PETDAG: Petronas Dagangan Berhad: 业绩符合预期，成本控制抵消收入下滑，仍面临监管与转型挑战

石油贸易巨头Petronas Dagangan Berhad (PETDAG) 近日公布了2025财年上半年（IHFY25）业绩，核心净利润达到5.64亿马币，与投行TA SECURITIES和市场普遍预期基本一致。尽管收入和税前利润（PBT）有所下降，但公司业绩表现仍在预期之内。

业绩回顾

报告显示，PETDAG集团总收入同比下降8%，主要归因于平均销售价格下降7%和销量减少1%。税前利润同比下降6%，主要系毛利润下滑。在此期间，公司宣布派发每股22仙的第二次中期股息，使IHFY25股息总额达到每股42仙，派息率达75%。

零售部门是业绩的主要拖累因素，收入同比下降7%，销量同比下降9%，主要受柴油和汽油需求减少影响。尽管平均销售价格上涨2%部分抵消了不利影响，但税前利润仍大幅下降23%，原因是MOPS（原油产品价格评估）趋势不利以及柴油和汽油需求下降。

然而，商业部门的表现有所缓冲，其税前利润同比增长9%，主要得益于航空燃油（Jet A1）和商业柴油需求分别增长。此外，商业部门通过降低运营支出改善了税前利润，尽管商品销售收入同比下降7%。

从环比来看，集团收入基本持平，仅微降0.3%，销量增长5%抵消了平均销售价格下降5%的影响。但由于运营成本增加，税前利润环比下降9%。

前景展望与挑战

展望未来，RON95汽油补贴合理化预计将于年底实施。根据现有信息，补贴调整目标预计将仅限于T15家庭收入群体。TA SECURITIES认为，鉴于T15家庭的消费量不太可能因该措施而显著减少，补贴调整对PETDAG销量影响预计轻微。

然而，报告指出，政府未来可能将RON95补贴合理化的范围扩大到T15以外的其他收入群体，尤其是在向清洁交通模式（如电动汽车和公共交通）过渡的大背景下，这带来了潜在的监管风险。此外，若政府未来计划对该行业征收碳排放费，现有大规模的燃料补贴政策将构成挑战。长期来看，向电动汽车的转型以及碎片化的电动汽车充电市场，也可能对公司估值产生结构性影响。

投行评级与目标价

TA SECURITIES维持对Petronas Dagangan Berhad的“卖出”评级，并将目标价（TP）从每股19.10马币上调至19.60马币，原因是对2026财年的估值基础进行了调整。该估值仍基于其18倍的长期市盈率。当前股价为22.80马币，目标价相较当前股价有14.0%的下行空间。