► TA SECURITIES
A MEMBER OF THE TA GROUP
Rexit 盈利被高成本拖累，但维持买入评级
RESULTS UPDATE
Friday, August 22, 2025
FBMKLCI: 1,592.87
Sector: Technology
THIS REPORT IS STRICTLY FOR INTERNAL CIRCULATION ONLY*
目标价
最后交易价
买入 (ESG: ★★★)
回顾
- 排除RM0.4mn的汇兑损失，Rexit FY25上半年核心利润为RM3.9mn，低于预期，仅占我们全年预期的36.0%。差异主要由于高于预期的员工成本和折旧费用。
- 同比，FY25上半年核心利润下降39.6%至RM3.9mn，而收入持平于RM15.8mn。盈利疲软主要是由于更高的折旧、员工成本和董事费。
- 环比，FY25第二季度收入下降0.9%至RM7.8mn，主要由于软件定制服务收入下降。加上实施网络安全工具导致的销售成本上升、更大的开发团队人数增加以及更高的行政开支，集团核心利润下降17.2%至RM1.7mn。
- 截至FY25第二季度末，其资产负债表依然稳健，零债务，净现金头寸为RM29.7mn。
影响
- 鉴于业绩低于预期，我们分别下调了FY25/FY26/FY27盈利预测13.8%/12.7%/9.8%，以反映更高的员工成本和折旧费用。
展望
- 总体而言，我们预计集团将继续实现稳健的收入和稳定的增长，这得益于现有和新客户对其eCover系统的日益采用。
估值与建议
- 在修订盈利预测后，我们将目标价从RM0.72修订为RM0.63，基于不变的10倍FY26F市盈率。维持对该股票的“买入”评级。
股票信息
| Bloomberg 代码 | REXI MK |
|---|---|
| 股票代码 | 0106 |
| 上市 | Ace Market |
| 股本 (mn) | 173.2 |
| 市值 (RMmn) | 85.7 |
| 52周高/低 (RM) | 0.92/0.495 |
| 12个月平均每日成交量 (‘000 股) | 183.9 |
| 估计自由流通量 (%) | 30.0 |
| 贝塔系数 | 0.6 |
主要股东 (%)
| Seow Gim Shen – 23.3% |
| Metaco Asset – 18.0% |
| Bemas Holdings – 11.9% |
预测修订
| FY25 | FY26 | |
|---|---|---|
| 预测修订 (%) | (13.8) | (12.7) |
| 净利润 (RMmn) | 9.2 | 10.8 |
| 共识 | ||
| TA’s / 共识 (%) | ||
| 前次评级 | 买入 (维持) | |
| 共识目标价 | ||
财务指标
| FY25 | FY26 | |
|---|---|---|
| 净负债率 (x) | 净现金 | 净现金 |
| 每股经营现金流 (sen) | 0.1 | 0.1 |
| 市盈率/每股经营现金流 (x) | 6.8 | 6.9 |
| 资产回报率 (%) | 16.0 | 18.1 |
| 股本回报率 (%) | 0.3 | 0.3 |
| 每股净有形资产 (RM) | 1.5 | 1.4 |
| 市净率 (x) | 2.0 | 1.8 |
记分卡
| % 财年 | ||
|---|---|---|
| 对比TA | 36.0 | 低于 |
| 对比共识 |
股票表现 (%)
| 价格变化 | REXI | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 | (12.4) | 4.5 |
| 3个月 | (13.2) | 3.1 |
| 6个月 | (33.6) | 0.1 |
| 12个月 | (44.7) | (2.6) |
(12个月) 股票价格相对于 FBMKLCI
来源: Bloomberg
TA SECURITIES
A MEMBER OF THE TA GROUP
22-Aug-25
表1: 盈利摘要 (RMmn)
| 财年终结 (RM mn) | FY23 | FP24F* | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 27.3 | 48.3 | 32.9 | 35.5 | 37.6 |
| EBITDA | 14.7 | 22.2 | 14.0 | 16.0 | 17.7 |
| EBITDA利润率 (%) | 54.0 | 46.0 | 42.5 | 45.0 | 47.0 |
| 折旧与摊销 | (1.1) | (2.0) | (3.0) | (2.9) | (2.6) |
| EBIT | 13.6 | 20.2 | 11.0 | 13.1 | 15.0 |
| 净融资成本 | 0.9 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.3 |
| 税前利润 (PBT) | 14.5 | 21.2 | 12.1 | 14.3 | 16.3 |
| 税收 | (3.5) | (4.6) | (2.9) | (3.4) | (3.9) |
| 税后利润 (PAT) | 11.0 | 16.6 | 9.2 | 10.8 | 12.4 |
| 核心 PAT | 11.0 | 16.9 | 9.2 | 10.8 | 12.4 |
| 核心每股收益 (sen) | 6.4 | 9.8 | 5.3 | 6.3 | 7.2 |
| 核心每股收益增长 (%) | 20.9 | 53.4 | (45.4) | 17.4 | 14.7 |
| 市盈率 (x) | 7.8 | 5.1 | 9.3 | 7.9 | 6.9 |
| 每股股息 (sen) | 4.0 | 7.5 | 5.0 | 5.0 | 5.0 |
| 股息收益率 (%) | 8.1 | 15.2 | 10.1 | 10.1 | 10.1 |
*财年结转日期从六月改为十二月 – FY24包括18个月的业绩。
表2: FY25第二季度业绩分析 (RMmn)
