CHB: Critical Holdings: 成本与收入错配致业绩承压，但强劲订单前景支撑买入评级与目标价

Critical Holdings (CHB MK) 近日公布了其2025财年（FY25）业绩，显示核心净利润为2700万令吉，同比下降10%，整体表现不及市场预期。第四季度（4QFY25）核心净利润更是录得720万令吉，环比下降29%，同比大幅下滑52%。

业绩回顾

报告指出，业绩不及预期的主要原因在于成本与收入确认存在时间错配。具体而言，4QFY25计入了大量的项目成本，但相关的收入确认将推迟至2026财年。这一错配导致了EBITDA利润率收缩4.6个百分点。

尽管核心盈利承压，公司在2025财年营收方面表现强劲，同比增长23%至3.29亿令吉，主要得益于订单量的激增。4QFY25的营收更是创下1.1亿令吉的历史新高，环比增长13%，这主要归因于更快的进度款结算。此外，公司的净现金水平显著改善，同比增长63%至8420万令吉。

前景展望

展望未来，Critical Holdings在2026财年已成功获得3.78亿令吉的新合同，这进一步印证了半导体行业强劲的上升势头。截至2025年6月，虽然因4QFY25收入确认加速，积压订单降至1.49亿令吉，但订单补充前景依然乐观。

公司目前手握8亿令吉的潜在订单，其中数据中心和半导体项目各占约70%和30%。分析师预计，随着与人工智能应用相关的半导体项目陆续推出，这一比例可能在年底前调整至50:50。除半导体领域外，价值5亿令吉的数据中心项目招标预计将很快批出，为公司未来的订单补充提供了更强的可见性。

投行建议

尽管公司近期业绩不及预期，PhillipCapital仍维持对Critical Holdings的“买入”评级，目标价维持在1.62令吉不变。分析师预计，在稳健的订单储备支撑下，公司未来一年业绩将表现强劲。目标价基于2026财年预期每股收益的18倍市盈率。报告还引入了2028财年的盈利预测，预计届时将同比增长10%。

主要下行风险包括新合同获取不及预期以及项目成本超支。