AEON: Aeon Co. (M) Berhad: 零售业务承压，成本上升致利润率受挤压，评级下调至‘持有’

【吉隆坡】TA SECURITIES近日发布研究报告，对马来西亚零售巨头Aeon Co. (M) Berhad下半年展望持谨慎乐观态度。报告指出，尽管公司可能受益于对必需品的需求韧性，但不断上升的运营成本以及消费者支出持续向利润率较低的商品转移，预计将导致利润率被稀释。

业绩回顾与挑战

根据报告回顾，Aeon零售业务在2025财年第二季度录得2830万令吉的运营亏损，而去年同期则实现20万令吉的运营利润。导致第二季度亏损的主要因素有三：一是由于业务扩张和最低工资上调，导致人事成本增加3%至4%；二是商场翻新提前启动，导致折旧费用增加；三是销售组合转向利润率较低的食品线，其贡献在2025财年上半年零售总销售额中的占比已增至56.8% (+2.4个百分点)。

此外，管理层透露Aeon的客户群主要为M40群体，因此不符合MyKasih/STR援助计划资格。这可能导致下半年销售额面临潜在下行风险，因消费者可能转向受益于额外援助金的其他零售商。TA SECURITIES预计，2025财年零售利润率将降至2.0% (-0.2个百分点)，反映出下半年平均每笔交易额(ABS)的走软，目前为RM57.4，低于去年同期的RM58.9。

成本压力与外部因素

从2025年7月1日起，商业租赁服务将征收8%的销售与服务税(SST)。根据初步测算，新的SST预计将使Aeon每年成本增加约1200万令吉（约占2025财年上半年总运营支出0.6%），尽管实际影响可能因租赁续约时间而异。

战略展望与投行评级

尽管面临诸多挑战，Aeon仍在积极布局未来。公司已与Aeon Credit成立合资公司，持股49.0%，旨在整合整个Aeon集团（包括Aeon Co、Aeon Big、Aeon Credit和Aeon Bank）的客户会员体系，以更好地利用客户数据。该合资公司计划于2025年第四季度开始运营，并设定了三年内实现盈利的目标。

TA SECURITIES基于盈利预测的修订，将Aeon 2025/2026/2027财年的盈利预测分别下调16.2%、10.5%和4.5%。根据股息折现模型(DDM)估值，目标价从之前的RM1.80下调至RM1.45。鉴于上述因素，TA SECURITIES已将Aeon的评级从“买入”下调至“持有”。