马来西亚股票分析报告

RHB投资评级指南

• 买入： 股价在未来12个月内可能上涨超过10%。
• 交易性买入： 股价在未来3个月内可能上涨超过15%，但长期展望仍不确定。
• 中性： 股价在未来12个月内可能在+/- 10%范围内波动。
• 止盈： 目标价已达到。寻求在较低水平积累。
• 卖出： 股价在未来12个月内可能下跌超过10%。
• 未评级： 股票不在常规研究覆盖范围内。

投资研究免责声明

RHB发布本报告仅供参考。本报告旨在供RHB及其附属公司的客户或RHB认为有资格接收本报告的人员普遍传阅，并未考虑任何特定接收者的特定投资目标、财务状况和特殊需求。本报告并非旨在、也不应在任何情况下被解释为对本文提及的证券或任何相关金融工具的购买或出售的要约或招揽。

本报告可能进一步包含由RHB的战略、合资和/或业务合作伙伴编制的摘要、研究、汇编、摘录或分析的全部或部分。对于此类信息的准确性或完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证，因此投资者在依赖此类信息之前应自行做出明智的决定。

本报告不针对、也不打算分发给或供任何作为公民或居民或位于任何司法管辖区的任何人使用，如果此类分发、出版、可用性或使用将违反适用的法律或法规。通过接受本报告，接收方(i)声明并保证其根据所在司法管辖区或其他适用法律法规能够合法接收本文件，并(ii)承认并同意受此处所含限制的约束。任何不遵守这些限制的行为可能构成违反适用法律的行为。

此处包含的所有信息均基于公开信息，并已从RHB认为可靠和正确的来源获得，时间为本报告发布时。然而，此类来源未经RHB和/或其附属公司独立核实，本报告也未声称包含未来投资者可能需要的所有信息。此处表达的观点仅为RHB目前的观点，如有更改恕不另行通知。RHB没有义务更新或保持此处表达的信息和观点，或向接收方提供任何额外信息。因此，RHB不就本报告中包含的信息和观点的充分性、准确性、可靠性、公平性或完整性作出任何明示或暗示的保证或陈述。RHB（包括其高级职员、董事、关联方和/或员工）及其任何代理均不接受因使用或依赖本研究报告和/或与本报告相关的进一步沟通而可能产生的任何直接、间接或后果性损失、利润损失和/或损害的任何责任。特此明确声明不承担任何此类责任。

尽管已尽一切努力确保本报告中事实陈述的准确性，但本报告中包含的所有估算、预测、展望、观点表达和其他主观判断均基于被认为是合理的假设，不得解释为对其中提及事项将发生的陈述。RHB或其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果。一种研究产品中包含的建议可能与另一种研究产品中包含的建议不同。货币表现可能会影响本报告中提及的证券或任何其他金融工具的价值或收入。持有本报告讨论的证券所支持的存托凭证的持有者承担货币风险。过往业绩并非未来业绩的指南。投资收入可能波动。本报告所涉及的投资（无论是直接还是间接）的价格或价值可能与投资者的利益相悖。

本报告可能包含与RHB经济学家发布的宏观经济研究相关的评论、估算、预测和观点表达，这些不应被视为投资评级/建议和/或此类经济学家对本报告中讨论的任何证券的推荐。

本报告无意全面或包含未来投资者做出投资决策所需的所有信息。本报告的接收者正在自行独立评估和决策此处提及的任何证券或金融工具。本报告中讨论或推荐的任何投资可能不适合投资者，具体取决于投资者的特定投资目标、财务状况和特殊需求。本报告中的材料是通用信息，旨在供了解投资金融工具风险的接收者使用。本报告未考虑投资或行动方案以及任何相关风险是否适合接收者。因此，本报告中包含的任何建议不得作为基于接收者个人情况的投资建议。投资者应自行独立评估此处包含的信息，考虑自己的投资目标、财务状况和特殊需求，并寻求自己的财务、业务、法律、税务和其他建议，以确定投资任何证券或本报告中讨论或推荐的投资策略的适当性。

本报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述通常但不总是通过“相信”、“估算”、“打算”和“预期”等词语以及“可能”、“将要”或“可能”发生或实现事件或结果的其他类似表达来识别。此类前瞻性陈述基于RHB当前可用的假设和信息，并受已知和未知风险、不确定性以及其他因素的影响，这些因素可能导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。应谨慎对待此类陈述，本报告的接收者不应过分依赖任何此类前瞻性陈述。RHB明确声明，无论新信息、未来事件或本出版日期后出现的情况如何，或为反映意外事件的发生，均无义务更新或修订任何前瞻性陈述。

