PETRONAS Gas Berhad (PGB) 2025年第二季度财报深度解析：挑战与韧性并存
各位马来西亚的投资者们，大家好！
PETRONAS Gas Berhad (PGB) 近日发布了其截至2025年6月30日的第二季度业绩报告，这份报告描绘了一幅在复杂市场环境中，PGB 展现出韧性并努力维持其核心业务表现的画面。尽管面临收入和毛利的轻微下滑，公司通过有效的成本管理和联营公司的贡献，成功实现了本期净利润的增长。
财报亮点速览：
- 2025年上半年净利润逆势增长0.9%，达到9.716亿令吉。
- 董事会已批准派发每股16仙的第二次中期股息，使2025财年至今的股息总额达到每股32仙。
- 公司持续专注于运营效率，但公用事业部门的收入受到产品价格和燃料气成本下降的影响。
- 燃气运输部门受到关税调整和一项火灾事故相关成本的影响，毛利承压。
让我们深入剖析这份财报，看看 PGB 在过去一个季度及上半年取得了怎样的成绩，又面临着哪些挑战。
核心财务表现：稳中有进，挑战并行
2025年第二季度表现（与2024年同期季度对比）
从单季度来看，PGB 的营收和利润均略有下降，主要受公用事业和燃气运输部门表现的影响。
2025年第二季度
- 营收: 15.903亿令吉
- 税前盈利 (PBT): 5.953亿令吉
- 本期利润: 4.796亿令吉
- 每股盈利 (EPS): 22.75仙
2024年同期季度
- 营收: 16.481亿令吉
- 税前盈利 (PBT): 6.147亿令吉
- 本期利润: 4.909亿令吉
- 每股盈利 (EPS): 23.70仙
与2024年同期相比，本季度集团营收为15.903亿令吉，下降了3.5%，主要原因是公用事业部门产品价格下跌以及燃气运输部门的关税下调。毛利下降4.6%，这部分是由于燃气运输部门利润率收紧，以及2025年4月太子岭火灾事件后的燃气供应恢复工作成本。然而，公用事业部门较低的燃料气成本部分抵消了这一影响。尽管如此，公司税前盈利仍下降了3.2%，本期利润也随之减少2.3%。
2025年上半年累计表现（与2024年同期上半年对比）
若将视野放宽至上半年，我们会发现一些积极的信号。
2025年上半年累计
- 营收: 31.849亿令吉
- 税前盈利 (PBT): 12.072亿令吉
- 本期利润: 9.716亿令吉
- 每股盈利 (EPS): 46.44仙
2024年同期上半年累计
- 营收: 32.669亿令吉
- 税前盈利 (PBT): 12.121亿令吉
- 本期利润: 9.632亿令吉
- 每股盈利 (EPS): 46.78仙
2025年上半年，集团营收为31.849亿令吉，小幅下降2.5%。毛利减少了4.4%。税前盈利也微降0.4%。值得注意的是，尽管税前盈利有所下降，但由于较低的税费（不包括联营公司利润份额），本期利润反而增长了0.9%，达到9.716亿令吉，这是一个积极的信号。每股盈利略微下降0.7%，至46.44仙。
关键业务部门表现
各业务部门在报告期内的表现各有侧重：
- 燃气加工：尽管收入略降0.7%，但由于运营开支减少，分部业绩（毛利）增长了3.7%。这表明 PGB 在成本控制方面取得了成效。
- 燃气运输：受关税下调和太子岭火灾事件相关恢复工作成本的共同影响，该部门收入下降5.2%，分部业绩更是大幅下滑17.8%。火灾事故对运营和财务都带来了显著冲击。
- 再气化：该部门收入下降0.7%，分部业绩下降5.4%，主要原因在于维护活动增加导致运营开支上升。
- 公用事业：受燃料气价格（马来西亚参考价格，MRP）和电力关税下调的影响，部门收入下降3.7%。然而，由于有利的燃料气成本和较低的运营开支，分部业绩反而增长了3.3%。这再次凸显了 PGB 在成本管理方面的能力。
财务状况与现金流：稳健中求发展
截至2025年6月30日，PGB 的财务状况保持稳健。
