GENP: Genting Plantations: 成本效益与棕榈油价支撑业绩，获维持“买入”评级

Genting Plantations（GenP）近日公布的2025年上半年业绩表现强劲，核心净利同比大幅增长30.1%至1.617亿令吉（不包括资产减值和处置收益），超出预期。这一积极表现主要得益于棕榈产品价格的上涨以及有效的成本控制。尽管下游业务面临短期挑战，分析师仍维持了对该公司的“买入”评级，并保持目标价不变。

业绩回顾

GenP在2025年上半年（1HFY25）录得的核心净利达到1.617亿令吉，较去年同期增长30.1%。此增长主要由强劲的棕榈产品价格推动，同期平均原棕油（CPO）价格同比上涨6.7%，至每吨3,969令吉。

值得注意的是，公司在1HFY25期间的生产全包成本已从去年的每吨2,880令吉降至每吨2,520令吉，这主要归因于化肥价格的下降，显示出良好的成本控制能力。

然而，若对比2025年第一季度（1QFY25）和第二季度（2QFY25），公司核心净利环比大幅下滑52.4%至6,360万令吉，主要受下游业务亏损和CPO价格走低拖累。尽管如此，公司排除处置收益和资产减值后的1HFY25核心净利为1.973亿令吉，符合该投行预期，但较市场普遍预期低7%。

前景展望与挑战

尽管短期波动，该投行对GenP的前景持乐观态度，维持“买入”评级，目标价定为每股5.84令吉。分析师认为，未来CPO价格的上涨将持续利好GenP，鉴于其超过80%的盈利来自种植园部门。

在运营方面，该投行指出，GenP预计将在2025年下半年加速施肥。由于上半年天气潮湿，公司仅完成了全年化肥需求的33%，下半年的集中施肥有望进一步提升产量。

然而，下游业务在1HFY25陷入亏损，录得210万令吉亏损，而去年同期EBITDA为750万令吉。这主要是由于生物柴油和精炼棕榈产品的销售量下降，生物柴油厂和精炼厂的平均利用率分别仅为18%和32%，这仍是公司面临的主要挑战。

评级与估值

该投行维持对Genting Plantations的“买入”评级，目标价为每股5.84令吉。该目标价是基于2026财年预期每股收益38.9仙的15倍市盈率（PE）计算得出。这一市盈率比其五年平均18倍的市盈率低一个标准差。

在估值模型中，该投行还考虑了GenP在蔬菜合资企业和Sentul雅加达房地产开发项目相关的潜在风险，并因此应用了折价以反映这些不确定性。