又一稳健季度

扣除生物资产公允价值收益1310万令吉及少数股权0.6万令吉后，SARAWAK PLANTATION报告25财年上半年核心盈利为3980万令吉，分别占我们和市场全年预期的50.4%和50.3%。稳健的业绩主要得益于原棕油价格上涨和鲜果串产量增加。然而，鉴于上涨空间有限，我们将该股评级下调至中性，目标价维持2.86令吉，基于26财年每股收益的10倍。本季度未派发股息。

  • 25财年第二季度收入（环比：-3.4%，同比：-0.4%）。营收略低于1.309亿令吉，得益于原棕油价格小幅上涨和鲜果串产量增加。同时，25财年第二季度鲜果串产量同比增长5.3%至84,510吨（25财年上半年：110,927吨，同比：-25.8%），而第三方采购鲜果串下降22.8%至56,798吨。25财年第二季度平均原棕油价格从4,007令吉/吨上涨至4,039令吉/吨（25财年上半年：4,368令吉/吨，同比：+10.5%），而平均棕榈仁价格同比增长41%至3,175令吉/吨（25财年上半年：3,305令吉/吨，同比：+53.5%）。25财年第二季度鲜果串产量从3.81吨/公顷提高到4.32吨/公顷，提油率从19.64%扩大到19.87%。
  • 25财年第二季度核心盈利同比增长7%。扣除生物资产公允价值收益（900万令吉）和少数股权（30万令吉）后，集团核心盈利从1900万令吉增至2030万令吉，主要得益于生产成本降低。25财年第二季度综合原棕油生产成本平均为3,000令吉/吨（包括棕榈仁抵免680令吉/吨），25财年上半年原棕油生产成本约为3,100令吉/吨（棕榈仁抵免：700令吉/吨）。
  • 展望。自4月以来天气干燥，导致过去两个月鲜果串产量因作物形成不佳而下降。尽管如此，预计本月产量将回升，并在10月达到峰值。鉴于上半年鲜果串产量低于预期，管理层已将其全年产量增长目标下调5%至380,000吨。同时，上半年已重新种植约1,600公顷，并有望完成今年2,800公顷的重新种植目标。另有1,000公顷于7月宣布成熟，使可收割面积达到20,000公顷，而未成熟面积为8,500公顷。集团最近成功收回15公顷受限土地，使剩余受限土地减少到2,000公顷。肥料施用方面，第一轮已全部完成，第二轮仅完成60%，预计第三轮将迎头赶上。各种肥料成分价格均有所上涨，其中硝酸钾（占总施用量的45%）从1,300令吉/吨涨至1,700令吉/吨，复合肥（占总施用量的20%）从1,300令吉/吨涨至1,700令吉/吨，尿素（占总施用量的15%）从1,700令吉/吨涨至2,300令吉/吨，而磷酸盐价格保持稳定。随着i) 最低工资提高，ii) 为外籍工人引入EPF，以及iii) 新的州劳工税1,800令吉，劳工成本预计将增加3-5%，对集团净利润的影响低于2%。最后，管理层计划将苗圃的种子产量翻倍，以满足内部需求和Ta Ann的需求。