ALLIANZ: Allianz Malaysia Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

马来西亚安联（Allianz Malaysia Berhad，ALLZ MK）公布2025财年第二季度业绩，表现强劲，超出市场预期。受惠于成本控制和保险收入的显著增长，公司上半年核心净利润实现两位数增长。鉴于公司坚实的业绩表现和积极的市场策略，投行MBSB Research维持对其“买入”评级，并将目标价从RM21.59上调至RM23.12。

业绩亮点

公司上半年业绩表现亮眼。数据显示，马来西亚安联2025财年上半年（6MFY25）核心净利润高达RM461百万，同比增长29%，显著超出投行及市场预期，已达到全年预测的57%至59%。其中，2025财年第二季度（2QFY25）核心净利润环比增长18%，达到RM249百万，显示出强劲的季度增长势头。

按业务板块划分，普通保险业务（AGIC）在上半年实现税前利润（PBT）RM313百万，同比增长26%；人寿保险业务（ALIM）的税前利润为RM257百万，同比增长12%，两项核心业务均贡献了稳健增长。

强劲增长动力

业绩的强劲增长主要得益于多方面因素。报告指出，公司保险收入实现大幅增长，有效抵消了较高的保险和再保险费用。尤其在第二季度，出色的投资回报对业绩贡献巨大，弥补了保险支出的上升。此外，公司在控制保险费用和净保险财务费用方面表现突出，相关支出低于预期。

从市场策略来看，AGIC持续积极扩大市场份额，而ALIM在应对医疗通胀问题上取得了良好进展，其共同支付计划的参与率令人满意，本季度的业务持续率也保持高位，进一步巩固了其市场地位。

分析师观点与估值

MBSB Research对马来西亚安联的未来前景持乐观态度，并据此上调了未来三年的盈利预测。投行将2025、2026和2027财年的核心净利润预测分别调高5%、2%和2%，以反映预期中更强劲的保险收入、更低的保险费用以及优化后的投资收益。

目前，马来西亚安联的估值颇具吸引力。公司当前市净率（P/BV）为0.59倍，低于过去五年平均市净率0.71倍的一个标准差，显示其股价被低估。此外，公司拥有5.6%的诱人股息收益率。

潜在风险因素

尽管前景乐观，但报告也指出了公司面临的潜在挑战和下行风险。主要的负面因素包括持续存在的医疗通胀及其相关问题，以及股息派发的不确定性。未来可能拖累业绩的风险因素包括总保费写入（GWP）增长乏力、赔付率超出预期以及投资收益可能带来的负面影响。