马来西亚股票分析报告






Dayang Enterprise:展望2H25表现强劲;维持买入评级


Shariah Compliant

Malaysia Results Review

2025年8月22日

Dayang Enterprise (DEHB MK)

展望2H25表现强劲;维持买入评级

能源与石化 | 海洋与海事

买入 (维持)

目标价 (回报): MYR2.13 (19.7%)

股价 (市值): MYR1.78 (USD488m)

ESG评分: 2.6 (满分4)

平均每日成交量 (MYR/USD): 4.87m/1.15m

分析师

Sean Lim, CFA

+603 2302 8128

sean.lim@rhbgroup.com

总结要点

  • 维持“买入”评级,下调目标价至MYR2.13(原MYR2.29),潜在上涨空间20%,股息收益率约6%。 尽管Dayang Enterprise在1H25开局相对缓慢,但我们预计其两个业务板块的收益将在2H25季节性回升,原因在于整体上游活动逐步改善。我们认为,在油价疲软期间,其维护业务板块将保持相对韧性。
  • 低于预期。 1H25核心收益为MYR66m,仅达到我们和市场共识全年预测的32%和31%,低于预期,主要由于顶部维护服务(TMS)和海洋业务贡献疲软。已宣布首次股息MYR0.07(1Q24:MYR0.03)。2Q25核心收益增长5.2倍至MYR57m,得益于季节性更强的海上TMS工单和更高的海洋业务贡献,船舶利用率提高至64%(1Q25:26%)。累计1H25核心利润下降61%,原因在于海上TMS工单减少,船舶利用率从1H24的71%降至45%,以及第三方租赁船舶数量减少。
  • 展望。 DEHB的未完成呼叫合同估计为MYR5bn。我们预计2H25工单将增加,整体上游活动将逐步改善。然而,由于去年到期的船只连接与调试(HUC)合同的缺失,整体海上TMS工单可能同比下降。同时,其3年期资产完整性调查(AIF)合同的工单仍主要受限于船舶约束。其64%股权的Perdana Petroleum(PETR MK, NR)也预计2H25船舶利用率将更强劲。整体船舶利用率可能达到55-60%,这得益于锁定更多长期合同。由于船舶供应紧张,每日租船费率可能保持不变。该公司正在节约现金以进行船队更新和翻新计划。
  • 我们下调了FY25-27的盈利预测,分别为11%、7%和3%,以反映较低的TMS工单和海洋业务贡献。 相应地,我们将目标价从MYR2.29下调至MYR2.13,采用不变的12倍市盈率(较其5年平均值高1个标准差)。
  • ESG。 我们已根据DEHB的ESG评级2.6(而国家中位数为3.0),在其估值中纳入8%的ESG折让。
  • 下行风险: 新工单放缓、油价疲软、运营成本上升。

股票表现 (%)

年初至今 1个月 3个月 6个月 12个月
绝对 (14.8) (3.8) 3.5 (10.6) (35.3)
相对 (11.8) (8.3) 0.4 (10.7) (32.7)
52周股价低/高 (MYR) 1.47-2.61

来源: Bloomberg

预测与估值

2023年12月 2024年12月 2025年12月F 2026年12月F 2027年12月F
总营业额 (百万马币) 1,113 1,468 1,005 1,110 1,179
经常性净利润 (百万马币) 188 311 188 223 243
经常性净利润增长 (%) 67.8 65.7 (39.7) 18.8 9.1
经常性市盈率 (x) 10.97 6.62 10.98 9.24 8.47
市净率 (x) 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9
市现率 (x) 9.78 5.29 6.84 5.78 5.56
股息收益率 (%) 1.7 3.4 5.6 3.4 3.4
企业价值/息税折旧摊销前利润 (x) 5.08 3.45 5.11 4.07 3.35
平均股本回报率 (%) 14.1 17.6 9.7 10.9 11.0
净负债对股本 (%) 净现金 净现金 净现金 净现金 净现金

总体ESG评分: 2.6 (满分4)

E评分: 1.8 (中等)

S评分: 3.6 (优秀)

G评分: 3.0 (良好)

请参考下一页的ESG分析。

注:小盘股定义为市值低于0.5亿美元的公司。

来源: 公司数据, RHB

Dayang Enterprise ESG

排放与ESG

趋势分析

在纳入范围3后,集团总温室气体排放量同比增长4%。

排放量 (tCO2e) 2022年12月 2023年12月 2024年12月 2025年12月
范围1 31,320 31,602 na
范围2 1,282 1,018 na
范围3 na na 1,305 na
总排放量 na 32,602 33,925 na

