AAX: AirAsia X Bhd: 核心承压但前景乐观，投行维持“优于大市”评级

根据大众投资银行（PublicInvest Research）最新研究报告，亚航长程（AirAsia X Bhd, AAX）2025财年第二季度的账面净利润同比飙升逾七倍至3520万令吉，主要受惠于有利的外汇收益。然而，若剔除一次性项目，该季度核心净亏损为170万令吉，导致上半年核心净亏损累计达4410万令吉，低于大众投行及市场普遍预期，分别仅达到全年预测的28.0%和24.6%。

业绩回顾

大众投行指出，业绩未达预期的主要原因是，该季度平均票价受社交媒体病毒式趋势和地缘政治事件引发的担忧影响而受到负面冲击。尽管客运量同比增长6.2%，座位运力增长5.5%，并保持了83%的强劲载客率，但营收同比微跌1.2%至6.608亿令吉。这主要归因于平均乘客票价下降11.6%至405令吉，部分原因是季节性需求疲软以及泰国地震/安全担忧、日本动漫预言自然灾害等外部因素影响了旅行情绪。不过，乘客辅助收入得益于乘客数量增加和产品优化，同比增长3.6%。

报告亦显示，尽管营收有所下降，但核心净亏损已较2024财年第二季度的570万令吉有所收窄，这主要得益于飞机燃油成本的降低。该季度每可用座位公里成本（CASK）同比下降13.3%至12.10仙，凸显了成本控制的初步成效。

前景展望

大众投行维持其对亚航长程的预测不变，并预计2025财年下半年业绩将更强劲。该行认为，受经济状况改善、政府旅游举措、具竞争力的票价以及区域内旅行扩大等因素推动，马来西亚航空业的旅行需求将在2025年下半年持续强劲增长。

亚航长程计划将重点放在运营和盈利能力上，拓展中亚地区的航线连接，包括即将于2025年第四季度开通的伊斯坦布尔（土耳其）和塔什干（乌兹别克斯坦）航班。目前，集团拥有19架A330飞机，其中18架已投入运营。最后一架飞机的重新激活因全球维护、维修和检修积压而有所延迟。此外，有利的航空燃油价格、马币走强以及新航线扩张预计将进一步支撑下半年的表现，而维护和检修成本也有望继续下降。

投行评级与目标价

大众投资银行重申对亚航长程的“优于大市”（Outperform）评级，并维持2.47令吉的目标价。