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A MEMBER OF THE TA GROUP
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结果更新
2025年8月21日，星期四
FBMKLCI: 1,588.21
行业: 交通运输
2025年8月21日，星期四
FBMKLCI: 1,588.21
行业: 交通运输
此报告仅供内部传阅*
Perak Transit Berhad 持续增长的租金收入，展望2Q25业绩
分析师: Tan Kam Meng, CFA
电话: +603-2167 9605
邮箱: kmtan@ta.com.my
网站: www.taonline.com.my
股票信息
| Bloomberg 代码 | PERAK MK |
|---|---|
| 股票代码 | 0186 |
| 上市地点 | 主板 |
| 股本 (百万股) | 1152.0 |
| 市值 (百万令吉) | 806.4 |
| 52周高/低 (令吉) | 0.805/0.66 |
| 12个月平均每日成交量 (‘000 股) | 808.2 |
| 估计自由流通量 (%) | 60.8 |
| Beta | 0.4 |
主要股东 (%)
- Dato’ Sri Cheong 家族 – 15.7%
- Tan Chee Sing – 6.4%
TP: RM1.08 (+56.8%)
最后交易价: RM0.69
回顾
- Perak Transit (Ptrans) 公布 IH25 核心利润为3960万令吉，符合预期。该公司宣布派发2025财年第三次中期股息0.5仙/股，将于2025年11月19日支付。
- IH25 核心利润同比增长12.1%至3960万令吉，得益于收入增长和利润率扩张。IH25 收入同比增长6.1%，原因是从2024年第三季度开始运营的Terminal Bidor Sentral (TBS) 带来了新的租金收入。此外，Terminal Kampar Putra Sentral (KPS) 的租金收入也因入住率的提高而增长。同时，IH25 税前利润率同比增长4.8%，得益于运营效率的提高。
- 环比来看，2Q25 核心利润变化不大，为2000万令吉，而收入微增1.6%至4910万令吉。稳定的盈利归因于 KPS 和 TBS 的持续盈利贡献。
影响
- 对我们2025-2027财年盈利预测无调整。
展望
- 展望未来，KPS 和 TBS 有望成为增长引擎，凭借不断提高的入住率和租金费率推动2025-2027财年盈利。截至2025年3月，KPS 和 TBS 的入住率分别为77%和67%，我们相信由于零售空间需求增加，入住率将进一步提高。
- 对于新客运站项目，即 Terminal Tronoh Sentral 和 Terminal Sri Iskandar Sentral，截至2025年3月，建设进度分别达到34%和19%。我们预计近期宣布的 SST 不会阻碍施工进度。
估值
- 我们维持 Ptrans 的 SOP 估值为 RM1.08/股（见图1）。
- 维持买入。
图1: SOP估值
| WACC | T. Growth | Debt balance (百万令吉) | RNAV (百万令吉) | |
|---|---|---|---|---|
| Meru Raya | 7.5% | 2.0% | 17.7 | 389.3 |
| Kampar Putra Sentral | 7.5% | 2.0% | 34.4 | 800.7 |
| Bidor Sentral | 7.5% | 2.0% | 76.9 | 43.3 |
| 巴士运营 | 10x CY26EPS | 29.9 | ||
| 加油站及其他 | 10x CY26EPS | 25.0 | ||
| 小计 | 1288.2 | |||
| 认股权证转换收益 | 83.6 | |||
| 流通股 + 认股权证转换 (百万股) | 1267.9 | |||
| 公允价值 (令吉/股) | 1.08 | |||
| ESG (+溢价/-折价) | 0% | |||
| 公允价值 (令吉/股) | 1.08 |
来源: Perak Transit & TA Securities
预测修正
| FY25 | FY26 | |
|---|---|---|
| 预测修正 (%) | 0.0 | 0.0 |
| 净利润 (百万令吉) | 77.9 | 80.1 |
| 共识 | 77.9 | 80.1 |
| TA’s / 共识 (%) | 100.0 | 100.0 |
| 前次评级 | 买入 (维持) | |
| 共识目标价 (令吉) | 1.04 |
财务指标
