RHB投资评级指南

买入: 股价在未来12个月内可能上涨超过10%

交易性买入: 股价在未来3个月内可能上涨超过15%，但长期前景仍不确定

中性: 股价在未来12个月内可能在+/- 10%范围内波动

止盈: 已达到目标价。寻求在较低水平积累

卖出: 股价在未来12个月内可能下跌超过10%

不评级: 该股票不在常规研究覆盖范围内

投资研究免责声明

RHB发布本报告仅供参考。本报告旨在供RHB及其关联公司的客户或RHB认为合适的其他接收者使用，并未考虑任何特定接收者的具体投资目标、财务状况和特殊需求。本报告不构成，在任何情况下也不应被解释为，购买或出售本文提及的证券或任何相关金融工具的要约或要约邀请。

本报告可能包含，无论是全部还是部分，由RHB的战略、合资和/或业务合作伙伴编写的摘要、研究、汇编、摘录或分析。对这些信息的准确性或完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证，因此投资者在依赖这些信息之前应自行做出明智的决定。

本报告不针对、不旨在分发给或供任何公民、居民或位于任何地区、州、国家或其他司法管辖区的人士使用，如果此类分发、发布、可用性或使用违反适用法律或法规。通过接受本报告，接收者（i）声明并保证其根据所在司法管辖区的法律和法规或其他适用法律能够合法接收本文件，并且（ii）承认并同意受本文所包含的限制的约束。任何未能遵守这些限制的行为可能构成违反适用法律。

本文包含的所有信息均基于公开信息，并已从RHB认为可靠和正确的信息来源处获取，时间为本报告发布之时。然而，RHB和/或其关联公司并未独立核实此类信息，本报告也并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息。本文表达的意见仅为RHB目前的意见，并可能随时更改，恕不另行通知。RHB没有义务更新或保持本文表达的信息和意见的最新状态，或向接收者提供任何额外信息。因此，RHB不保证、不声明或不暗示，无论明示或暗示，本报告中包含的信息和意见的充分性、准确性、可靠性、公正性或完整性。RHB（包括其高级职员、董事、关联方和/或雇员）或其任何代理均不承担因使用或依赖本研究报告和/或与本报告相关的进一步沟通而可能产生的任何直接、间接或后果性损失、利润损失和/或损害的任何责任。特此明确声明不承担任何此类责任。

虽然尽一切努力确保本报告中陈述的事实准确无误，但本报告中包含的所有估计、预测、预测、观点表达和其他主观判断均基于被认为是合理的假设，且不应被解释为所提及事项将会发生的陈述。RHB或任何其他来源的不同假设可能产生实质不同的结果，一种研究产品中包含的建议可能与另一种研究产品中包含的建议不同。货币表现可能影响本文提及的证券或任何其他金融工具的价值或收益。由本文讨论的证券支持的存托凭证持有人承担货币风险。过往表现并非未来表现的指南。投资收益可能会波动。本文所涉投资的价格或价值，无论是直接还是间接，可能上涨或下跌，与投资者利益相悖。

本报告可能包含与RHB经济学家发布的宏观经济研究相关的评论、估计、预测、预测和观点表达，不应被视为投资评级/建议和/或此类经济学家对本报告中讨论的任何证券的推荐。

本报告并非旨在全面或包含潜在投资者做出投资决策所需的所有信息。本报告的接收者正在自行独立评估和决策本文提及的任何证券或金融工具。本报告中讨论或推荐的任何投资可能不适合投资者，具体取决于投资者的特定投资目标和财务状况。本报告中的材料是针对理解金融工具投资风险的接收者的一般信息。本报告未考虑投资或行动方案以及任何相关风险是否适合接收者。因此，本报告中包含的任何建议不得被视为基于接收者个人情况的投资建议。投资者应自行独立评估本文包含的信息，考虑其自身的投资目标、财务状况和特殊需求，并就投资任何证券或本文讨论或推荐的投资策略的适当性寻求其自身的财务、商业、法律、税务和其他建议。

本报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述通常但不总是通过“相信”、“估计”、“打算”和“预期”等词语以及“可能”、“将”、“或许”发生或实现的事件或结果的陈述以及其他类似表达来识别。此类前瞻性陈述基于RHB目前的假设和可用信息，并受到已知和未知风险、不确定性以及可能导致实际结果、表现或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的内容存在重大差异的其他因素的影响。应谨慎对待此类陈述，本报告的接收者不应过分依赖任何此类前瞻性陈述。RHB明确声明不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是本出版物发布日期之后的情况，以反映意外事件的发生。

