HAPSENG: 业绩未达预期，成本效益助推净利，目标价遭下调

最新投行报告指出，Hap Seng Plantation (HAPL MK) 2025年上半年（6M25）核心净利润为6900万林吉特，未能达到PhillipCapital及市场普遍预期。尽管公司在上半年实现了净利润的同比增长，但由于低于预期的鲜果串（FFB）产量，整体表现不及预期。PhillipCapital维持Hap Seng Plantation的“持有”评级，并将12个月目标价从1.84林吉特下调至1.80林吉特。

业绩回顾

在截至2025年上半年的六个月中，Hap Seng Plantation的营收同比下降2%至3.36亿林吉特。然而，由于化肥和FFB采购成本降低，同期核心净利润同比增长23%至6900万林吉特。尽管如此，这一业绩仍低于PhillipCapital和市场对全年预测的46%和44%，主要原因是FFB产量低于预期。

从季度表现来看，2025年第二季度（2Q25）营收环比下降13%至1.56亿林吉特，核心净利润环比下降23%至3000万林吉特。棕榈原油（CPO）和棕榈仁（PK）的平均售价走弱，抵消了产量增加和PK销售额增长带来的积极影响。受CPO销售量下降和棕榈产品平均售价走低影响，EBITDA利润率环比小幅下滑0.2个百分点至37.5%。

前景展望与挑战

展望未来，PhillipCapital预计Hap Seng Plantation的盈利将受益于棕榈原油价格上涨，在即将到来的季度实现环比改善。根据马来西亚棕榈油委员会（MPOB）的数据，2025年7月至8月的平均CPO价格高于去年同期。PhillipCapital预计下半年季节性产量的增强也将为第三季度的业绩提供支撑。公司在2025年第二季度宣布了1.5仙的中期股息，与去年持平，并有望实现全年10仙的股息预测。

然而，PhillipCapital对公司2025年至2027年的盈利预测进行了7%至17%的下调，主要考虑到FFB和CPO产量的假设降低。尽管2025年预计总产量将小幅增长1%至65.6万吨，但公司仍面临生产波动、棕榈产品价格波动、成本通胀以及监管不确定性等关键风险。

评级与目标价调整

鉴于盈利预测的下调，PhillipCapital将Hap Seng Plantation的12个月目标价从1.84林吉特下调至1.80林吉特。这一调整是基于2026年每股收益（EPS）采用11倍（此前为9倍）的更高市盈率（PE）估值，与公司过去三年的历史PE均值保持一致。PhillipCapital维持对Hap Seng Plantation的“持有”建议。