HLFG: 银保双擎驱动业绩超越预期，目标价21.60令吉维持

丰隆金融集团（Hong Leong Financial Group, HLFG）在截至2025年6月30日的财年（12MFY25）中表现强劲，总收入同比增长8.5%，核心净利润符合市场预期。尽管投行AmInvestment Bank将其目标价下调至21.60令吉，但仍维持“买入”评级，显示出对其未来表现的信心。

业绩回顾与亮点

HLFG在12MFY25期间的总收入增长8.5%，主要得益于净利息收入（NII）和非利息收入（NOII）的强劲增长。非利息收入尤其受益于更高的手续费收入、保险和伊斯兰保险收入、交易和投资收益以及外汇收益。集团的核心净利润达到分析师预期的97.3%和市场共识的96.4%，标准化收益同比增长3.9%至32.3亿令吉，显示出稳健的盈利能力。

在2025财年第四季度（4QFY25），HLFG的核心净利润环比增长9.0%，主要原因是总收入增加和运营开支下降。这表明集团在成本控制方面取得了积极成效。

驱动因素分析

商业银行业务和保险业务是推动HLFG业绩增长的双引擎。丰隆银行（HLBB）的贷款增长加速至7.8%，超越了行业5.1%的增速，主要由交通工具贷款和社区中小企业贷款驱动。其净息差（NIM）同比提升4个基点至1.90%，资产质量也保持韧性。

在保险业务方面，丰隆保险（HLA）的人寿和家庭回教保险总保费同比增长4.2%，其中新业务保费飙升17.6%，这主要得益于银保和代理渠道的强劲贡献。此外，平均保单规模同比增长30.8%，显示出业务拓展的有效性。

前景展望与估值

AmInvestment Bank维持对HLFG的“买入”评级，但将其目标价从23.80令吉下调至21.60令吉。目标价调整主要反映了丰隆银行（HLBK）较低的2026财年股东资金估值，导致其分类加总估值（SOP）下降。同时，分析师将2026财年和2027财年的盈利预测分别下调4.9%和2.2%，以反映更高的运营支出估算和较低的联营公司利润份额。

尽管目标价有所调整，HLFG目前仍以2026财年5.3倍的市盈率和0.5倍的市净率进行交易，估值具有吸引力。丰隆银行（HLBB）自身也展现出价值，其2026财年市净率为1倍，股本回报率（ROE）为11.2%。在宏观经济不确定性下，丰隆银行的营收增长依然稳健，资产质量保持韧性。

主要风险因素

报告指出，HLFG面临的潜在风险包括：全球经济增长放缓可能影响贷款需求和保费扩张；融资成本意外上升，若活期与储蓄存款（CASA）增长不及预期，可能加剧存款竞争；保险索赔超出预期，可能对保险业务收益造成压力；以及发达市场长期高利率可能导致债券和证券组合估值下降，从而影响非利息收入。