ALLIANZ: 成本效益驱动业绩超预期，投行上调评级至‘买入’

安联马来西亚保险（Allianz Malaysia Berhad）近日公布的2025财年第二季度业绩表现亮眼，超出市场预期。在最新报告中，投行TA SECURITIES指出，该公司在普通保险和寿险两大业务板块均实现显著增长，尤其得益于有效的成本控制和市场份额扩张策略。鉴于其强劲的业绩和未来增长潜力，TA SECURITIES已将该公司的评级从“持有”上调至“买入”，目标价定为RM20.66。

业绩回顾：双引擎驱动增长

普通保险业务表现强劲： 2025财年第二季度，安联马来西亚的普通保险业务继续巩固其市场领导地位，市场份额同比上升1.0个百分点至15.1%。总承保保费（GWP）实现11.7%的显著增长，远超行业同期4.0%的增速。汽车保险（占总业务的68.3%）和非汽车保险业务均实现两位数销售增长，分别同比增长11.5%和12%。这主要得益于续保率提高、强大的代理渠道以及旅游保险、建筑项目和柔佛数据中心覆盖需求的增长。公司在运营效率方面表现卓越，汽车保险业务的综合成本率约为92%，远低于行业平均103-104%。

寿险业务扭转颓势： 寿险新业务增长在第二季度强劲反弹，环比增长11.3%，使得年初至今的增长率达到0.6%，与同期行业7.4%的下滑形成鲜明对比。管理层将此归因于对高利润投资联结型产品、联合支付选项和自动化支付功能的战略聚焦，有效改善了其市场表现。此外，通过严格的成本控制措施、减少浪费和加强滥用监管，成功将健康险赔付率同比降低6-7个百分点。

前景展望与潜在挑战

持续的市场份额扩张： 安联马来西亚展望，到2025财年有望将汽车保险市场份额进一步扩大至24.6%。集团还将通过提供全面的路边援助服务和增加电动汽车（EV）市场份额（目前已超过30%，并推出EV Shields计划），以提升以价值为导向的客户拓展能力。寿险业务方面，公司目标是提升市场份额（目前为12.1%）和盈利能力，这将得益于代理、银行保险和员工福利等所有关键渠道的广泛增长。员工福利部门预计将受益于7月和8月的强劲续保周期及新客户的加入，而代理渠道预计将保持韧性。成本控制和有针对性的代理招聘仍是提升新业务价值和扩大利润率的首要任务。预计2025财年投资联结型保单的损失率将保持在85%以下。

潜在挑战与影响： 尽管前景乐观，但普通保险业务预计在2025财年的综合成本率将小幅上升至88.1%，高于上半年86.9%的水平，这主要考虑到第四季度（季风季节）索赔可能增加。对于自2025年9月1日起生效的销售与服务税（SST）扩大至8%对佣金型金融服务的影响，TA SECURITIES认为对安联银行保险的影响微乎其微，因为该税主要针对银行赚取的佣金。同时，普通保险业务的B2B豁免使其不受影响，因此整体影响有限。

盈利预测上调： 投行已将安联马来西亚2025-2027财年的盈利预测上调4-5%，原因在于将普通保险行业的保费增长预测提高了5.2%。

投行评级与目标价

TA SECURITIES根据分类加总估值法，将安联马来西亚的目标价从RM20.60上调至RM20.66。鉴于其股价今年迄今已下跌12%，TA SECURITIES已将评级从“持有”上调至“买入”，显示出对该公司未来表现的信心。安联马来西亚的ESG（环境、社会和治理）评级为四星，进一步支撑了其投资吸引力。