MALAKOF: Malakoff Corporation: 煤炭拨备回拨助推二季度盈利超预期，PPA到期风险下维持“持有”评级

马来西亚独立电力生产商Malakoff Corporation (MLK MK EQUITY, MALA.KL) 在经历2025财年第一季度的疲软后，其2025财年第二季度净利润强劲反弹84.8%，达到6280万马币。这一显著增长主要得益于煤炭库存净可变现价值（NRV）拨备的回拨。然而，投行AmInvestment Bank维持其对该公司的“持有”评级，目标价设定为每股0.88马币。

业绩回顾

AmInvestment Bank的报告指出，Malakoff在2025财年第二季度录得8300万马币的煤炭库存NRV拨备回拨，抵消了第一季度记录的4500万马币拨备，原因是煤炭价格趋于稳定。尽管第二季度表现出色，但Malakoff 2025财年上半年核心净利润为9680万马币，同比下降32.2%，这主要受到5000万马币燃油利润损失的拖累。报告预计，随着煤炭价格上涨，未来的燃油利润损失将有所减少。

在其他业务方面，Malakoff 2025财年上半年产能收入同比下降3.7%至9.35亿马币。其中，Prai电厂的产能支付因关税下调近半而同比大幅下降45.2%至4000万马币。值得一提的是，Alam Flora业务在2025财年上半年净利润同比增长6.6%至6540万马币，这主要归因于非特许经营部门废物管理量的增加，净利润率也从去年同期的13.9%上升至14.5%。

前景展望与风险

展望未来，Malakoff面临主要的盈利风险，即电力购买协议（PPA）的到期。Prai电厂（350MW）的PPA预计将于2025年8月30日到期，而Segari电厂（1,303MW）的PPA将于2027财年末到期。这些PPA的到期若未能续签，将对公司盈利产生影响。此外，由于柔佛州的TBE和TBP电厂发生强制停运，也可能导致产能支付的损失。

尽管面临PPA到期风险，Malakoff的股息收益率仍维持在6%以上。未来股价的潜在催化剂包括获得新的电厂项目以及Alam Flora业务超出预期的强劲盈利表现。

投行观点

AmInvestment Bank维持其对Malakoff的“持有”评级，目标价为每股0.88马币。该目标价基于2026财年预测市盈率14倍，与该公司五年平均市盈率一致。投行建议投资者在权衡其稳健的股息收益率与PPA到期所带来的盈利风险后作出投资决策。