KLK: 种植园业务强劲驱动核心盈利超预期，获‘跑赢大市’评级

吉隆坡甲洞（Kuala Lumpur Kepong，KLK）在2025财年首九个月（9MFY25）录得核心净利9.837亿令吉，同比大幅增长58%。这一业绩表现符合投行全年预期，并超出了市场普遍预期，分别达到预期的75%和84%。鉴于其诱人的上涨潜力，投行已将其评级上调至“跑赢大市”，目标价维持在每股22.72令吉。

业绩回顾

报告显示，KLK在剥离了一系列非经常性项目后，包括存货拨备与冲销、土地处置盈余、政府征地盈余、外汇亏损及衍生产品亏损，实现了强劲的核心净利增长。

在2025财年第三季度，公司收入同比增长17%，达到64.32亿令吉，环比增长1.5%。这主要得益于种植园和制造业部门销售额的强劲增长，尽管房地产销售有所下降。其中，种植园销售额同比增长3%至9.252亿令吉，主要受棕榈原油（CPO）价格和鲜果串（FFB）产量提升的驱动。本季度平均实现CPO价格从每吨3,788令吉上涨至3,912令吉，而棕榈仁价格同比飙升52%至每吨3,420令吉。鲜果串产量同比增长12.1%至143万吨。

制造业销售额同比增长20.6%至53.84亿令吉，主要归因于炼油业务的改善。与此同时，房地产销售额同比下降15%至6,650万令吉。

分部表现亮点

该公司核心净利在第三季度从去年同期的3.087亿令吉增长至3.469亿令吉，主要得益于种植园和制造业部门的良好表现，但部分被房地产业务利润下降所抵消。种植园税前利润同比大增71%至6.2亿令吉，得益于更低的CPO生产成本和更好的销售价格。制造业利润同比增长16.4%至2,700万令吉，这表明炼油业务强劲复苏，尽管油脂化学品部门利润贡献较低。

房地产业务方面，利润同比大幅下降52%至900万令吉，主要由于现有房地产项目利润率疲软。同时，投资控股下的亏损从6,260万令吉收窄至5,840万令吉，这归因于海外上市公司投资的股息收入增加。

未来展望与挑战

截至2025财年首九个月，化肥施用率已达到70-75%。在制造业业务方面，由于来自印尼同行的激烈竞争和原料成本波动，炼油利润预计将保持紧张。然而，油脂化学品业务预计将逐步改善，选定市场和新产能投产将带来潜在的上行空间。

房地产销售额同比下降15%，主要由于Bandar Seri Coalfield项目销售确认放缓。这些挑战将是公司未来需要应对的关键因素。

总体而言，投行维持KLK的“跑赢大市”评级和22.72令吉的目标价，反映其在种植园和制造业务上的持续强劲表现以及未来的增长潜力。