SUPERMX: Supermax Corporation Berhad: 业绩未符预期亏损扩大，投行下调目标价并维持“持有”评级

Supermax Corporation Berhad (速柏玛) 最新公布的FY25财政年度业绩未能达到TA Securities及市场普遍预期，核心亏损进一步扩大。鉴于其不佳的业绩表现以及充满挑战的市场环境，TA Securities已下调对该公司的目标价，并维持“持有”评级。

业绩回顾

FY25财年，速柏玛录得核心亏损1.217亿令吉，远超TA Securities此前预测的8510万令吉。其中，第四季度（4QFY25）的税前亏损（LBT）进一步扩大至1.018亿令吉，而上一季度（3QFY25）为2280万令吉。

业绩不及预期的主要原因包括销售额低于预期和运营开支高于预期。具体来看，4QFY25的销售额同比下降24.0%至1.547亿令吉。此外，导致业绩承压的因素还包括布特拉高原事故导致的为期两周的燃气供应中断、美元走弱、以及自动化和工厂升级带来的额外1500万令吉折旧费用。运营开支的增加，尤其是与美国工厂启动成本相关的开支，也对盈利造成了显著影响。

尽管FY25全年营收同比增长21%，主要得益于平均销售价格（ASP）和销售量的改善，但由于运营成本的上升以及市场竞争的加剧，税前亏损仍然增加。

前景展望与挑战

展望未来，TA Securities预计速柏玛的销售量将在FY26财年有所改善，主要原因是客户开始重新补货。然而，手套市场的持续供过于求局面，预计将使平均销售价格（ASP）在未来至少三年内保持低迷。此外，中国手套制造商在印度尼西亚和越南的扩张，预计将对全球手套供应市场施加进一步压力。

速柏玛已透露，其美国工厂已开始试运行，并获得了ISO 9001和ISO 13485认证，这体现了公司对质量和持续改进的承诺。然而，TA Securities预计，由于高昂的生产成本，美国工厂在FY26财年仍将处于亏损状态。与此同时，速柏玛在马来西亚的工厂正逐步淘汰旧生产线，以提高运营效率。

鉴于FY25的业绩，TA Securities已上调其FY26财年的净亏损预测至4240万令吉（此前为1200万令吉），并将FY27财年的利润预测从5290万令吉下调至2480万令吉。

投行评级与目标价

TA Securities维持对速柏玛股票的“持有”评级，并将其目标价从先前的RM0.62下调至RM0.53，该目标价是基于FY26财年0.4倍市净率计算。最新交易价为RM0.49。