| FY25 | FY26 | |
|---|---|---|
| 净负债率 (x) | 0.9 | 0.9 |
| CFPS (仙) | (12.3) | (2.4) |
| P/CFPS (x) | nm | nm |
| ROAA (%) | 4.5 | 4.4 |
| ROAE (%) | 10.0 | 9.7 |
| NTA/股 (令吉) | 0.7 | 0.7 |
| 股价/NTA (x) | 1.0 | 0.9 |
计分卡
| % 财年 | ||
|---|---|---|
| 与 TA | 与 共识 | |
| 50.9 | 符合 | 符合 |
股价表现 (%)
| 价格变化 | PTRANS | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 | (0.7) | 4.1 |
| 3个月 | (0.7) | 2.5 |
| 6个月 | (9.1) | 0.7 |
| 12个月 | 3.6 | (3.3) |
(12个月) 股价相对 FBMKLCI
来源: Bloomberg
图2: 盈利摘要 (百万令吉)
| 财年终日 | FY23 | FY24 | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 173.2 | 186.7 | 258.8 | 265.1 | 283.4 |
| EBITDA | 116.1 | 126.0 | 138.9 | 144.1 | 155.1 |
| EBITDA 利润率 (%) | 67.0 | 67.5 | 53.7 | 54.3 | 54.7 |
| 折旧与摊销 | (21.8) | (23.4) | (23.8) | (23.8) | (23.8) |
| 净融资成本 | (13.4) | (13.6) | (18.1) | (20.5) | (20.0) |
| EI | (0.0) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 调整后 PBT | 81.2 | 89.3 | 97.4 | 100.2 | 111.7 |
| 税项 | (16.1) | (18.3) | (19.5) | (20.0) | (22.3) |
| 净利润 | 65.1 | 71.0 | 77.9 | 80.1 | 89.3 |
| 核心净利润 | 65.1 | 71.0 | 77.9 | 80.1 | 89.3 |
| 核心 EPS (仙) * | 6.0 | 6.5 | 6.9 | 7.1 | 7.9 |
| EPS 增长 (%) | 0.0 | 8.0 | 6.4 | 2.9 | 11.5 |
| PER (x) | 11.6 | 10.7 | 10.1 | 9.8 | 8.8 |
| DPS (仙) * | 2.0 | 2.3 | 2.7 | 2.8 | 3.1 |
| 股息收益率 (仙) | 2.9 | 3.3 | 4.0 | 4.1 | 4.6 |
* 针对红股调整
2025年8月21日
图3: 2Q25 业绩分析 (百万令吉)
| 财年终日 | 2Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 变化 (%) | 6M24 | 6M25 | 同比变化 (%) | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 环比 (%) | 同比 (%) | |||||||
| 收入 | 47.3 | 48.3 | 49.1 | 1.6 | 4.0 | 91.9 | 97.5 | 6.1 |
| – 客运站运营 | 31.7 | 33.5 | 34.9 | 4.0 | 10.0 | 60.7 | 68.4 | 12.7 |
| – 加油站和 ADO | 8.9 | 8.4 | 5.8 | (31.1) | (35.4) | 17.1 | 14.1 | (17.6) |
| – 巴士运营 | 6.5 | 6.5 | 8.5 | 32.3 | 32.2 | 13.1 | 15.0 | 14.5 |
| EBITDA | 27.2 | 31.8 | 32.8 | 3.2 | 20.5 | 54.1 | 64.6 | 19.3 |
| 折旧与摊销 | (5.4) | (6.7) | (7.2) | 7.9 | 34.1 | (10.8) | (13.9) | 29.0 |
| EBIT | 24.9 | 29.0 | 29.2 | 0.7 | 17.5 | 49.5 | 58.2 | 17.5 |
| 利息成本 | (3.0) | (3.9) | (3.6) | (6.8) | 20.3 | (6.1) | (7.5) | 21.9 |
