RHB Small Cap Asean Research
Malaysia Results Review
2025年8月22日
Dayang Enterprise (DEHB MK)
展望2H25表现强劲;维持买入评级
能源与石化 | 海洋与海事
分析师
Sean Lim, CFA
+603 2302 8128
sean.lim@rhbgroup.com
总结要点
- 维持“买入”评级,下调目标价至MYR2.13(原MYR2.29),潜在上涨空间20%,股息收益率约6%。 尽管Dayang Enterprise在1H25开局相对缓慢,但我们预计其两个业务板块的收益将在2H25季节性回升,原因在于整体上游活动逐步改善。我们认为,在油价疲软期间,其维护业务板块将保持相对韧性。
- 低于预期。 1H25核心收益为MYR66m,仅达到我们和市场共识全年预测的32%和31%,低于预期,主要由于顶部维护服务(TMS)和海洋业务贡献疲软。已宣布首次股息MYR0.07(1Q24:MYR0.03)。2Q25核心收益增长5.2倍至MYR57m,得益于季节性更强的海上TMS工单和更高的海洋业务贡献,船舶利用率提高至64%(1Q25:26%)。累计1H25核心利润下降61%,原因在于海上TMS工单减少,船舶利用率从1H24的71%降至45%,以及第三方租赁船舶数量减少。
- 展望。 DEHB的未完成呼叫合同估计为MYR5bn。我们预计2H25工单将增加,整体上游活动将逐步改善。然而,由于去年到期的船只连接与调试(HUC)合同的缺失,整体海上TMS工单可能同比下降。同时,其3年期资产完整性调查(AIF)合同的工单仍主要受限于船舶约束。其64%股权的Perdana Petroleum(PETR MK, NR)也预计2H25船舶利用率将更强劲。整体船舶利用率可能达到55-60%,这得益于锁定更多长期合同。由于船舶供应紧张,每日租船费率可能保持不变。该公司正在节约现金以进行船队更新和翻新计划。
- 我们下调了FY25-27的盈利预测,分别为11%、7%和3%,以反映较低的TMS工单和海洋业务贡献。 相应地,我们将目标价从MYR2.29下调至MYR2.13,采用不变的12倍市盈率(较其5年平均值高1个标准差)。
- ESG。 我们已根据DEHB的ESG评级2.6(而国家中位数为3.0),在其估值中纳入8%的ESG折让。
- 下行风险: 新工单放缓、油价疲软、运营成本上升。
股票表现 (%)
年初至今 | 1个月 | 3个月 | 6个月 | 12个月 | |
---|---|---|---|---|---|
绝对 | (14.8) | (3.8) | 3.5 | (10.6) | (35.3) |
相对 | (11.8) | (8.3) | 0.4 | (10.7) | (32.7) |
52周股价低/高 (MYR) | 1.47-2.61 |
来源: Bloomberg
预测与估值
2023年12月 | 2024年12月 | 2025年12月F | 2026年12月F | 2027年12月F | |
---|---|---|---|---|---|
总营业额 (百万马币) | 1,113 | 1,468 | 1,005 | 1,110 | 1,179 |
经常性净利润 (百万马币) | 188 | 311 | 188 | 223 | 243 |
经常性净利润增长 (%) | 67.8 | 65.7 | (39.7) | 18.8 | 9.1 |
经常性市盈率 (x) | 10.97 | 6.62 | 10.98 | 9.24 | 8.47 |
市净率 (x) | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 |
市现率 (x) | 9.78 | 5.29 | 6.84 | 5.78 | 5.56 |
股息收益率 (%) | 1.7 | 3.4 | 5.6 | 3.4 | 3.4 |
企业价值/息税折旧摊销前利润 (x) | 5.08 | 3.45 | 5.11 | 4.07 | 3.35 |
平均股本回报率 (%) | 14.1 | 17.6 | 9.7 | 10.9 | 11.0 |
净负债对股本 (%) | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 |
总体ESG评分: 2.6 (满分4)
E评分: 1.8 (中等)
S评分: 3.6 (优秀)
G评分: 3.0 (良好)
请参考下一页的ESG分析。
注:小盘股定义为市值低于0.5亿美元的公司。
来源: 公司数据, RHB
Dayang Enterprise ESG
排放与ESG
趋势分析
在纳入范围3后,集团总温室气体排放量同比增长4%。
排放量 (tCO2e) | 2022年12月 | 2023年12月 | 2024年12月 | 2025年12月 |
---|---|---|---|---|
范围1 | – | 31,320 | 31,602 | na |
范围2 | – | 1,282 | 1,018 | na |
范围3 | na | na | 1,305 | na |
总排放量 | na | 32,602 | 33,925 | na |
来源: 公司数据, RHB
最新ESG相关发展