| 项目 | 2025年6月30日 (千令吉) | 2024年12月31日 (千令吉) | 变动 (%) |
|---|---|---|---|
| 总资产 | 18,857,482 | 18,754,659 | +0.5 |
| 归属于公司股东的总权益 | 14,093,170 | 13,948,423 | +1.0 |
| 总负债 | 4,379,219 | 4,515,906 | -3.0 |
总资产小幅增长0.5%至189亿令吉，主要得益于物业、厂房和设备的增加，但部分被现金余额和可回收税款的减少所抵消。归属于股东的总权益增长1.0%，而总负债减少3.0%，这表明公司在优化资本结构和管理负债方面取得了进展。
在现金流方面，经营活动产生的净现金流增长了6.7%，显示出公司核心业务的良好造血能力。然而，投资活动使用的净现金流大幅增加超过100%，达到7.978亿令吉，主要原因是对资本支出的投入加大。这表明 PGB 正在加大对未来增长的投入。融资活动使用的净现金流显著减少62.2%，主要是因为去年同期进行了伊斯兰融资工具的子弹式偿还。
风险与前景展望：审慎乐观，聚焦成本与增长
PGB 对2025年的业绩前景保持健康预期，认为公司将继续展现韧性和运营实力。然而，挑战依然存在：
- 成本压力：根据“监管期4 (RP4)”进行的电力关税重组，以及自2025年7月1日起扩大销售和服务税（SST）范围，预计将增加运营成本，进而影响盈利能力。
- 事故影响：4月份的太子岭火灾事件虽然已于7月1日成功恢复燃气供应，但其恢复成本已对燃气运输部门的利润造成影响，长期修复工作仍在进行中。
为了应对这些挑战，PGB 将继续专注于严谨的成本管理和长期战略增长，以保障业务的持续性和可持续性。公司也重申了其对运营卓越的承诺，以确保全国燃气供应的安全和不间断。
PGB 在联营公司方面的利润贡献有所增加，以及有利的外汇波动，也在一定程度上抵消了主营业务面临的压力。
总结与投资考量
总的来说，PETRONAS Gas Berhad 在2025年第二季度及上半年展现出在挑战中保持运营韧性的能力。尽管宏观经济和监管环境带来新的成本压力，公司通过内部的成本控制和多元化收益来源（如联营公司利润和外汇收益）有效缓解了部分影响，并成功实现了上半年净利润的增长。其稳健的财务状况和持续的资本支出也预示着公司对未来发展的信心。
然而，投资者应密切关注以下潜在风险点：
- 运营成本上升：RP4电力关税重组和SST范围扩大可能对公司未来的盈利能力构成持续压力。
- 太子岭火灾事件的长期影响：尽管燃气供应已恢复，但永久性修复工作的进展及可能产生的额外成本值得关注。
- 产品价格波动：公用事业部门收入受产品价格和燃料气价格影响，未来市场波动仍是风险。
- 关税调整：燃气运输和再气化部门的关税调整可能持续影响其收入增长潜力。
PGB 此次宣布派发第二次中期股息，再次体现了其对股东的回馈承诺，这对于寻求稳定派息的投资者而言，无疑是一个积极的信号。
我的看法与思考
从这份报告中，我们可以看到 PGB 作为一家重要的基础设施公司，其业务的稳定性依然是核心优势。在面对外部不利因素时，公司展现了其管理成本和从联营公司获得收益以维持盈利的能力。太子岭火灾事件的处理速度也反映了其对运营连续性的重视。
展望未来，PGB 持续的资本支出投入表明其正在为长期发展奠定基础。但宏观层面的成本结构变化（如电力关税和SST）是需要持续关注的因素。公司能否通过技术升级和运营效率提升，有效吸收这些成本增长，将是其未来表现的关键。
您认为 PGB 在未来几年内能继续保持其在马来西亚能源基础设施领域的领先地位，并有效应对这些挑战吗？欢迎在评论区分享您的看法，我们一起探讨！
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