来源: 公司数据, RHB

最新ESG相关发展

Dayang Enterprise确保其船只符合《国际防止船舶污染公约》(MARPOL)下的《船舶能效管理计划》(SEEMP)要求。

集团组织了活动、参与和会议,以教育员工并遵守《1994年马来西亚职业安全与健康法》、《1974年环境质量法》和相关法规命令。

ESG拆分

总体ESG评分: 2.6 (满分4)
上次更新日期: 2024年12月31日

E评分: 1.8 (中等)
DEHB不断最小化和缓解其温室气体排放。其船只符合《国际防止船舶污染公约》(MARPOL)下的《船舶能效管理计划》(SEEMP)要求。在FY24,DEHB的总温室气体排放量因纳入范围3而同比增长4%。

S评分: 3.6 (优秀)
DEHB致力于为其员工提供安全、有利和健康的工作条件。它拥有有效且高效的管理安排,以确保员工福祉,并最大限度地减少因公司活动可能造成的伤害对个人造成的不利影响。然而,在FY24,该集团报告了九起工伤事故和万工时损失率0.32。它还通过企业社会责任(CSR)活动回馈社区,向Miri医院探视委员会、Miri脑瘫协会、Elim康复中心和Victory Home捐款。

G评分: 3.0 (良好)
Dayang Enterprise确保其船只符合《国际防止船舶污染公约》(MARPOL)下的《船舶能效管理计划》(SEEMP)要求。集团组织了活动、参与和会议,以教育员工并遵守《1994年马来西亚职业安全与健康法》、《1974年环境质量法》和相关法规命令。

来源: RHB

财务报表

表1: 业绩回顾

FYE Dec (百万马币)

2Q24 1Q25 2Q25 环比 (%) 同比 (%) 1H24 1H25 同比 (%)
营业额 455.8 153.8 267.3 73.8 (41.3) 703.0 421.2 (40.1)
EBITDA 219.9 39.5 136.5 245.6 (37.9) 290.1 176.0 (39.3)
折旧与摊销 (25.7) (24.6) (24.2) (1.4) (5.7) (51.4) (48.8) (5.1)
EBIT 194.2 14.9 112.3 652.3 (42.2) 238.6 127.2 (46.7)
利息支出 0.8 3.5 4.0 14.3 422.5 1.2 7.5 541.7
税前利润 194.9 18.4 116.3 531.4 (40.3) 239.8 134.7 (43.8)
税项 (50.8) (12.8) (27.1) 111.5 (46.7) (65.6) (39.9) (39.1)
税后利润 144.1 5.6 89.2 1,491.2 (38.1) 174.2 94.8 (45.6)
少数股东权益 (12.7) 6.7 (12.6) (288.4) (0.3) (14.9) (5.9) (60.2)
净利润 131.4 12.3 76.6 521.9 (41.8) 159.3 88.9 (44.2)
核心净利润 129.3 9.2 57.0 517.9 (55.9) 167.5 66.2 (60.5)
每股收益 (仙) 11.2 0.8 4.9 517.9 (55.9) 14.5 5.7 (60.5)

EBITDA利润率

2Q24 1Q25 2Q25 1H24 1H25
EBITDA利润率 48.2 25.7 51.1 41.3 41.8
EBIT利润率 42.6 9.7 42.0 33.9 30.2
税前利润率 42.8 12.0 43.5 34.1 32.0

来源: 公司数据, RHB

表2: 分部业绩

FYE Dec (百万马币)

2Q24 1Q25 2Q25 环比 (%) 同比 (%) 1H24 1H25 同比 (%)
收入
海上TMS 274.6 105.6 130.2 23.3 (52.6) 413.6 235.7 (43.0)
海洋租赁 (外部) 153.4 48.3 137.2 184.2 (10.6) 257.3 185.5 (27.9)
抵消 27.9 0.0 0.0 不适用 (100.0) 32.1 0.0 (100.0)
集团营业额 455.8 153.8 267.3 73.8 (41.3) 703.0 421.2 (40.1)
分部业绩
海上TMS 118.5 36.1 42.3 17.2 (64.3) 158.3 78.4 (50.5)
海洋租赁 (外部) 73.4 (23.3) 67.5 (390.1) (8.0) 75.6 44.3 (41.4)
集团EBIT 194.2 14.9 112.6 654.3 (42.0) 238.6 127.5 (46.6)
EBIT利润率
海上TMS 43.1 34.2 32.5 38.3 33.3
海洋租赁 (外部) 37.3 (48.1) 48.4 27.6 21.9
集团税前利润率 33.9 9.7 30.3 33.9 30.3