通过任何网站以电子方式访问本报告的风险由接收者自行承担，接收者有责任采取预防措施，确保其不受病毒或其他破坏性项目的侵害。本报告还可能提供网站地址或包含网站的超链接。RHB对其中包含的内容不承担任何责任。此类地址或超链接（包括指向RHB自身网站材料的地址或超链接）仅为方便接收者而提供。链接网站的信息和内容不构成本报告的任何部分。通过本报告或RHB网站访问此类网站或点击此类链接的风险由接收者自行承担。

本报告可能包含从第三方获取的信息。第三方内容提供商不保证任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性，并且不对任何错误或遗漏（无论是疏忽或其他原因）负责，也不对因使用此类内容而获得的结果负责。第三方内容提供商不作任何明示或暗示的保证，包括但不限于任何适销性或特定用途适用性的保证。第三方内容提供商不对因使用其内容而产生的任何直接、间接、偶然、示范性、补偿性、惩罚性、特殊或后果性损害、成本、费用、法律费用或损失（包括收入损失或利润损失和机会成本）负责。

本报告的制作研究分析师特此证明，本文所表达的观点准确且完全反映了他/她对本报告中分析的所有发行人或证券的个人观点和意见，并且这些观点是在独立自主的基础上准备的。撰写本报告的研究分析师在任何情况下均不得交易本报告中提及的证券或其他金融工具，也不得持有其所涵盖公司（或多家公司）的权益。

本报告内容严格保密，未经RHB和/或其关联公司的事先书面同意，不得以任何形式复制、再版、出版、分发、传播或部分或全部传递给任何其他人。本报告已交付给RHB及其关联公司的客户，仅供参考，并明确理解此类方仅将用于上述目的。通过选择查看或接受本报告副本，接收者已同意他们不会打印、复制、录像、录音、超链接、下载或以其他方式试图以任何形式（包括硬拷贝或电子分发格式）复制或重新传输本报告的内容。RHB和/或其关联公司对此行为不承担任何责任。

本报告内容受版权保护。请参阅下文的“分发限制”以获取有关本报告分发者的信息。未经RHB和分发者的明确许可，接收者不得复制或传播本报告的任何内容或调查结果。

本出版物中提及的证券可能不符合某些州或国家或某些投资者类别的销售条件。本报告的接收者在考虑交易本文提及的证券或其他金融工具时，应遵守其住所地的法律。本文讨论的证券可能未在相关司法管辖区注册。在不损害前述规定的前提下，接收者应注意，根据接收本报告的人士或实体的地理位置，可能适用额外的免责声明、警告或资格限制。

术语“RHB”应酌情指在特定司法管辖区内分发或传播本报告的相关实体，或在所有其他情况下指RHB Investment Bank Berhad及其关联公司、子公司和相关公司。

分发限制

马来西亚

本报告由RHB Investment Bank Berhad（“RHBIB”）在马来西亚发布和分发。本报告中的观点和意见是我们截至本报告发布之日所持有的，并可能发生变化。如果英国的《金融服务和市场法》或金融行为监管局的规定适用于接收者，我们对接收者所负的义务不受影响。RHBIB没有义务更新其意见或本报告中的信息。

印度尼西亚

本报告由PT RHB Sekuritas Indonesia在印度尼西亚发布和分发。本研究不构成发售文件，也不应被解释为在印度尼西亚发售证券。任何直接或间接在印度尼西亚或向任何印度尼西亚公民或公司（无论其所在地）发售或出售的证券

必须遵守现行的印度尼西亚法律法规。

4. RHBIB在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务补偿。

5. RHBIB未就本报告的制作获得任何补偿或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助和带薪旅行）。

印度尼西亚

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025中披露的以外，据我们所知，PT RHB Sekuritas Indonesia特此声明：

