MAYBANK: Malayan Banking: 非利息收入驱动业绩稳健，RHB维持“买入”评级

马来亚银行（Malayan Banking，MAY MK）近期公布了2025财年第二季度的业绩，表现基本符合市场预期。该行在报告期内实现净利润26亿马币，环比增长2%，同比增长4%。今年上半年，其盈利累计达到52亿马币，同比增长4%，达到了RHB Research和市场普遍预期全年净利润的50%。上半年报告的股本回报率（ROE）为11.5%，有望实现其设定的≥11.3%的年度目标。RHB Research重申对马来亚银行的“买入”评级，目标价维持在10.90马币，这预示着12%的上涨空间和约6%的股息收益率。

业绩回顾

本季度业绩增长主要得益于关联公司贡献增加和税率降低，尽管运营收入环比持平。值得关注的是，非利息收入（Non-II）表现强劲，特别是来自资金管理活动和保险业务的贡献，成为推动同比盈利增长的关键因素。该行还积极控制资产质量风险，在第二季度新增约2亿马币的管理层备抵金，使得备抵金总额达到20亿马币，有效缓冲了潜在的资产质量风险。信贷成本保持在25个基点，显示出良好的风险管理能力。

前景展望与挑战

尽管业绩稳健，马来亚银行仍面临挑战。由于新加坡基准利率下降以及印尼市场因素，该行净息差（NIM）环比下降4个基点。贷款增长放缓，海外业务（如削减印尼国有企业敞口和降低大中华区企业投资组合风险）表现平淡，导致总贷款环比持平，同比增长1%。鉴于此，管理层已将贷款增长目标从5%-6%下调至约3%，并预计下半年由于隔夜政策利率（OPR）下调将导致净息差面临小幅压缩。然而，管理层重申信贷成本指导维持在≤30个基点，且预计整体资产质量不会出现重大问题，这得益于对二手车贷款承销标准的收紧以及七月份改善的贷款回收率。

RHB Research评级理由

RHB Research维持“买入”评级及10.90马币目标价，主要基于以下三点：一是该行相对较低的外国持股比例（约20%），提供了潜在的增持空间；二是维持绝对股息派发（DPS）的指引，确保了股息的可见性；三是充足的20亿马币管理层备抵金，为资产质量风险提供了坚实缓冲。此外，该行的ESG评分为3.2（满分4），高于马来西亚全国中位数3.0，这也为目标价带来了4%的ESG溢价。