KLK: Kuala Lumpur Kepong Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，种植业务强劲支撑

马来西亚吉隆坡甲洞（Kuala Lumpur Kepong Berhad, KLK）公布了超出市场预期的2025财年第三季度业绩。扣除外汇影响及其他非核心项目后，公司核心净利润同比增长8.6%至3.213亿马币，主要得益于营收增长16.9%。

在2025财年前九个月，公司累计核心盈利同比增长46.4%至10亿马币，营收增长12.8%为主要驱动力。其中，上游种植业务的强劲贡献抵消了下游业务的疲软表现。

业绩回顾

种植业务在2025财年前九个月实现了52.1%的营业利润同比增长，主要归因于毛棕榈油（CPO）和棕榈仁（PK）的平均销售价格显著上涨。CPO均价同比上涨10.9%至4,012马币/吨，PK均价同比上涨61.6%至3,196马币/吨。

然而，制造业务的经营利润在前九个月同比大幅下滑75.5%至4,840万马币，主要由于非油化品部门和炼油业务的亏损，以及油化品部门利润贡献的减少。同期，地产业务的经营利润也因营收下降26.7%而同比减少45.1%至2,070万马币。本季度公司未宣派任何股息。

前景展望

投行已将KLK 2025-2027财年的盈利预测上调5.7%至12.4%，反映了未来更强的利润率和更高的棕榈油价格。

管理层预计2025年下半年棕榈油价格将保持波动。中游制造业务的精炼利润率预计将保持紧张，但油化品业务可能逐步复苏。全球大豆价格受供应充足（特别是南美地区）影响，预计将持续承压，从而限制市场看涨情绪。然而，生物燃料行业的强劲需求为价格提供了关键支撑，缓解了部分下行风险。未来大豆价格波动主要受天气状况对作物收成的影响以及贸易政策变化（尤其是中美贸易关税）驱动，这些因素将直接影响棕榈油的竞争力及需求。

投行评级

TA SECURITIES维持对吉隆坡甲洞的“持有”（HOLD）评级，并将目标价上调至21.21马币（此前为20.67马币）。此目标价基于16倍市盈率和3%的ESG溢价。