BIMB: 业绩承压不及预期，成本攀升侵蚀利润，目标价下调维持中立评级

马来西亚伊斯兰银行（Bank Islam Malaysia Berhad，简称BIMB）最新公布的2025财年第二季度（2QFY25）业绩表现不及预期，主要受到运营成本急剧增长和净利息收益率（NIM）压缩的拖累。投行MBSB Research在对其进行全面评估后，维持“中立”投资评级，并将其目标价从先前的2.36马币下调至2.31马币。

业绩回顾

BIMB 2025财年上半年的核心净利润为2.53亿马币，这一数字低于MBSB Research以及市场普遍预测，仅分别达到全年预测的43%和42%。与去年同期相比，核心净利润下降了5%。从季度表现来看，2QFY25的核心净利润环比持平于1.27亿马币。

报告指出，业绩表现逊色的主要原因包括净利息收益率的持续承压、运营开支（OPEX）的显著攀升以及拨备费用的增加。其中，OPEX的大幅增长被认为是侵蚀利润的关键因素，这可能与公司当前进行的网点升级改造计划有关。

前景展望与挑战

展望未来，BIMB的贷款增长前景预计将保持稳健。管理层预期，随着后续季度净信贷成本（NCC）的回拨与冲销，公司的盈利能力有望改善。然而，净利息收益率的持续压缩，以及马来西亚国家银行（BNM）最新个人融资指引对收益率的潜在影响，仍是公司面临的重要挑战。

此外，管理层亦警告，在资产持续高增长和股息派发的背景下，公司可能面临潜在的资本充足问题。尽管管理层对不良贷款（GIL）的下降持乐观态度，但资产质量状况，尤其是在零售贷款组合方面，仍存在一定的不确定性。

基于上述因素，MBSB Research已相应调整了BIMB 2025至2027财年的核心净利润预测，分别下调了10%、4%和3%。此举旨在反映管理层对更高NCC的指引以及持续增长的运营开支。报告同时强调了公司面临的主要下行风险，包括贷款增长乏力、净利息收益率大幅压缩以及净信贷成本高于预期。

评级与目标价

综合考量BIMB的业绩表现、运营挑战及未来发展潜力，MBSB Research决定维持对其“中立”的投资评级。目标价的调整至2.31马币，是基于对2026财年市净率（P/BV）0.66倍的重新评估（此前为2025财年市净率0.70倍），以更准确地反映公司盈利前景的变化以及基于股本回报率（ROE）的估值基础。