强劲的EGM交付量（约700台，而第一季度为约500台），使上半年总出货量达到约1200台，主要来自替代需求和新产品发布。不过，2Q25的EBITDA利润率环比收缩7.1个百分点至22.9%，这归因于运营杠杆减弱以及高利润技术支持和管理部门贡献降低，同时较高的税率也对核心净利润造成压力。

前景展望与评级

TA Securities将2025年视为一个过渡期，并预计2026年将恢复增长轨道。报告将2025年的每股收益（EPS）预测大幅下调了60%，以反映EGM销售量假设的下调（从5200台降至2400台），同时对2026-2027年的预测也进行了4-5%的调整。新的12个月目标价0.70令吉是基于2026年预期市盈率9倍不变。

投行看好RGB的长期增长前景，并认为其估值具吸引力且股息收益率良好。预计2026年的增长将主要由健康的替代需求以及来自菲律宾和柬埔寨的强劲补货机会推动。然而，主要下行风险包括销售量下降、集中度风险和监管压力。