来源: 公司数据, RHB

推荐图表

日期 推荐 目标价 价格
2025-05-22 买入 2.29 1.70
2025-02-21 买入 2.74 1.99
2024-11-17 买入 3.82 2.25
2024-08-22 买入 3.90 2.60
2024-05-24 买入 3.58 2.82
2024-02-23 买入 2.95 2.33
2023-11-24 买入 2.47 1.68
2023-09-18 买入 2.47 1.87
2023-08-27 买入 1.83 1.60
2023-07-13 买入 1.60 1.38
2023-05-24 中性 1.38 1.25
2023-03-21 买入 1.73 1.27
2023-02-17 买入 1.73 1.50
2022-11-20 买入 1.58 1.28
2022-09-22 买入 1.53 1.14

来源: RHB, Bloomberg

请参阅本报告末尾的重要披露信息

RHB投资评级指南

  • 买入: 股价在未来12个月内可能上涨超过10%。
  • 交易性买入: 股价在未来3个月内可能上涨超过15%,但长期展望仍不确定。
  • 中性: 股价在未来12个月内可能在+/- 10%范围内波动。
  • 止盈: 目标价已达到。寻求在较低水平积累。
  • 卖出: 股价在未来12个月内可能下跌超过10%。
  • 未评级: 股票不在常规研究覆盖范围内。

投资研究免责声明

RHB发布本报告仅供参考。本报告旨在供RHB及其附属公司的客户或RHB认为有资格接收本报告的人员普遍传阅,并未考虑任何特定接收者的特定投资目标、财务状况和特殊需求。本报告并非旨在、也不应在任何情况下被解释为对本文提及的证券或任何相关金融工具的购买或出售的要约或招揽。

本报告可能进一步包含由RHB的战略、合资和/或业务合作伙伴编制的摘要、研究、汇编、摘录或分析的全部或部分。对于此类信息的准确性或完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证,因此投资者在依赖此类信息之前应自行做出明智的决定。

本报告不针对、也不打算分发给或供任何作为公民或居民或位于任何司法管辖区的任何人使用,如果此类分发、出版、可用性或使用将违反适用的法律或法规。通过接受本报告,接收方(i)声明并保证其根据所在司法管辖区或其他适用法律法规能够合法接收本文件,并(ii)承认并同意受此处所含限制的约束。任何不遵守这些限制的行为可能构成违反适用法律的行为。

此处包含的所有信息均基于公开信息,并已从RHB认为可靠和正确的来源获得,时间为本报告发布时。然而,此类来源未经RHB和/或其附属公司独立核实,本报告也未声称包含未来投资者可能需要的所有信息。此处表达的观点仅为RHB目前的观点,如有更改恕不另行通知。RHB没有义务更新或保持此处表达的信息和观点,或向接收方提供任何额外信息。因此,RHB不就本报告中包含的信息和观点的充分性、准确性、可靠性、公平性或完整性作出任何明示或暗示的保证或陈述。RHB(包括其高级职员、董事、关联方和/或员工)及其任何代理均不接受因使用或依赖本研究报告和/或与本报告相关的进一步沟通而可能产生的任何直接、间接或后果性损失、利润损失和/或损害的任何责任。特此明确声明不承担任何此类责任。

尽管已尽一切努力确保本报告中事实陈述的准确性,但本报告中包含的所有估算、预测、展望、观点表达和其他主观判断均基于被认为是合理的假设,不得解释为对其中提及事项将发生的陈述。RHB或其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果。一种研究产品中包含的建议可能与另一种研究产品中包含的建议不同。货币表现可能会影响本报告中提及的证券或任何其他金融工具的价值或收入。持有本报告讨论的证券所支持的存托凭证的持有者承担货币风险。过往业绩并非未来业绩的指南。投资收入可能波动。本报告所涉及的投资(无论是直接还是间接)的价格或价值可能与投资者的利益相悖。

