LHI: Leong Hup International: 区域市场表现强劲支撑业绩，RHB维持“买入”评级

Leong Hup International (LHIB) 2025年上半年业绩符合RHB的预期，主要得益于马来西亚、越南和菲律宾等关键市场的强劲增长。尽管印度尼西亚业务表现疲软，分析师RHB仍对其未来前景持乐观态度，维持“买入”评级，目标价RM0.98，隐含潜在涨幅达53%。

业绩回顾

LHIB 2025年上半年净利润为1.92亿马币，同比增长26%，与RHB及市场普遍预测的全年盈利预期一致，占比达51-52%。这表明公司业绩表现符合预期。

然而，同期收入同比下降9%至43亿马币，主要原因是饲料销售额下降17%（受大宗商品价格下跌影响）以及印度尼西亚市场因严峻市场条件导致销售额下滑16%。印度尼西亚业务部门的贡献同比大幅下降67%，抵消了马来西亚、越南和菲律宾市场的强劲增长，导致上半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比微降4%至5.18亿马币。按季度来看，第二季度收入和EBITDA较第一季度分别下降4%和1%，主要受开斋节后需求放缓和印度尼西亚业绩不佳影响。

前景展望

RHB分析师认为，LHIB的盈利和利润率将从2024年非同寻常的高基数（受美元大幅贬值和低有效税率提振）中回归常态化，预计未来税收抵免减少，加上家禽业（尤其在印度尼西亚）的周期性和波动性。

尽管存在这些挑战，分析师仍然相信家禽行业的整体基本面已有所改善。疫情和商品超级周期加速淘汰了规模较小、实力较弱的参与者，促使行业整合，这对于像LHIB这样的大型行业参与者而言是利好。LHIB稳健的资产负债表（2025年第二季度净负债率从2022年的1.1倍降至0.43倍）以及产能扩张带来的效率提升，使其有望抓住更多市场份额。

下行风险包括投入成本急剧上升以及不利的供需动态。