AGX: 成本效益驱动业绩超预期，谨慎应对未来挑战

业绩回顾

AGX集团（AGX Group Berhad）公布的2025财年上半年（1HFY25）业绩表现符合市场预期，核心净利润实现同比翻番，这主要得益于公司各业务线广泛的市场需求、严格的运营成本控制以及外汇损失的减少。期内，公司营收同比增长25%。

具体而言，营收增长主要由以下因素支撑：陆路货运业务量在泰国-缅甸路线的支撑下同比增长83%；航空货运业务受益于马来西亚和越南市场的强劲需求，同比增长58%；海运货运业务在马来西亚和越南市场的推动下同比增长21%。此外，公司在槟城和柔佛巴鲁扩大的物流枢纽也为马来西亚的业绩贡献良多。上半年核心净利润激增超过100%至839万令吉，部分原因在于非应税联营公司收益带来的有效税率降至20%以及EBITDA利润率提升了2.5个百分点至13%。尽管为扩大越南市场份额而采取的定价策略导致毛利率小幅收缩90个基点至28%，但仍在预期范围内。

然而，2025财年第二季度（2QFY25）的核心净利润环比下降9%，主要受净外汇损失增加和联营公司贡献减弱的影响。

前景展望与挑战

尽管全球经济前景有所改善，国际货币基金组织上调了全球GDP增长预测，且美国关税风险有所缓解，AGX集团对未来发展仍持谨慎且警惕的态度。公司将继续专注于三项战略重点：一是通过客户和市场多元化来强化收入来源，以降低区域经济放缓的风险；二是通过先进的物流技术和流程改进来优化运营效率；三是探索战略伙伴关系，以拓宽服务范围并巩固市场地位。报告认为，贸易多元化和区域间贸易流将持续支持AGX集团的增长轨迹。

投行评级与目标价

TA SECURITIES在报告中维持了AGX集团的“持有”评级。该投行调整了估值方法，从市盈率（PER）转向企业价值/息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA），并将目标价从0.54令吉小幅下调至0.53令吉。