MISC: MISC Berhad: 成本效益驱动业绩符预期，目标价获维持

马来西亚航运巨头MISC Berhad公布了上半财年业绩，其核心净利润达到13亿马币，与TA Securities及市场普遍预期保持一致。公司同时宣布派发每股8仙的中期股息。然而，投行TA Securities指出，受液化天然气（LNG）和原油油轮即期运费持续疲软影响，预计未来几个季度公司盈利将趋于平缓。

业绩回顾

MISC Berhad在2025上半财年实现核心净利润13亿马币，与TA Securities及市场普遍预期保持一致，分别占年度预测的61%和56%。尽管整体业绩符合预期，但各业务板块的表现不一。

分业务表现

天然气资产： 第二季度营收同比下降23.8%，税前利润减少3.9%，主要原因包括合同到期、船只处置以及租船费率走低。

石油板块： 受马币走强导致的汇率影响和租船合同利润率下降，第二季度营收同比微降1.7%，税前利润则大幅下滑25.1%。

海工板块： 得益于收购一艘浮式生产储卸油船（FPSO）及其从建造阶段转入运营阶段的贡献，第二季度营收同比增长5.3%，税前利润从7320万马币飙升至2.275亿马币。

海事及重工： 多个项目接近完工导致活动和营收减少，第二季度营收同比大幅下降52.0%，税前利润锐减83.9%。

前景展望与挑战

整体而言，航运即期费率的疲软预计将使下半财年盈利面临挑战。具体来看：

• 天然气资产方面， LNG即期运价因大量新造船只交付和高船只可用性而持续疲软，预计2025年下半财年LNG运输市场仍将保持低迷。
• 石油板块方面， 受中国石油需求疲软和OPEC+持续减产影响，原油油轮即期运价保持低迷。尽管如此，投行认为，在持续的航线重组以及跨大西洋-亚洲长途贸易对吨英里需求的支撑下，加上船队扩张有限，整体油轮市场前景仍乐观。
• 海工板块方面， 据S&P Global预测，到2029年，海工资本支出预计将稳步增长至210亿美元，凸显了该行业在成本压力和运营挑战下持续开发海工资源的决心。浮式生产储卸油船（FPSO）的需求预计到2028年将保持强劲，南美和亚太地区的大型项目将贡献超过一半的新增FPSO订单。
• 海事及重工板块 已获得52亿马币的订单储备，为2028年之前的运营提供了可见性。公司目标是将重工投标额增至约110亿马币，这预示着未来潜在的盈利机会。

评级与目标价

TA Securities维持对MISC Berhad的“买入”评级，目标价为每股8.40马币。该目标价是基于2025财年每股收益的16.5倍市盈率，并额外给予了5%的ESG溢价。投行对公司盈利预测未作调整。