PUBLIC INVESTMENT BANK
PublicInvest 研究业绩回顾
KDN PP17686/03/2013 (032117)
Sime Darby Property 销售势头强劲,业绩展望上调
描述
马来西亚上市房地产开发商中最大的土地拥有者,业务遍及马来西亚多个增长区域。
- 12个月目标价RM1.40
- 当前价格RM1.51
- 预期回报-7%
- 此前目标价RM1.40
- 市场Property
- 行业Bursa 代码
- Bursa 代码5288
- Bloomberg 股票代码SDPR MK
- 符合伊斯兰教法是
关键股票数据
股价表现
1个月 | 3个月 | 12个月 | |
---|---|---|---|
绝对回报 | -5.1 | 2.7 | 11.0 |
相对回报 | -9.2 | -0.5 | 12.2 |
销售势头强劲
Sime Darby Property (SDPR) 公布2QFY25净利润为1.435亿令吉(同比下降11.4%,环比增长21.2%),超出我们的预期但符合市场普遍预测。集团2QFY25净利润分别占我们和市场普遍预测全年预估的约54%和47%。盈利差异主要归因于实现了更高的利润率,部分原因是处置了非核心土地储备,以及其投资与资产管理(IAM)和休闲业务表现更好。在2QFY25,公司推出了总开发价值(GDV)为22亿令吉的产品,完成了全年40亿令吉目标的55%。同时,预售额达到20亿令吉,占全年36亿令吉目标的56%。总而言之,我们将FY25/26/27的业绩预期分别上调9%/7%/5%,原因是利润率更高。维持“中性”评级,目标价为1.40令吉,按0.9倍账面价值定价。
-
1HFY25房地产收入同比下降13%
1HFY25房地产收入同比下降13%至18亿令吉,主要由于工业产品财务进展较低,其收入确认和项目处于建设初期。此外,1HFY24受益于工业产品和非核心土地销售带来的更高销售额和财务进展。相应地,2QFY25分部利润下降21.6%至3.771亿令吉。同时,IAM分部1HFY25收入同比增长34.3%至7800万令吉,这得益于零售子分部的表现改善,并受到Elmina Lakeside Mall于2024年8月开业的支持。KL East Mall也录得更高的租金收入和停车费收入。该分部的业绩也因2025年3月完成Bandar Bukit Raja仓库收购后,工业资产带来额外租金贡献而有所提升。
-
追踪FY25F销售目标36亿令吉
回顾,集团FY25计划推出价值40亿令吉的项目,重点关注其城镇范围内的住宅项目。我们了解到,集团在1HFY25已推出总开发价值(GDV)22亿令吉的产品。其中,住宅有地产品是最大贡献者,占总推出量的39%,其次是住宅高层公寓(25%)、工业项目(20%)和商业项目(16%)。1HFY25实现的预售总额为20亿令吉,占其全年36亿令吉目标的56%。截至2025年8月10日,总预订量为16亿令吉,确保了2HFY25持续的销售势头。
关键股票数据
主要股东
关键财务摘要
财政年度截止12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | 复合年增长率 |
---|---|---|---|---|---|---|
收入 | 3,436.9 | 4,250.8 | 4,221.9 | 4,281.3 | 4,290.2 | 9.3% |
营业利润 | 606.4 | 899.8 | 912.5 | 923.5 | 973.8 | 13.6% |
税前利润 | 610.3 | 780.0 | 701.9 | 719.5 | 775.9 | 9.4% |
净利润 | 407.9 | 502.2 | 530.0 | 545.9 | 585.9 | 11.6% |
每股收益 (仙) | 6.0 | 7.4 | 7.8 | 8.0 | 8.6 | 11.6% |
市盈率 (倍) | 24.5 | 19.9 | 19.4 | 18.8 | 17.5 | |
每股股息 (仙) | 2.5 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | |
股息收益率 (%) | 1.7 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
来源:公司,PublicInvest 研究部估计
表1: 业绩回顾
财政年度截止12月 (百万令吉) | 2QFY25 | 2QFY24 | 1QFY25 | 同比变动 (%) | 环比变动 (%) | 年初至今 FY25 | 年初至今 FY24 | 年初至今变动 (%) |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
收入 | 1062.3 | 1,203.2 | 871.6 | -11.7 | 21.9 | 1,933.9 | 2,181.9 | -11.4 |
