KGB: Kelington Group: 业绩强劲增长与订单可见性驱动目标价上调

AmInvestment Bank维持对Kelington Group的“买入”评级，并将其目标价从4.70令吉上调至6.00令吉，理由是该集团上半年核心利润表现强劲，且未来盈利可见性高，预计将受益于资金流重估。

业绩回顾

Kelington Group在2025财年上半年（1H25）实现了核心利润同比增长15%，达到5900万令吉，符合市场预期。该投行预计，集团下半年表现将更加强劲。业绩增长得益于项目执行效率的提升以及高利润超高纯度（UHP）项目的良好产品组合，推动了Patami利润率同比增长2.9个百分点。

前景展望

集团当前的订单能见度高企，截至2025年6月的未完成订单总额为13.3亿令吉，尽管较上一季度略有下降，但同比仍增长3%。值得注意的是，该数字尚未计入近期在欧洲和马来西亚获得的两份价值合计2.5亿至3.5亿令吉的新项目。此外，Kelington Group的投标储备（tender book）环比增长35%至54亿令吉，预示着未来的订单潜力巨大。

在战略层面，Kelington Group正积极拓展新的地域市场，以把握全球半导体主权化趋势带来的机遇。集团已在日本成立新子公司，并在印度设立Kelington India以拓展工程业务。同时，集团也正涉足绿色氢能领域，旨在提供生产和制造设施的工程及运营专业知识，为长期增长奠定基础。

投行分析与风险

AmInvestment Bank将Kelington Group的目标市盈率（PE）从21倍上调至25倍，这高于其五年平均水平一个标准差，反映了对资金流驱动的重估预期。投行认为，在外部贸易不确定性和高品质投资选项稀缺的背景下，Kelington Group强劲的盈利可见性使其脱颖而出。鉴于其在半导体基础设施关键超高纯度系统领域的独特地位，集团值得获得相对于传统建筑同行的估值溢价。

然而，报告也指出了潜在风险，包括项目授予或交付延迟可能影响营收时机，在新地理区域的扩张可能面临执行风险，以及项目授予的“非经常性”性质可能导致营收和盈利能力出现波动，如果无法及时获得新合同。