MEDIA: 成本效益驱动业绩超预期，投行维持‘卖出’评级
| 关键信息摘要 | |
|---|---|
| 投行 | TA SECURITIES |
| TP (目标价) | RM0.37 (+1.4%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.365 |
| 投行建议 | SELL |
媒体公司Media Prima Berhad公布了超出市场预期的2025财年核心净利润，主要得益于优于预期的利润率表现。然而，尽管业绩亮眼，投行TA Securities仍维持其对该股的“卖出”评级，理由是持续的成本压力导致风险回报吸引力不足。
业绩回顾
Media Prima在2025财年报告的核心净利润达到2430万令吉，大幅超出TA Securities自身及市场共识的全年预期，分别高出309.2%和282.7%。这一积极差异主要归因于公司实现了优于预期的利润率。
从季度环比来看，2025财年第四季度营收环比增长5.1%，主要由非广告收入强劲增长21%带动，广告收入也小幅增长2%。受此影响，核心净利润从第三季度的110万令吉显著提升至1810万令吉。
然而，从年度同比来看，尽管2025财年第四季度营收同比增长15.2%至2.225亿令吉，且非广告收入激增73%，但核心净利润却同比收缩20.6%，降至1810万令吉。这主要是由于运营成本上升和不利的收入结构，导致利润率承受压力。
集团董事会已提议派发每股1.5仙的中期股息。
前景展望与战略
TA Securities已上调Media Prima 2026财年和2027财年的盈利预测，分别至2300万令吉和1750万令吉（此前为780万和300万令吉），主要原因是对成本假设进行了向下修正。同时，首次引入2028财年的盈利预测为1380万令吉。
尼尔森媒体研究的数据显示，2025年第二季度行业广告支出（Adex）同比增长4.4%，达到13.21亿令吉，略高于过去五年平均水平。投行预计未来广告支出将稳定在历史平均水平附近。
Media Prima致力于其三年期可持续增长业务计划，旨在通过增强内容供应和升级数字广告牌来吸引更多客户，以增强其定价能力。这些努力旨在维持竞争力并推动长期营收增长。
投行评级与估值
根据对净利润预测的调整，TA Securities将Media Prima的目标价小幅上调至0.37令吉（此前为0.35令吉），基于2025财年0.55倍的市净率（P/BV），并包含3%的ESG溢价。
尽管目标价有所上调，TA Securities仍维持对该股的“卖出”评级，理由是持续的成本压力导致风险回报状况仍不具吸引力。TA Securities指出，潜在的重新评级催化剂可能包括超出预期的广告支出表现、持续的营收增长以及利润率的改善。