毛利润 | 361.3 | 432.3 | 283.3 | -16.4 | 27.5 | 644.6 | 735.9 | -12.4 |
息税前利润 | 245.7 | 335.6 | 189.1 | -26.8 | 29.9 | 434.8 | 532.2 | -18.3 |
税前利润 | 218.8 | 265.5 | 179.6 | -17.6 | 21.8 | 398.4 | 446.3 | -10.7 |
净利润 | 143.5 | 162.0 | 118.4 | -11.4 | 21.2 | 261.9 | 285.6 | -8.3 |
利润率:
2QFY25 | 2QFY24 | 1QFY25 | 年初至今 FY25 | 年初至今 FY24 | |
---|---|---|---|---|---|
毛利润 | 32.5 | 35.9 | 32.5 | 33.3 | 33.7 |
息税前利润 | 21.7 | 27.9 | 21.7 | 22.5 | 24.4 |
净利润 | 13.6 | 13.5 | 13.6 | 13.5 | 13.1 |
来源:公司,PublicInvest 研究部估计
损益表数据
财政年度截止12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | 复合年增长率 |
---|---|---|---|---|---|---|
收入 | 3,436.9 | 4,250.8 | 4,221.9 | 4,281.3 | 4,390.2 | 9.3% |
营业利润 | 606.4 | 899.8 | 912.5 | 923.5 | 973.8 | 13.6% |
其他收益 / (损失) | 77.6 | -59.3 | -80.0 | -80.0 | -80.0 | |
财务成本 | -73.7 | -60.4 | -130.6 | -124.1 | -117.9 | |
税前利润 | 610.3 | 780.0 | 701.9 | 719.5 | 775.9 | 9.4% |
所得税 | -192.8 | -262.4 | -168.4 | -172.7 | -186.2 | |
有效税率 (%) | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | |
少数股东权益 | -9.6 | -15.4 | -3.4 | -0.9 | -3.8 | |
净利润 | 407.9 | 502.2 | 530.0 | 545.9 | 585.9 | 11.6% |
增长
2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | |
---|---|---|---|---|---|
收入 (%) | 25.3 | 23.7 | -0.7 | 1.4 | 2.5 |
营业利润 (%) | 24.3 | 48.4 | -11.4 | -0.5 | 5.7 |
净利润 (%) | 29.2 | 23.1 | -3.4 | 4.8 | 10.2 |
来源:公司,PublicInvest 研究部估计
资产负债表数据
财政年度截止12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
---|---|---|---|---|---|
不动产、厂房及设备 | 593.3 | 594.2 | 595.1 | 596.0 | 596.9 |
持作房地产开发的土地 | 4,450.4 | 4,361.4 | 4,274.2 | 4,188.7 | 4,104.9 |
现金及现金等价物 | 602.6 | 1,089.5 | 806.0 | 1,066.7 | 1,050.8 |
应收款项 | 689.7 | 1,063.0 | 1,116.7 | 1,158.2 | 1,162.7 |
其他资产 | 9,604.3 | 9,739.2 | 10,203.8 | 10,346.1 | 10,492.3 |
总资产 | 15,940.3 | 16,847.3 | 16,995.7 | 17,355.8 | 17,407.6 |
应付款项 | 549.9 | 549.9 | 549.9 | 549.9 | 549.9 |
借款 | 2,894.0 | 2,749.3 | 2,611.9 | 2,481.3 | 2,357.2 |
准备金 | 239.0 | 239.0 | 239.0 | 239.0 | 239.0 |
其他负债 | 1,973.9 | 2,624.2 | 2,455.7 | 2,508.6 | 2,514.8 |
总负债 | 5,656.8 | 6,162.4 | 5,856.4 | 5,778.8 | 5,660.9 |