本报告可能包含与RHB经济学家发布的宏观经济研究相关的评论、估算、预测和观点表达,这些不应被视为投资评级/建议和/或此类经济学家对本报告中讨论的任何证券的推荐。

本报告无意全面或包含未来投资者做出投资决策所需的所有信息。本报告的接收者正在自行独立评估和决策此处提及的任何证券或金融工具。本报告中讨论或推荐的任何投资可能不适合投资者,具体取决于投资者的特定投资目标、财务状况和特殊需求。本报告中的材料是通用信息,旨在供了解投资金融工具风险的接收者使用。本报告未考虑投资或行动方案以及任何相关风险是否适合接收者。因此,本报告中包含的任何建议不得作为基于接收者个人情况的投资建议。投资者应自行独立评估此处包含的信息,考虑自己的投资目标、财务状况和特殊需求,并寻求自己的财务、业务、法律、税务和其他建议,以确定投资任何证券或本报告中讨论或推荐的投资策略的适当性。

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负责编写本报告的研究分析师特此证明,此处表达的观点准确且完全反映了他或她对本报告中分析的任何及所有发行人或证券的个人观点和意见,并且是独立自主编写的。编写本报告的研究分析师在任何情况下均不得交易报告中提及的证券或其他金融工具,也不得对其所涵盖的公司拥有权益。

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“RHB”一词在适当情况下应表示在特定司法管辖区内分发或传播报告的相关实体,在所有其他情况下,则表示RHB Investment Bank Berhad及其附属公司、子公司和相关公司。

分发限制

马来西亚

本报告由RHB Investment Bank Berhad (“RHBIB”)在马来西亚发布和分发。本报告中的观点和意见是我们截至本报告日期的观点,如有更改恕不另行通知。如果《英国金融服务和市场法》或《金融行为监管局规则》适用于接收方,我们对该接收方的义务不受影响。RHBIB没有义务更新其在本报告中的观点或信息。

印度尼西亚

本报告由PT RHB Sekuritas Indonesia在印度尼西亚发布和分发。本研究不构成要约文件,也不应解释为在印度尼西亚的证券要约。任何在印度尼西亚或向任何印度尼西亚公民或公司(无论位于何处)要约或出售的证券,必须遵守现行的印度尼西亚法律法规,以符合在印度尼西亚法律法规下的公开发行。

4. RHBIB在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务报酬。

5. RHBIB未因本报告的制作而获得报酬或利益(包括礼品和特殊费用安排,例如公司/发行人赞助的旅行)。

印度尼西亚

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025披露的以及据我们所知,PT RHB Sekuritas Indonesia特此声明:

1. PT RHB Sekuritas Indonesia及其投资分析师对本报告所涵盖的标的公司证券不拥有任何权益。

为避免疑义,证券权益包括以下各项:

  • a) 直接或间接、单独或共同拥有/持有证券,或有权获得股息、利息或出售或行使本报告所涵盖的标的公司证券所得收益;
  • b) 受购买证券协议的约束或有权转让证券或有权优先认购证券;
  • c) 受约束或被要求购买根据首次公开发行未认购/未发行的剩余证券。
  • d) 管理或与其他方共同管理(a)、(b)或(c)中提及的当事方。

2. PT RHB Sekuritas Indonesia不是本报告所涵盖的标的公司证券或资本市场产品的做市商。

3. PT RHB Sekuritas Indonesia的员工**或关联人*均未担任本报告所涵盖的标的公司的董事或董事会成员。

4. PT RHB Sekuritas Indonesia在过去12个月内未从标的公司获得投资银行或企业融资服务报酬。

5. PT RHB Sekuritas Indonesia**未因本报告的制作而获得报酬或利益(包括礼品和特殊费用安排,例如公司/发行人赞助的旅行)。

备注:
*总体披露仅限于与PT RHB Sekuritas Indonesia有关的信息。
**披露仅限于PT RHB Sekuritas Indonesia的研究人员。

新加坡

本报告由RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)在新加坡发布和分发,该公司是受新加坡金融管理局监管的豁免资本市场服务实体和豁免财务顾问。RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)可根据《财务顾问条例》第32C条的规定,分发由其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果本报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者的人士,RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡接收者应就报告引起的或与报告相关的任何事宜联系RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)。