| 财年结转 (RM mn’) | 4QFY24* | 1QFY25 | 2QFY25 | 环比 (%) | 同比 (%) | 6MFY24 | 6MFY25 | 同比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 7.4 | 7.9 | 7.8 | (0.9) | 6.0 | 15.8 | 15.8 | (0.1) |
| EBITDA | 3.5 | 3.3 | 2.8 | (15.4) | (20.1) | 8.3 | 6.1 | (26.6) |
| 折旧与摊销 | (0.4) | (0.6) | (0.7) | 14.6 | 93.0 | (0.7) | (1.3) | 94.3 |
| EBIT | 3.1 | 2.7 | 2.1 | (22.1) | (33.1) | 7.6 | 4.8 | (37.2) |
| 净融资成本 | 0.4 | 0.2 | 0.2 | (2.7) | (43.3) | 0.5 | 0.4 | (15.2) |
| EI | 0.0 | (0.1) | (0.3) | 198.1 | nm | 0.0 | (0.4) | nm |
| 税前利润 (PBT) | 3.5 | 2.8 | 2.0 | (28.9) | (43.2) | 8.1 | 4.8 | (41.0) |
| 税收 | (0.6) | (0.8) | (0.6) | (29.7) | 0.4 | (1.7) | (1.4) | (22.0) |
| 税后利润 (PAT) | 2.9 | 2.0 | 1.4 | (28.6) | (51.5) | 6.4 | 3.4 | (46.2) |
| 核心 PAT | 2.9 | 2.1 | 1.7 | (17.2) | (40.8) | 6.4 | 3.9 | (39.6) |
| 核心每股收益 (sen) | 1.7 | 1.2 | 1.0 | (17.2) | (40.8) | 3.7 | 2.2 | (39.6) |
| 每股股息 (sen) | 0.0 | 2.0 | 0.0 | (100.0) | nm | 0.0 | 2.0 | nm |
盈利能力比率
| 盈利能力比率 | p.p. | p.p. | p.p. | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA利润率 (%) | 47.1 | 41.6 | 35.5 | (6.1) | (11.6) | 52.5 | 38.5 | (13.9) |
| PBT利润率 (%) | 47.4 | 35.4 | 25.4 | (10.0) | (22.0) | 51.5 | 30.4 | (21.1) |
| 税率 (%) | 15.9 | 28.5 | 28.2 | (0.3) | 12.2 | 21.4 | 28.4 | 6.9 |
| 核心 PAT 利润率 (%) | 39.8 | 26.6 | 22.3 | (4.4) | (17.6) | 40.5 | 24.5 | (16.0) |
*财年结转日期从六月改为十二月
TA SECURITIES
A MEMBER OF THE TA GROUP
22-Aug-25
行业建议指引
- 增持 (OVERWEIGHT): 根据我们的覆盖范围，该行业的总回报率超过12%。
- 中性 (NEUTRAL): 根据我们的覆盖范围，该行业的总回报率在7%至12%之间。
- 减持 (UNDERWEIGHT): 根据我们的覆盖范围，该行业的总回报率低于7%。
股票建议指引
- 买入 (BUY): 股票总回报率超过12%。
- 持有 (HOLD): 股票总回报率在7%至12%之间。
- 卖出 (SELL): 股票总回报率低于7%。
- 未评级 (Not Rated): 该公司不在覆盖范围内。本报告仅供参考。
股票总回报包括预期股价升值、ESG评级调整和总股息。如果使用股息折现模型估值以避免重复计算，则不包括总股息。
行业总回报是行业内股票总回报的市值加权平均值。
ESG 评分及指引
| 评分 | 环境 (Environmental) | 社会 (Social) | 治理 (Governance) | 平均 (Average) |
|---|---|---|---|---|
| 备注 (Remark) | Rexit 持续审查其运营中的碳足迹。措施包括将生产数据中心迁移到具有绿色建筑认证指数的数据中心，并推广电子通信和无纸化办公。 | Rexit 为所有同类员工提供有竞争力的薪酬方案和平等机会，没有性别歧视。然而，可以披露更多关于企业社会责任举措的信息。 | Rexit 建立了合理的监督机制，并有行为准则与道德规范以及反贿赂和反腐败政策的支持。 | ★★★ |
★★★★★ (≥80%): 在运营、管理和未来方向的各个方面展现出整合ESG因素的市场领先能力。
★★★★ (60-79%): 在运营、管理和未来方向的大多数方面充分整合了ESG因素。
★★★ (40-59%): 在运营、管理和未来方向上适度整合了ESG因素。
★★ (20-39%): 在运营和管理中整合了部分ESG因素，但不足够。
★ (<20%): 在运营和管理中极少或根本没有整合ESG因素。
- +5% 目标价溢价
- +3% 目标价溢价
- 目标价不变
- -3% 目标价折扣
- -5% 目标价折扣
免责声明
本报告中的信息来源于我们认为可靠的来源。其准确性和/或完整性不作保证，意见可能随时更改，恕不另行通知。本报告仅供参考，不应被视为合同的招揽。对于因使用本文件而导致的任何直接或间接损失，我们不承担任何责任。我们、我们的关联公司、董事、员工可能对其中提及的证券和/或公司拥有权益。
截至2025年8月22日星期五，编写本报告的分析师Chan Mun Chun，对本报告涵盖的以下证券拥有权益：(a) 无
Kaladher Govindan – 研究主管
TA SECURITIES HOLDINGS BERHAD 197301001467 (14948-M)
Bursa Malaysia Securities Berhad 的参与机构
Menara TA One | 22 Jalan P. Ramlee | 50250 Kuala Lumpur | Malaysia | 电话: 603 – 2072 1277 | 传真: 603 – 2032 5048
www.ta.com.my
