AMINVEST: KOSSAN RUBBER: 业绩承压，目标价遭下调维持“减持”

业绩回顾

马来西亚手套制造商Kossan Rubber Industries Bhd (Kossan)在2025财年上半年（1HFY25）录得核心净利6680万马币，同比增长6.2%。然而，这一表现低于AmInvestment Bank及市场共识的全年预期，分别仅占其预测的36.0%和46.9%。业绩增长主要得益于平均售价上涨和效率提升带来的生产成本降低，但技术橡胶部门营收疲软及产品组合不利因素部分抵消了正面影响。

按季度看，2025财年第二季度（2QFY25）核心净利环比下降12.6%。这主要是由于4月份因太子高原（Putra Heights）天然气管道爆炸导致停产10天，以及美国客户订单推迟、全球集装箱运输中断和美国关税政策不确定性等多重不利因素叠加所致。

前景展望与挑战

展望未来，尽管预计销量将随着2024年底前瞻性采购导致的库存耗尽而恢复正常，但平均售价（ASP）预计将保持低迷。这主要是因为手套行业结构性供应过剩问题持续存在，同时中国制造商在该区域积极扩张产能，加剧了市场竞争。

投行评级与估值

AmInvestment Bank维持对Kossan Rubber Industries Bhd的“减持”评级，并将其目标价从先前的RM1.60下调至RM1.00。新的目标价是基于2026财年预测市盈率（PE）16倍，这比2015-2019年疫情前平均水平高出1个标准差。投行指出，尽管盈利预测被下调（FY25F/FY26F/FY27F分别下调27%/39%/40%），但截至2025年6月底，公司仍拥有高达16.5亿马币（每股0.65马币）的健康净现金头寸，为其下行风险提供了有力缓冲，目前该净现金占其市值的53%。