D: D&O GREEN TECHNOLOGIES: 供应链回暖与成本控制下半年业绩可期，投行上调目标价至RM1.27并建议“跑赢大市”

Public Investment Bank 近日发布研究报告，维持对全球领先汽车LED制造商D&O GREEN TECHNOLOGIES (DOGT MK) 的“跑赢大市”评级，并将目标价上调至RM1.27，较当前交易价RM0.995具有27.6%的潜在上涨空间。尽管D&O GREEN TECHNOLOGIES在上半年（1HFY25）录得核心利润大幅下滑，远低于市场预期，但投行预计公司下半年业绩将显著复苏，主要得益于成本优化措施以及汽车行业供应链的回暖。

业绩回顾

D&O GREEN TECHNOLOGIES 2025财年第二季度（2QFY25）的营收同比下降8.1%至2.442亿令吉。当季核心净利润仅为450万令吉，同比大幅下滑69.8%。整个上半年，公司核心净利润为1000万令吉，同比下降72.9%，远低于市场对2025财年上半年利润预期的8.5%至9%。

业绩疲软主要归因于全球汽车生产普遍放缓、库存积压、电动汽车销量增长放缓以及价格波动导致经销商调整库存和定价。此外，新车型发布延迟和汽车制造商LED库存补货缓慢也影响了业绩。尽管如此，公司通过持续的成本优化措施，上半年资本支出同比大幅削减了75%至1770万令吉，但毛利率仍从19.6%收窄至15.7%。

前景展望

管理层对下半年的强劲复苏充满信心。公司预计SpicePlus 2520后组合灯和智能LED的需求将增加，来自德国主要客户的订单在全球范围内均已恢复。产能利用率有望在2025年第四季度接近最大水平，尤其是在中国和欧洲市场需求回暖的带动下。

此外，公司位于日本和马来西亚的两个新客户已使第二工厂顶层空间（由Dominant Electronics占据）的产能几乎完全利用。严格的资本支出控制（3000万令吉）和持续的成本优化预计将推动今年强劲的营运现金流超过1.5亿令吉，从而将负债率从0.25倍降至0.1倍。值得一提的是，美国关税对公司销售的影响微乎其微，因为美国市场仅占集团总销售额的3%。

投行观点与评级

Public Investment Bank表示，考虑到其诱人的上涨潜力，以及公司下半年的强劲订单补货和新车型发布，决定将评级上调至“跑赢大市”，目标价RM1.27反映了对2026财年每股收益26倍的预测。投行未宣布本季度派发股息。