MSM Malaysia Holdings Berhad 2025年第二季度财报：逆风中的成本优化之路

马来西亚的糖业巨头MSM Malaysia Holdings Berhad（MSM）近期发布了截至2025年6月30日的第二季度财报，这份报告揭示了公司在复杂市场环境下的韧性与挑战。尽管外部因素持续施压，MSM通过有效的成本控制，成功将税前亏损收窄，展现了其在逆境中求生的决心。

财务表现概览：成本优化带动亏损收窄

MSM在2025年第二季度实现了重要的成本优化，这直接体现在其核心盈利能力上。尽管面临平均售价下降的压力，公司通过高效的成本管理，将亏损幅度控制在可接受范围。

第二季度对比（截至2025年6月30日）

与去年同期相比，本季度营收略微下降了2.4%，主要原因是平均售价（ASP）的降低，尤其是在工业和出口领域，尽管销售量有所增加。然而，得益于生产成本降低了18%（主要受益于NY11原糖价格、运费和外汇的有利变动），公司的毛利润实现了超过100%的显著增长。这直接导致税前亏损减少了28.1%，本期亏损也收窄了8.2%。

上半年对比（截至2025年6月30日）

2025年上半年，MSM的总营收为15.62亿令吉，比去年同期下降了10.2%。这同样是由于平均售价下降所致，尽管销售量有所增长。上半年公司录得2602万令吉的亏损，而去年同期为932万令吉的盈利，这一转变主要受到毛利率下降和外汇换算损失的影响，尽管生产成本有所减少。

对比上一季度 (2025年第一季度)

与2025年第一季度相比，本季度营收增长了8.4%，主要是由于销量增加，尽管平均售价较低。然而，本季度毛利润下降了51.8%，导致公司从上一季度的税前盈利转为本季度的税前亏损，主要原因是较低的平均售价抵消了生产成本的下降。

财务状况与现金流：管理存货，优化结构

截至2025年6月30日，MSM的资产负债表显示总资产为29.61亿令吉，略低于2024年底的31.87亿令吉。净资产也相应从2.13令吉降至2.09令吉。值得注意的是，公司存货从2024年底的7.63亿令吉下降到5.84亿令吉，这表明公司在积极管理库存，以优化运营效率和现金流。

现金流量方面，2025年上半年经营活动产生的净现金流出为9975万令吉，高于去年同期的3160万令吉。投资活动净现金流出也增至2706万令吉。然而，融资活动由去年同期的净流出转为净流入5912万令吉，这有助于部分抵消了经营和投资活动的现金流出，使得现金和现金等价物净减少额低于去年。

风险与前景分析：行业挑战与战略应对

MSM集团预计2025年糖业市场仍将充满挑战。全球原糖产量波动导致价格不稳定，加上持续高企的投入成本，都给公司带来了不小的压力。产能利用率方面，本季度略降至49%，主要是为了管理两家炼厂的库存而进行生产削减，但效率保持稳定。

尽管面临这些逆风，公司对其未来发展保持审慎乐观。预计在马来西亚主要节假日消费模式的推动下，国内食糖需求将在年底达到高峰。MSM正积极采取多项策略来应对挑战：

• 巩固国内市场： 强化在国内市场的占有率，应对出口定价挑战，同时利用稳定的需求挖掘增值产品市场机会。
• 优化运营： 持续精简和优化运营，以确保盈利能力。
• 政府合作： 通过“联合糖业平台”与政府密切合作，以期敲定可持续的定价框架，并实施对精炼糖的进口控制。这些措施被视为保障国家粮食安全和确保本地糖业长期生存能力的关键。

此外，公司也披露了与金融机构的借款协议中，部分财务契约（如综合净债务与EBITDA比率、综合融资支付覆盖率）可能面临合规挑战。但基于过往经验，公司在遇到合规问题时，曾成功获得相关金融机构的豁免或宽限函，并预计财务支付覆盖率在年底测试时能够达标。