通过任何网站以电子方式访问本报告由接收者自行承担风险，接收者有责任采取预防措施以确保其不含病毒或其他破坏性项目。本报告还可能提供网站地址或包含网站超链接。RHB对其中包含的内容不承担任何责任。此类地址或超链接（包括指向RHB自有网站材料的地址或超链接）仅为方便接收者提供。链接网站的信息和内容不构成报告的任何部分。通过报告或RHB网站访问此类网站或点击此类链接由接收者自行承担风险。

本报告可能包含从第三方获得的信息。第三方内容提供商不保证任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性，也不对任何错误或遗漏（无论是疏忽或其他原因）负责，也不对因使用此类内容而获得的结果负责。第三方内容提供商不作任何明示或暗示的保证，包括但不限于适销性或特定用途适用性的任何保证。第三方内容提供商不对任何直接、间接、附带、惩罚性、特殊或后果性损害、成本、费用、法律费用或损失（包括收入或利润损失以及机会成本）承担任何责任。

负责编写本报告的研究分析师特此证明，此处表达的观点准确且完全反映了他或她对本报告中分析的任何及所有发行人或证券的个人观点和意见，并且是独立自主编写的。编写本报告的研究分析师在任何情况下均不得交易报告中提及的证券或其他金融工具，也不得对其所涵盖的公司拥有权益。

本报告内容严格保密，未经RHB和/或其附属公司事先书面同意，不得复制、再版、出版、分发、传播或以任何形式（全部或部分）传递给任何其他人。本报告仅供RHB及其附属公司的客户用于信息目的，并明确理解此类方将仅用于上述目的。通过选择查看或接受本报告的副本，接收者已同意他们不会以任何形式（包括硬拷贝或电子分发格式）打印、复制、录像、录音、超链接、下载或以其他方式尝试复制或重新传输本报告的内容。RHB和/或其附属公司对此类第三方行为不承担任何责任。

本报告内容受版权保护。请参阅下文关于本报告分发者的信息，了解分发限制。接收者未经RHB和分发者明确许可，不得复制或传播本报告的任何内容或调查结果。

本出版物中提及的证券可能不符合某些州或国家或某些类别投资者的销售资格。本报告的接收者在考虑此处提及的证券或其他金融工具的交易时，应考虑其住所地的法律。本报告中讨论的证券可能尚未在相关司法管辖区注册。在不影响上述规定的前提下，接收者应注意，根据接收报告的人员或实体所在的地理位置，可能会适用额外的免责声明、警告或资格限制。

“RHB”一词在适当情况下应表示在特定司法管辖区内分发或传播报告的相关实体，在所有其他情况下，则表示RHB Investment Bank Berhad及其附属公司、子公司和相关公司。

分发限制

马来西亚

本报告由RHB Investment Bank Berhad (“RHBIB”)在马来西亚发布和分发。本报告中的观点和意见是我们截至本报告日期的观点，如有更改恕不另行通知。如果《英国金融服务和市场法》或《金融行为监管局规则》适用于接收方，我们对该接收方的义务不受影响。RHBIB没有义务更新其在本报告中的观点或信息。

印度尼西亚

本报告由PT RHB Sekuritas Indonesia在印度尼西亚发布和分发。本研究不构成要约文件，也不应解释为在印度尼西亚的证券要约。任何在印度尼西亚或向任何印度尼西亚公民或公司（无论位于何处）要约或出售的证券，必须遵守现行的印度尼西亚法律法规，以符合在印度尼西亚法律法规下的公开发行。

4. RHBIB在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务报酬。

5. RHBIB未因本报告的制作而获得报酬或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助的旅行）。

印度尼西亚

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025披露的以及据我们所知，PT RHB Sekuritas Indonesia特此声明：

1. PT RHB Sekuritas Indonesia及其投资分析师对本报告所涵盖的标的公司证券不拥有任何权益。

为避免疑义，证券权益包括以下各项：

• a) 直接或间接、单独或共同拥有/持有证券，或有权获得股息、利息或出售或行使本报告所涵盖的标的公司证券所得收益；
• b) 受购买证券协议的约束或有权转让证券或有权优先认购证券；
• c) 受约束或被要求购买根据首次公开发行未认购/未发行的剩余证券。
• d) 管理或与其他方共同管理(a)、(b)或(c)中提及的当事方。

2. PT RHB Sekuritas Indonesia不是本报告所涵盖的标的公司证券或资本市场产品的做市商。

3. PT RHB Sekuritas Indonesia的员工**或关联人*均未担任本报告所涵盖的标的公司的董事或董事会成员。

4. PT RHB Sekuritas Indonesia在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务报酬。

5. PT RHB Sekuritas Indonesia**未因本报告的制作而获得报酬或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助的旅行）。

备注：
*总体披露仅限于与PT RHB Sekuritas Indonesia有关的信息。
**披露仅限于PT RHB Sekuritas Indonesia的研究人员。