Dayang Enterprise确保其船只符合《国际防止船舶污染公约》(MARPOL)下的《船舶能效管理计划》(SEEMP)要求。
集团组织了活动、参与和会议,以教育员工并遵守《1994年马来西亚职业安全与健康法》、《1974年环境质量法》和相关法规命令。
ESG拆分
总体ESG评分: 2.6 (满分4)
上次更新日期: 2024年12月31日
E评分: 1.8 (中等)
DEHB不断最小化和缓解其温室气体排放。其船只符合《国际防止船舶污染公约》(MARPOL)下的《船舶能效管理计划》(SEEMP)要求。在FY24,DEHB的总温室气体排放量因纳入范围3而同比增长4%。
S评分: 3.6 (优秀)
DEHB致力于为其员工提供安全、有利和健康的工作条件。它拥有有效且高效的管理安排,以确保员工福祉,并最大限度地减少因公司活动可能造成的伤害对个人造成的不利影响。然而,在FY24,该集团报告了九起工伤事故和万工时损失率0.32。它还通过企业社会责任(CSR)活动回馈社区,向Miri医院探视委员会、Miri脑瘫协会、Elim康复中心和Victory Home捐款。
G评分: 3.0 (良好)
Dayang Enterprise确保其船只符合《国际防止船舶污染公约》(MARPOL)下的《船舶能效管理计划》(SEEMP)要求。集团组织了活动、参与和会议,以教育员工并遵守《1994年马来西亚职业安全与健康法》、《1974年环境质量法》和相关法规命令。
来源: RHB
财务报表
表1: 业绩回顾
FYE Dec (百万马币)
2Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 环比 (%) | 同比 (%) | 1H24 | 1H25 | 同比 (%) | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
营业额 | 455.8 | 153.8 | 267.3 | 73.8 | (41.3) | 703.0 | 421.2 | (40.1) |
EBITDA | 219.9 | 39.5 | 136.5 | 245.6 | (37.9) | 290.1 | 176.0 | (39.3) |
折旧与摊销 | (25.7) | (24.6) | (24.2) | (1.4) | (5.7) | (51.4) | (48.8) | (5.1) |
EBIT | 194.2 | 14.9 | 112.3 | 652.3 | (42.2) | 238.6 | 127.2 | (46.7) |
利息支出 | 0.8 | 3.5 | 4.0 | 14.3 | 422.5 | 1.2 | 7.5 | 541.7 |
税前利润 | 194.9 | 18.4 | 116.3 | 531.4 | (40.3) | 239.8 | 134.7 | (43.8) |
税项 | (50.8) | (12.8) | (27.1) | 111.5 | (46.7) | (65.6) | (39.9) | (39.1) |
税后利润 | 144.1 | 5.6 | 89.2 | 1,491.2 | (38.1) | 174.2 | 94.8 | (45.6) |
少数股东权益 | (12.7) | 6.7 | (12.6) | (288.4) | (0.3) | (14.9) | (5.9) | (60.2) |
净利润 | 131.4 | 12.3 | 76.6 | 521.9 | (41.8) | 159.3 | 88.9 | (44.2) |
核心净利润 | 129.3 | 9.2 | 57.0 | 517.9 | (55.9) | 167.5 | 66.2 | (60.5) |
每股收益 (仙) | 11.2 | 0.8 | 4.9 | 517.9 | (55.9) | 14.5 | 5.7 | (60.5) |
EBITDA利润率
2Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 1H24 | 1H25 | ||||
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
EBITDA利润率 | 48.2 | 25.7 | 51.1 | 41.3 | 41.8 | |||
EBIT利润率 | 42.6 | 9.7 | 42.0 | 33.9 | 30.2 | |||
税前利润率 | 42.8 | 12.0 | 43.5 | 34.1 | 32.0 |
来源: 公司数据, RHB
表2: 分部业绩
FYE Dec (百万马币)
2Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 环比 (%) | 同比 (%) | 1H24 | 1H25 | 同比 (%) | |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|
收入 | ||||||||
海上TMS | 274.6 | 105.6 | 130.2 | 23.3 | (52.6) | 413.6 | 235.7 | (43.0) |
海洋租赁 (外部) | 153.4 | 48.3 | 137.2 | 184.2 | (10.6) | 257.3 | 185.5 | (27.9) |