股东权益 | 10,283.5 | 10,715.3 | 11,139.3 | 11,577.0 | 11,746.8 |
总权益及负债 | 15,940.3 | 16,877.7 | 16,995.7 | 17,355.8 | 17,407.6 |
来源:公司,PublicInvest 研究部估计
每股数据及比率
财政年度截止12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
---|---|---|---|---|---|
每股账面价值 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.7 |
每股净有形资产 | 1.5 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 1.7 |
每股收益 (仙) | 6.0 | 7.4 | 7.8 | 8.0 | 8.6 |
每股股息 (仙) | 2.5 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
派息率 (%) | 41.7 | 40.6 | 38.5 | 37.4 | 34.8 |
资产回报率 (%) | 2.6 | 3.0 | 3.1 | 3.1 | 3.4 |
股本回报率 (%) | 4.0 | 4.8 | 4.8 | 4.7 | 5.0 |
来源:公司,PublicInvest 研究部估计
免责声明
本文件仅为信息和内部传阅目的而编制。其分发应在适用法律允许的范围内进行。本文件所含信息来源于编制时被认为是可靠的数据和资料。此处表达的观点/意见如有更改恕不另行通知,且仅代表Public Investment Bank Berhad (“PIVB”) 雇员身份的分析师的个人观点。PIVB不作任何明示或暗示的保证、陈述或担保,也不对其所含任何此类信息和意见的公正性、责任、充分性、完整性或正确性承担任何责任或义务。收件人/任何人士对本声明或使用情况的依赖,均不得导致对PIVB、Public Bank Berhad、其关联公司及相关公司、董事、高级职员、关联人士/雇员、联营公司或代理人提出任何索赔或承担损失或损害责任。
本文件并非亦不应被解释或视为购买或认购或出售任何证券、相关投资或金融工具的要约、推荐、邀请或招揽。本文件中的任何建议均未考虑任何特定接收者的具体投资目标、财务状况、风险偏好和特殊需求。我们鼓励本文件的收件人独立评估此处所含信息的价值,考虑自身的投资目标、财务状况、特殊需求、风险和法律概况,并在参与本文件所涵盖公司任何证券的任何交易之前,寻求(除其他外)其税务、会计、法律、商业专业人士和财务顾问的建议。
PIVB、Public Bank Berhad、我们的关联公司及相关公司、董事、高级职员、关联人士/雇员、联营公司或代理人可能持有或曾持有本文件所涵盖公司任何证券或其相关证券的头寸,并可能不时增持或减持,或对任何此类证券拥有重大利益。此外,PIVB、Public Bank Berhad、我们的关联公司及相关公司、联营公司或代理人与本文件所涵盖的公司进行或寻求进行业务往来,并可能不时担任市场做市商或承担该等公司证券的承销承诺,可能以本金方式向客户出售或从客户购买证券,可能拥有或打算提供信贷设施或其他银行服务,也可能为或寻求为本文件中提及的任何实体提供投资银行、咨询或承销服务,并招揽其投资咨询或其他服务。主要负责编制本文件的分析师和助理分析师可能参与上述业务招揽,并根据多种因素(包括研究质量、投资者客户反馈、选股表现及其建议和竞争因素)获得报酬。分析师和助理分析师在履行职责时,也可能获得报酬或福利(包括符合银行政策的礼品和公司/发行人赞助的带薪差旅)。因此,本文件的收件人或任何审阅本文件的人士应注意上述情况,除其他外,可能会引起实际或潜在的利益冲突。
分析师信息
Tan Siang Hing
电话: T 603 2268 3016
传真: F 603 2268 3014
电子邮件: E tan.sianghing@publicinvestbank.com.my
出版和印刷方:
PUBLIC INVESTMENT BANK BERHAD (20027-W)
26th Floor, Menara Public Bank 2
78, Jalan Raja Chulan
50200 Kuala Lumpur
电话: T 603 2268 3000
传真: F 603 2268 3014
重要免责声明在本报告末尾。 | PUBLIC INVESTMENT BANK 第1页,共4页
重要免责声明在本报告末尾。 | PUBLIC INVESTMENT BANK 第2页,共4页
重要免责声明在本报告末尾。 | PUBLIC INVESTMENT BANK 第3页,共4页
重要免责声明在本报告末尾。 | PUBLIC INVESTMENT BANK 第4页,共4页