美国

本报告由RHB编写,旨在根据《1934年美国证券交易法》(修订版)(“交易法”)第15a-6条的规定,通过RHB不时指定的注册美国经纪商,专门直接分发给《交易法》规定的“主要”美国机构投资者。因此,通过Bursa Marketplace或任何其他电子服务提供商访问本报告,不适用于除“主要”美国机构投资者(通过注册美国经纪商)之外的任何方,也不应以任何方式被RHB视为招揽行为。RHB未在美国注册为经纪商,目前未指定美国经纪商。此外,RHB不向美国人士提供经纪服务。任何关于购买或出售此处讨论的所有证券的订单必须根据《交易法》第15a-6条的规定,通过RHB不时指定的注册美国经纪商下达。为避免疑义,RHB重申,在发布本报告期间,它未指定任何美国经纪商。本报告是机密的,不打算分发给或供除接收方及其员工、代理和顾问(如适用)之外的人员使用。此外,如果研究通过电子服务提供商分发,本报告中出现的分析师姓名未在美国注册或获得研究分析师资格,也不是RHB不时指定的注册美国经纪商的关联人士,因此可能不受金融业监管局(“FINRA”)关于与标的公司沟通、公开露面和个人交易的适用限制的约束。投资于本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具可能存在某些风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册,或不受其监管。非美国证券或相关金融工具的信息可能有限。外国公司可能不受与美国相当的审计和报告标准以及监管要求的约束。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者。外国市场的交易可能受与美国不同或提供较少保护的法规的约束。

利益冲突披露

RHB Investment Bank Berhad、其子公司(包括其区域办事处)和关联公司(“RHBIB集团”)组成了一个多元化的金融集团,从事各种投资银行活动,其中包括承销、证券交易、做市和企业融资咨询。

因此,在其日常业务中,RHBIB集团的任何成员可能不时与本研究报告中涵盖的任何标的公司建立业务关系,持有任何证券和/或资本市场产品(包括但不限于股票、认股权证和/或衍生品)的头寸,为其自身账户或客户账户交易或以其他方式进行交易,或提供和/或招揽任何投资、咨询或其他服务。

尽管RHBIB集团将确保在必要时有足够的信息屏障和内部控制,以防止/管理任何利益冲突,以确保本报告的独立性,但投资者也应意识到,鉴于RHBIB集团上述提及的投资银行活动,可能存在此类利益冲突,并在做出任何投资决策前自行判断。

在新加坡,投资研究活动由RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)进行,上述免责声明同样适用。

马来西亚

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025披露的以及据我们所知,RHBIB特此声明:

1. RHBIB对本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品不拥有任何财务权益。

2. RHBIB不是本报告所涵盖的标的公司证券或资本市场产品的做市商。

3. RHBIB的员工*或关联人均未担任本报告所涵盖的标的公司董事或董事会成员。

*为避免疑义,该确认仅限于研究部门的员工。

除以下链接RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025披露的以及据我们所知,新加坡RHB Bank Berhad(通过其新加坡分行)研究部门特此声明:

1. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司不对本报告中新加坡研究分析师所涵盖的任何发行人进行做市。

2. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司及其分析师对本报告中新加坡研究分析师所涵盖的发行人不拥有任何财务权益(包括1%或以上的股权)。

3. RHB Bank Berhad的新加坡研究人员或关联人员不担任本报告中新加坡研究分析师所涵盖的发行人的董事或受托职位。

4. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司过去12个月内未与本报告中新加坡研究分析师所涵盖的发行人建立任何企业融资咨询关系,或可能产生潜在利益冲突的任何其他关系。

5. RHB Bank Berhad或其关联人对本报告中新加坡研究分析师所涵盖的证券、特定证券相关衍生品合约或集合投资计划的单位不拥有任何收购或处置权益。

6. RHB Bank Berhad的新加坡研究分析师未因本研究报告的制作或对本报告中涵盖的发行人的推荐而获得任何报酬或利益。

分析师认证

编写本报告的分析师及其关联人特此证明:

(1) 他们对本报告中提及的标的公司证券或其他资本市场产品不拥有任何财务权益,除了:

分析师 公司

(2) 他或她的薪酬的任何部分过去、现在或将来都不会直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点有关。

吉隆坡

RHB Investment Bank Bhd

Level 3A, Tower One, RHB Centre

Jalan Tun Razak

Kuala Lumpur 50400

马来西亚

电话: +603 2302 8100

传真: +603 2302 8134

雅加达

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Revenue Tower, 11th Floor, District 8 – SCBD

Jl. Jendral Sudirman Kav 52-53

Jakarta 12190

印度尼西亚

电话: +6221 5093 9888

传真: +6221 5093 9777

新加坡

RHB Bank Berhad (Singapore branch)

90 Cecil Street

#04-00 RHB Bank Building

Singapore 069531

传真: +65 6509 0470


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