TA SECURITIES
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RESULTS UPDATE
Thursday, August 21, 2025
FBMKLCI: 1,588.21
Sector: Property
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Paramount Corporation Berhad 销售目标下调：一份深度分析报告
Paramount Corporation Berhad
销售目标下调20%
概览
- Paramount Corporation Bhd (Paramount) 在25财年上半年录得核心净利润3620万令吉，占我们全年预测的41%。该业绩低于预期，主要原因是物业销售和收入确认低于预期。
- 宣布首次中期股息每股3.0仙，与去年同期宣布的金额相符。
- 同比：25财年上半年归属于普通股股东的净利润同比增长13%至3620万令吉，主要得益于24财年第三季度部分赎回永续证券导致永续证券持有者分配减少。
- 25财年上半年物业部门收入增长11%至4.241亿令吉，主要得益于The Atera (雪兰莪), Utropolis Batu Kawan (槟城) 和 Bukit Banyan (吉打) 的较高进度款。然而，税前利润仅温和增长3%至6610万令吉，因为24财年上半年基数较高，当时包含了项目成本最终确认的节余。
- 共享办公部门收入同比增长52%至25财年上半年1400万令吉，得益于Scalable Malaysia更强的设计与建造贡献。然而，该部门录得更广的税前亏损40万令吉（24财年上半年：税前亏损20万令吉），反映了NU Sentral空间的启动亏损，该空间于25财年第二季度开始运营。
- 环比：核心净利润环比增长51%至2180万令吉，得益于所有业务部门的改善。
- 25财年第二季度新物业销售同比下降45%但环比增长28%至2.95亿令吉，使25财年上半年销售额达到5.25亿令吉（同比下降18%）。销售下降主要归因于新推出的项目大幅缩减80%，25财年上半年新推出项目总额仅为3.44亿令吉，而24财年上半年为17亿令吉。总体而言，销售表现低于预期，仅达到管理层销售目标的35%和我们预测的38%。最新未确认销售额从上一季度的16亿令吉略微下降至15亿令吉。
影响
我们根据管理层最新指引，将25/26/27财年销售预测分别下调18%/10%/5%至12亿令吉/14亿令吉/15亿令吉。因此，我们对25/26/27财年的盈利预测分别下调7%/12%/11%。
展望
由于持续的经济和房地产市场逆风，管理层已决定采取更为谨慎的立场。因此，25财年销售目标已从15亿令吉下调20%至12亿令吉，推出项目储备金也从14亿令吉缩减至10亿令吉。
股票信息
| 项目 | |
|---|---|
| Bloomberg 代码 | PAR MK |
| 股票代码 | 1724 |
| 上市 | 主板 |
| 股本 (百万) | 622.8 |
| 市值 (百万令吉) | 685.0 |
| 52周高/低 (令吉) | 1.14/0.9 |
| 12个月平均每日交易量 (‘000 股) | 151.8 |
| 估计自由流通股 (%) | 47.2 |
| Beta (x) | 0.6 |
| 主要股东 (%) | |
| Paramount Equitite S/B – 24.8% | |
| Southern Palm Industries S/B – 8.4% |
预测修订
| 项目 | 25财年 | 26财年 |
|---|---|---|
| 预测修订 (%) | (6.6) | (11.7) |
| 净利润 (百万令吉) | 81.7 | 93.5 |
| 共识 | na | na |
| TA’s / 共识 (%) | na | na |
| 先前评级 | 买入 (保持) | |
| 共识目标价 (令吉) | na | na |
财务指标
| 项目 | 25财年 | 26财年 |
|---|---|---|
| 净负债率 (%) | 53.1 | 53.5 |
| 每股自由现金流 (仙) | 2.6 | 15.5 |
| 市现率 (x) | 40.8 | 6.9 |
| ROA (%) | 2.5 | 2.7 |
| ROE (%) | 5.6 | 6.3 |
| 每股NAV (令吉) | 2.3 | 2.4 |