抵消 | 27.9 | 0.0 | 0.0 | 不适用 | (100.0) | 32.1 | 0.0 | (100.0) |
集团营业额 | 455.8 | 153.8 | 267.3 | 73.8 | (41.3) | 703.0 | 421.2 | (40.1) |
分部业绩 | ||||||||
海上TMS | 118.5 | 36.1 | 42.3 | 17.2 | (64.3) | 158.3 | 78.4 | (50.5) |
海洋租赁 (外部) | 73.4 | (23.3) | 67.5 | (390.1) | (8.0) | 75.6 | 44.3 | (41.4) |
集团EBIT | 194.2 | 14.9 | 112.6 | 654.3 | (42.0) | 238.6 | 127.5 | (46.6) |
EBIT利润率 | ||||||||
海上TMS | 43.1 | 34.2 | 32.5 | 38.3 | 33.3 | |||
海洋租赁 (外部) | 37.3 | (48.1) | 48.4 | 27.6 | 21.9 | |||
集团税前利润率 | 33.9 | 9.7 | 30.3 | 33.9 | 30.3 |
来源: 公司数据, RHB
推荐图表
日期 | 推荐 | 目标价 | 价格 |
---|---|---|---|
2025-05-22 | 买入 | 2.29 | 1.70 |
2025-02-21 | 买入 | 2.74 | 1.99 |
2024-11-17 | 买入 | 3.82 | 2.25 |
2024-08-22 | 买入 | 3.90 | 2.60 |
2024-05-24 | 买入 | 3.58 | 2.82 |
2024-02-23 | 买入 | 2.95 | 2.33 |
2023-11-24 | 买入 | 2.47 | 1.68 |
2023-09-18 | 买入 | 2.47 | 1.87 |
2023-08-27 | 买入 | 1.83 | 1.60 |
2023-07-13 | 买入 | 1.60 | 1.38 |
2023-05-24 | 中性 | 1.38 | 1.25 |
2023-03-21 | 买入 | 1.73 | 1.27 |
2023-02-17 | 买入 | 1.73 | 1.50 |
2022-11-20 | 买入 | 1.58 | 1.28 |
2022-09-22 | 买入 | 1.53 | 1.14 |
来源: RHB, Bloomberg
请参阅本报告末尾的重要披露信息
RHB投资评级指南
- 买入: 股价在未来12个月内可能上涨超过10%。
- 交易性买入: 股价在未来3个月内可能上涨超过15%,但长期展望仍不确定。
- 中性: 股价在未来12个月内可能在+/- 10%范围内波动。
- 止盈: 目标价已达到。寻求在较低水平积累。
- 卖出: 股价在未来12个月内可能下跌超过10%。
- 未评级: 股票不在常规研究覆盖范围内。
投资研究免责声明
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分发限制
马来西亚
本报告由RHB Investment Bank Berhad (“RHBIB”)在马来西亚发布和分发。本报告中的观点和意见是我们截至本报告日期的观点,如有更改恕不另行通知。如果《英国金融服务和市场法》或《金融行为监管局规则》适用于接收方,我们对该接收方的义务不受影响。RHBIB没有义务更新其在本报告中的观点或信息。
印度尼西亚
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4. RHBIB在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务报酬。
5. RHBIB未因本报告的制作而获得报酬或利益(包括礼品和特殊费用安排,例如公司/发行人赞助的旅行)。
印度尼西亚
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备注:
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新加坡
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美国
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利益冲突披露
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在新加坡,投资研究活动由RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)进行,上述免责声明同样适用。
马来西亚
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分析师认证
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分析师 | 公司 |
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