1. PT RHB Sekuritas Indonesia及其投资分析师在本文涵盖的标的公司证券中不持有任何权益。

为避免疑义，证券权益包括以下内容：

a) 直接或间接、单独或共同拥有/持有本文涵盖的标的公司证券或享有股息、利息或出售或行使该证券所得收益的权利*；

b) 受购买证券协议约束或有权转让证券或有权预购证券*；

c) 受约束或被要求购买首次公开募股中未申购/配售的剩余证券*。

d) 管理或与第三方共同管理上述(a)、(b)或(c)项提及的证券。

2. PT RHB Sekuritas Indonesia不是本文涵盖的标的公司证券或资本市场产品的做市商。

3. PT RHB Sekuritas Indonesia的任何员工**或关联人士不担任本文涵盖的标的公司的董事或董事会成员*。

4. PT RHB Sekuritas Indonesia在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务补偿。

5. PT RHB Sekuritas Indonesia**未就本报告的制作获得任何补偿或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助和带薪旅行）：

注释:

*整体披露仅限于PT RHB Sekuritas Indonesia相关信息。

**披露仅限于PT RHB Sekuritas Indonesia的研究人员。

新加坡

本报告由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）在新加坡发布和分发，该公司是受新加坡金融管理局监管的豁免资本市场服务实体和豁免金融顾问。RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）可根据《金融顾问法规》第32C条的安排分发由其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给非“合格投资者”、“专业投资者”或“机构投资者”的人士，RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡接收者应就报告引起的或与报告相关的任何事项联系RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）。

美国

本报告由RHB编写，仅通过由RHB不时委任的注册美国经纪商分发给根据经修订的1934年美国证券交易法（“交易法”）第15a-6条的规定定义的“主要”美国机构投资者。因此，通过Bursa Marketplace或任何其他电子服务提供商访问本报告不适用于“主要”美国机构投资者（通过注册美国经纪商），RHB也不应被视为以任何方式进行招揽。RHB未在美国注册为经纪商，目前未委任美国经纪商。此外，RHB不向美国人士提供经纪服务。本文讨论的所有证券的任何买卖订单必须通过由RHB不时委任的注册美国经纪商下达，以符合《交易法》第15a-6条的规定。为避免疑义，RHB重申，在发布本报告期间，它未委任任何美国经纪商。本报告是保密的，不旨在分发给或供接收者及其雇员、代理人、顾问等以外的人士使用。此外，如果通过电子服务提供商分发研究报告，本报告中出现的分析师姓名未在美国注册或获得研究分析师资格，也不是由RHB不时委任的任何注册美国经纪商的关联人士，因此可能不受金融业监管局（FINRA）关于与标的公司沟通、公开露面和个人交易的规则的任何适用限制。投资于本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具可能存在某些风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册或受其监管。非美国证券或相关金融工具的信息可能有限。外国公司可能不受与美国相当的审计和报告标准以及监管要求的约束。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者。外国市场的交易可能受制于与美国不同或提供较少保护的法规。

利益冲突披露

RHB Investment Bank Berhad、其子公司（包括其区域办事处）和关联公司（“RHBIB集团”）组成一个多元化的金融集团，从事各种投资银行活动，其中包括承销、证券交易、做市和企业融资咨询。

因此，在其正常业务过程中，RHBIB集团的任何成员可能不时与标的公司发生业务关系，持有证券和/或资本市场产品（包括但不限于股票、认股权证和/或衍生品）的任何头寸，为其自身账户或客户账户进行交易或以其他方式进行交易，或提供和/或招揽投资、咨询或其他服务。

虽然RHBIB集团将确保在必要时有足够的信息屏障和内部控制，以防止/管理任何利益冲突，以确保本报告的独立性，但投资者也应注意，鉴于上述RHBIB集团进行的投资银行活动，此类利益冲突可能存在，在做出任何投资决策之前，应自行判断。

在新加坡，投资研究活动由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）进行，上述免责声明也同样适用。

马来西亚

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025中披露的以外，据我们所知，RHBIB特此声明：

1. RHBIB在本文涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品中不持有财务权益。

2. RHBIB不是本文涵盖的标的公司证券或资本市场产品的做市商。

3. RHBIB的任何员工或关联人士不担任本文涵盖的标的公司董事或董事会成员*。

*为避免疑义，此确认仅限于研究部门的员工。

分析师认证

准备本报告的分析师及其关联方特此证明：

（1）他们对本报告中提及的标的公司的证券或其他资本市场产品不持有任何财务权益，除了：

（2）他/她的薪酬的任何部分没有、正在或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关联。