| 股价/NAV (x) | 0.5 | 0.4 |
评分
| 项目 | 25财年百分比 | |
|---|---|---|
| 对比 TA | 41.0 | 低于 |
| 对比 共识 | na | na |
股价表现 (%)
| 股价变动 | PAR | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 | (0.9) | 4.2 |
| 3个月 | 3.8 | 2.8 |
| 6个月 | 1.9 | (0.2) |
| 12个月 | 2.8 | (2.9) |
(12个月) 股价相对于 FBMKLCI
来源: Bloomberg
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21-Aug-25
共享办公部门的财务表现预计在25财年下半年有所改善，得益于Co-labs Coworking更高的入住率以及Scalable Malaysia设计与建造项目的贡献。Co-labs也将通过在25财年第四季度推出柔佛州新空间，将业务扩展到巴生谷以外地区。
估值
根据盈利修订，我们将目标价从每股1.48令吉下调至每股1.46令吉，基于26日历年市净率0.6倍。维持买入评级。
盈利概要
| 财年末 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 1012.3 | 1040.2 | 1018.5 | 1093.2 | 1264.4 |
| EBITDA | 187.4 | 223.1 | 198.6 | 212.8 | 239.4 |
| EBITDA利润 (%) | 18.5 | 21.4 | 19.5 | 19.5 | 18.9 |
| 报告税前利润 | 130.2 | 156.9 | 128.6 | 144.3 | 167.4 |
| 标准化税前利润 | 121.9 | 140.6 | 128.6 | 144.3 | 167.4 |
| 报告净利润 | 82.8 | 102.4 | 81.7 | 93.5 | 108.5 |
| 归属股东核心净利润 | 74.5 | 86.1 | 81.7 | 93.5 | 108.5 |
| 报告每股收益 (仙) | 13.4 | 16.5 | 13.1 | 15.0 | 17.4 |
| 核心每股收益 (仙) | 12.0 | 13.8 | 13.1 | 15.0 | 17.4 |
| 核心每股收益增长 (%) | 64.9 | 14.9 | (5.1) | 14.5 | 16.1 |
| 市盈率 (x) | 9.1 | 8.0 | 8.4 | 7.3 | 6.3 |
| 每股总股息 (仙) | 7.0 | 7.5 | 7.5 | 8.0 | 8.0 |
| 股息收益率 (%) | 6.4 | 6.8 | 6.8 | 7.3 | 7.3 |
| 核心ROE (%) | 5.1 | 6.0 | 5.6 | 6.3 | 7.0 |
25财年第二季度业绩分析
| 百万令吉 | 2024 | 1Q25 | 2Q25 | 环比 (%) | 同比 (%) | IH24 | IH25 | 同比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 232.9 | 217.8 | 232.5 | 6.8 | (0.2) | 405.5 | 450.4 | 11.1 |
| 物业 | 220.7 | 205.9 | 218.2 | 6.0 | (1.1) | 382.5 | 424.1 | 10.9 |
| 共享办公 | 5.4 | 6.6 | 7.4 | 12.1 | 35.8 | 9.2 | 14.0 | 51.8 |
| 投资及其他 | 72.0 | 26.0 | 28.5 | 9.5 | (60.4) | 99.4 | 54.5 | (45.2) |
| 抵消 | (65.2) | (20.7) | (21.6) | 4.4 | (66.9) | (85.5) | (42.2) | (50.6) |
| EBIT | 45.1 | 34.5 | 39.8 | 15.3 | (11.6) | 69.6 | 74.4 | 6.8 |
| 净利息 | (8.5) | (11.0) | (9.9) | (10.4) | 16.4 | (15.4) | (20.9) | 35.5 |
