GENP: GENTING PLANTATIONS: 成本效益驱动业绩超预期，投行重申“跑赢大市”评级

吉隆坡 – 知名种植园企业云顶种植（Genting Plantations Berhad）在2025财年上半年（1HFY25）录得强劲业绩，其核心净利达到2.037亿令吉，同比增长60%。这一表现超出了券商的全年预期，并与市场共识预测基本保持一致，分别占年度预期的61%和48%。鉴于此，Public Investment Bank重申了对该股的“跑赢大市”（Outperform）评级，目标价维持在5.61令吉不变，意味着较当前股价有13.1%的潜在上涨空间。公司已宣派每股10仙的首次股息。

业绩回顾

在剔除一系列特殊项目（包括马六甲Paya Rumput的土地处置收益、印尼林业法规相关的资产减值损失、使用权资产减值、净外汇差异以及与经济适用房项目相关的土地减记等）后，云顶种植的核心净利实现显著增长。公司第二季度（2QFY25）营收达到7.67亿令吉，环比增长6.6%，同比增长1.3%，主要受到除下游制造业务外所有核心业务部门的推动。

具体来看，种植业务营收小幅增长至5.766亿令吉，得益于原棕油（CPO）价格的微幅上涨和鲜果串（FFB）产量的提高。2QFY25的平均CPO价格为每吨3,802令吉（1HFY25为每吨3,969令吉，同比增长6.7%）。鲜果串产量同比增长3.1%至49.9万吨，马来西亚的作物恢复和印尼的强劲生产推动了这一增长。油棕提取率保持在21%。

物业业务表现尤为亮眼，营收因土地销售而飙升四倍至9070万令吉。然而，下游制造业务销售额同比下降30.1%至2.264亿令吉，主要受生物柴油销量下降40%和炼油厂销量下降11%的拖累。

值得注意的是，若不计特殊项目，2QFY25核心盈利为7200万令吉，同比下降10.4%，主要原因是生物科技和下游制造部门出现亏损。种植业务盈利同比增长6.8%至2.02亿令吉，得益于更好的销售价格和更低的生产成本（1HFY25生产成本同比下降12%）。生物科技业务录得150万令吉的稳定亏损，反映了持续的研发投入。下游制造业务因利润受挤压而亏损780万令吉。合资企业贡献减半至440万令吉，主要由于马来西亚门店客流量减少以及印尼高端奥特莱斯开业初期亏损。

前景展望与挑战

尽管上半年鲜果串产量略有下降，管理层仍维持全年3-5%的产量增长目标。上半年仅完成了33%的肥料施用量，部分原因在于不利的天气模式，但预计今年的肥料成本将出现低两位数下降。未开票销售额总计1.88亿令吉，未售库存总计4.9亿令吉。

管理层还透露，已对印尼可能需归还给当局的土地账面价值的80%进行了减值。目前尚不确定林业种植园是否会有更多额外的拨备。上半年资本支出总计1.66亿令吉，其中50%用于印尼的种植园和油厂。

尽管上半年业绩表现强劲，券商并未调整其盈利预测，预计下半年由于肥料施用量增加，生产成本将有所上升。