GAMUDA: 斩获砂拉越高速公路大单，订单簿创新高，投行维持“买入”评级

建筑巨头金务大（Gamuda Berhad）近日通过其联营公司Naim Gamuda联营私人有限公司（NAGA），成功斩获一份价值RM11亿的砂拉越北部沿海高速公路（NCH）项目合同。此举显著巩固了金务大在砂拉越州长期基础设施建设中的地位，并使其未完成订单簿大幅增长。投行TA Securities维持对金务大的“买入”评级，目标价为RM6.43，较其最后交易价RM5.65具有13.8%的潜在上涨空间。

项目概览与战略意义

该项目，即北部沿海高速公路林梦（Limbang）段1号工作包，包含约14.7公里的四车道双向高速公路，工程范围涵盖桥梁、高架桥、土方工程及相关辅助基础设施。项目建设期为从现场移交起48个月。金务大管理层指出，此合同将为公司带来约RM0.5亿的有效订单簿进账。

TA Securities对此次项目中标持积极态度，认为这进一步深化了金务大在砂拉越为期多年的基础设施建设中的参与度。该州的许多项目由政府主导，资金充足，并在RECODA和JKR Sarawak的严格治理下执行。该州持续优先发展主干连接（沿海和内陆）、提升韧性并更换桥梁，以增强交通流动性，支持贸易往来，并促进区域发展，尤其是在北部地区。

北部沿海高速公路在功能上与砂拉越北部泛婆罗洲高速公路（PBH）形成战略互补。通过建立连接美里-林梦-老越而不必穿越文莱的国内沿海路线，北部沿海高速公路减少了当前美里-淡武隆-林梦路线上的四个移民检查站。这将缩短旅行时间，降低农产品加工和木材相关供应链的物流成本，并改善通往港口和边境城镇的通道，这对释放砂拉越北部经济潜力至关重要。北部沿海高速公路一期总长约88公里，分为五个路段，总价值约RM60亿，由砂拉越政府全额资助，目标于2030年完成。基于此项目包，NAGA有望在后续招标中凭借金务大在泛婆罗洲高速公路及马来西亚其他主要道路走廊项目中的设计和交付经验而获得优势。

财务展望与投行评级

在财务方面，管理层预计此项目包的税前利润率约为8%。根据金务大约RM0.5亿的有效合同价值，TA Securities估算在整个建设期内可实现约RM3040万的累计净利润。

计入此项目后，金务大的未完成订单簿增至约RM377亿，相当于2024财年建筑收入的3.6倍，这进一步强化了公司多年来的盈利可见性。

TA Securities维持了其基于分类加总估值法（SOP）得出的目标价RM6.43，该目标价纳入了3%的ESG溢价，以反映金务大四星级的ESG评级。投行重申了对该股的“买入”建议。