新加坡

本报告由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）在新加坡发布和分发，该公司是受新加坡金融管理局监管的豁免资本市场服务实体和豁免财务顾问。RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发由其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果本报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者的人士，RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡接收者应就报告引起的或与报告相关的任何事宜联系RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）。

美国

本报告由RHB编写，旨在根据《1934年美国证券交易法》（修订版）（“交易法”）第15a-6条的规定，通过RHB不时指定的注册美国经纪商，专门直接分发给《交易法》规定的“主要”美国机构投资者。因此，通过Bursa Marketplace或任何其他电子服务提供商访问本报告，不适用于除“主要”美国机构投资者（通过注册美国经纪商）之外的任何方，也不应以任何方式被RHB视为招揽行为。RHB未在美国注册为经纪商，目前未指定美国经纪商。此外，RHB不向美国人士提供经纪服务。任何关于购买或出售此处讨论的所有证券的订单必须根据《交易法》第15a-6条的规定，通过RHB不时指定的注册美国经纪商下达。为避免疑义，RHB重申，在发布本报告期间，它未指定任何美国经纪商。本报告是机密的，不打算分发给或供除接收方及其员工、代理和顾问（如适用）之外的人员使用。此外，如果研究通过电子服务提供商分发，本报告中出现的分析师姓名未在美国注册或获得研究分析师资格，也不是RHB不时指定的注册美国经纪商的关联人士，因此可能不受金融业监管局（“FINRA”）关于与标的公司沟通、公开露面和个人交易的适用限制的约束。投资于本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具可能存在某些风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册，或不受其监管。非美国证券或相关金融工具的信息可能有限。外国公司可能不受与美国相当的审计和报告标准以及监管要求的约束。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者。外国市场的交易可能受与美国不同或提供较少保护的法规的约束。

利益冲突披露

RHB Investment Bank Berhad、其子公司（包括其区域办事处）和关联公司（“RHBIB集团”）组成了一个多元化的金融集团，从事各种投资银行活动，其中包括承销、证券交易、做市和企业融资咨询。

因此，在其日常业务中，RHBIB集团的任何成员可能不时与本研究报告中涵盖的任何标的公司建立业务关系，持有任何证券和/或资本市场产品（包括但不限于股票、认股权证和/或衍生品）的头寸，为其自身账户或客户账户交易或以其他方式进行交易，或提供和/或招揽任何投资、咨询或其他服务。

尽管RHBIB集团将确保在必要时有足够的信息屏障和内部控制，以防止/管理任何利益冲突，以确保本报告的独立性，但投资者也应意识到，鉴于RHBIB集团上述提及的投资银行活动，可能存在此类利益冲突，并在做出任何投资决策前自行判断。

在新加坡，投资研究活动由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）进行，上述免责声明同样适用。

马来西亚

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025披露的以及据我们所知，RHBIB特此声明：

1. RHBIB对本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品不拥有任何财务权益。

2. RHBIB不是本报告所涵盖的标的公司证券或资本市场产品的做市商。

3. RHBIB的员工*或关联人均未担任本报告所涵盖的标的公司董事或董事会成员。

*为避免疑义，该确认仅限于研究部门的员工。

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025披露的以及据我们所知，新加坡RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）研究部门特此声明：

1. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司不对本报告中新加坡研究分析师所涵盖的任何发行人进行做市。

2. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司及其分析师对本报告中新加坡研究分析师所涵盖的发行人不拥有任何财务权益（包括1%或以上的股权）。

3. RHB Bank Berhad的新加坡研究人员或关联人员不担任本报告中新加坡研究分析师所涵盖的发行人的董事或受托职位。

4. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司过去12个月内未与本报告中新加坡研究分析师所涵盖的发行人建立任何企业融资咨询关系，或可能产生潜在利益冲突的任何其他关系。

5. RHB Bank Berhad或其关联人对本报告中新加坡研究分析师所涵盖的证券、特定证券相关衍生品合约或集合投资计划的单位不拥有任何收购或处置权益。

6. RHB Bank Berhad的新加坡研究分析师未因本研究报告的制作或对本报告中涵盖的发行人的推荐而获得任何报酬或利益。

分析师认证

编写本报告的分析师及其关联人特此证明：

(1) 他们对本报告中提及的标的公司证券或其他资本市场产品不拥有任何财务权益，除了：

(2) 他或她的薪酬的任何部分过去、现在或将来都不会直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点有关。