| 联营 | (0.0) | (0.9) | 0.1 | >100 | >100 | (0.6) | (0.8) | 41.5 |
| EI | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 税前利润 | 36.6 | 22.6 | 30.1 | 33.2 | (17.8) | 53.6 | 52.6 | (1.8) |
| 物业 | 40.9 | 32.2 | 33.9 | 5.3 | (17.2) | 64.0 | 66.1 | 3.2 |
| 共享办公 | 0.3 | (0.5) | 0.1 | >100 | (59.2) | (0.2) | (0.4) | >-100 |
| 投资及其他 | 37.1 | (8.5) | (10.9) | 28.5 | >-100 | 35.6 | (19.4) | >-100 |
| 抵消 | (41.7) | (0.6) | 7.0 | >100 | >100 | (45.8) | 6.3 | >100 |
| 核心税前利润 | 36.6 | 22.6 | 30.1 | 33.2 | (17.8) | 53.6 | 52.6 | (1.8) |
| PAT | 25.9 | 15.6 | 21.8 | 39.9 | (15.9) | 38.1 | 37.4 | (1.9) |
| 报告净利润 | 24.2 | 14.4 | 21.8 | 50.8 | (10.1) | 31.9 | 36.2 | 13.4 |
| 归属股东核心净利润 | 24.2 | 14.4 | 21.8 | 50.8 | (10.1) | 31.9 | 36.2 | 13.4 |
| 每股收益 (仙) | 3.9 | 2.3 | 3.5 | 50.8 | (10.3) | 5.1 | 5.8 | 13.2 |
| 每股股息 (仙) | 3.0 | 0.0 | 3.0 | nm | 0.0 | 3.0 | 3.0 | 0.0 |
| ppt | ppt | ppt | ||||||
| 税前利润率 (%) | 15.7 | 10.4 | 12.9 | 2.6 | (2.8) | 13.2 | 11.7 | (1.5) |
| 净利润率 (%) | 10.4 | 6.6 | 9.4 | 2.7 | (1.0) | 7.9 | 8.0 | 0.2 |
| 有效税率 (%) | 29.1 | 31.0 | 27.5 | (3.4) | (1.6) | 28.9 | 29.0 | 0.1 |
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21-Aug-25
行业推荐指引
增持: 根据我们覆盖的范围，该行业的总回报率超过12%。
中性: 根据我们覆盖的范围，该行业的总回报率在7%至12%之间。
减持: 根据我们覆盖的范围，该行业的总回报率低于7%。
股票推荐指引
买入: 该股票的总回报率超过12%。
持有: 该股票的总回报率在7%至12%之间。
卖出: 该股票的总回报率低于7%。
未评级: 该公司未被覆盖。本报告仅供参考。
股票总回报率包括预期股价升值、ESG评级调整和总股息。如果使用股息贴现模型估值，则总股息不计入总回报率。
行业总回报率是行业内股票总回报率的市场资本化加权平均值。
ESG评分与指引
| 评分 | 环境 | 社会 | 治理 | 平均 |
|---|---|---|---|---|
| ★★★ | ★★★ | ★★★ | ★★★ | ★★★ |
| 备注 | 已制定环境政策，以减轻环境影响并最大限度地减少污染。 | PCB非常注重员工培训以确保安全，并鼓励供应商、销售商、承包商和其他业务伙伴遵守相同标准。 | 有足够的透明度实践，以确保利益相关者参与和管理效率。 | |
| ★★★★★ (≥80%) | 在整合ESG因素到运营、管理和未来方向的所有方面，展现市场领先能力。 | +5% 溢价于目标价 | ||
| ★★★★ (60-79%) | 在整合ESG因素到运营、管理和未来方向的大多数方面，有足够的整合。 | +3% 溢价于目标价 | ||
| ★★★ (40-59%) | 在整合ESG因素到运营和管理方面，有足够的整合。 | 目标价不变 | ||
| ★★ (20-39%) | 在整合ESG因素到运营和管理方面，有一些整合但不足。 | -3% 折扣于目标价 | ||
| ★ (<20%) | 在整合ESG因素到运营和管理方面，整合极少或没有。 | -5% 折扣于目标价 | ||