| EI | 0.0 | 0.0 | 0.0 | nm | nm | 0.0 | 0.0 | nm |
| PBT | 21.9 | 25.1 | 25.6 | 1.9 | 17.1 | 43.4 | 50.7 | 16.9 |
| 调整后 PBT | 21.9 | 25.1 | 25.6 | 1.9 | 17.1 | 43.4 | 50.7 | 16.9 |
| 税项 | (4.2) | (5.4) | (5.7) | 6.6 | 37.2 | (8.0) | (11.1) | 38.4 |
| MI | (0.0) | (0.0) | (0.0) | 75.0 | 0.0 | (0.0) | (0.0) | (8.3) |
| 净利润 | 17.7 | 19.8 | 19.9 | 0.6 | 12.4 | 35.4 | 39.6 | 12.1 |
| 核心净利润 | 17.7 | 19.8 | 19.9 | 0.6 | 12.4 | 35.4 | 39.6 | 12.1 |
| 核心 EPS * (仙) | 1.6 | 1.8 | 1.8 | (1.1) | 9.3 | 3.2 | 3.5 | 9.9 |
| DPS * (仙) | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.0 | 0.0 | 1.3 | 1.0 | (20.0) |
盈利能力比率
| 2Q24 | 1Q25 | 2Q25 | p.p. | p.p. | 6M24 | 6M25 | p.p. | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA 利润率 (%) | 57.6 | 65.8 | 66.7 | 1.0 | 9.1 | 58.9 | 66.3 | 7.3 |
| PBT 利润率 (%) | 46.2 | 51.9 | 52.1 | 0.1 | 5.8 | 47.2 | 52.0 | 4.8 |
| 净利润率 (%) | 37.4 | 40.9 | 40.5 | (0.4) | 3.0 | 38.5 | 40.7 | 2.2 |
| 税率 (%) | 19.0 | 21.3 | 22.3 | 1.0 | 3.3 | 18.4 | 21.8 | 3.4 |
* 不含奖金
行业推荐指南
- 超配 (OVERWEIGHT):
- 按我们覆盖的行业范围，该行业总回报率超过12%。
- 中性 (NEUTRAL):
- 按我们覆盖的行业范围，该行业总回报率在7%至12%之间。
- 低配 (UNDERWEIGHT):
- 按我们覆盖的行业范围，该行业总回报率低于7%。
股票推荐指南
- 买入 (BUY):
- 股票总回报率超过12%。
- 持有 (HOLD):
- 股票总回报率在7%至12%之间。
- 卖出 (SELL):
- 股票总回报率低于7%。
- 无评级 (Not Rated):
- 该公司不在覆盖范围内。此报告仅供参考。
股票总回报包括预期股价升值、ESG评级调整和总股息。如果使用股息折现模型估值以避免重复计算，则总股息不包含在总回报中。
行业总回报是行业内股票总回报的市场资本化加权平均值。
ESG 评分与指南
| 评分 | 环境 | 社会 | 治理 | 平均 | |
|---|---|---|---|---|---|
| ★★★ | 巴士总站的建设和运营以及巴士运营商对环境有负面影响。 | 该集团在促进当地社区方面发挥着重要作用。 | 作为当地社区的服务提供商，公司拥有清晰的反贿赂和腐败、礼品和娱乐政策，以根除不公平做法。 | ★★★ | |
| ★★★★★ (≥80%): | 在运营、管理和未来方向的各个方面，展现出整合 ESG 因素的市场领先能力。 | +5% 目标价溢价 | |||
| ★★★★ (60-79%): | 在运营、管理和未来方向的多数方面，充分整合了 ESG 因素。 | +3% 目标价溢价 | |||
| ★★★ (40-59%): | 在运营、管理和未来方向上充分整合了 ESG 因素。 | 目标价无变化 | |||
| ★★ (20-39%): | 在运营和管理方面整合了部分 ESG 因素，但不够充分。 | -3% 目标价折价 | |||
| ★ (<20%): | 在运营和管理方面整合 ESG 因素最少或没有。 | -5% 目标价折价 | |||
免责声明
本报告中的信息来源于被认为是可靠的来源。其准确性及/或完整性不作保证，意见如有更改恕不另行通知。本报告仅供参考，不应被视为招揽合同。我们对因使用本文档而产生的任何直接或间接损失不承担任何责任。我们、我们的关联公司、董事、员工可能对本文提及的证券和/或公司拥有权益。
截至2025年8月21日，星期四，编制本报告的分析师 Tan Kam Meng 在本报告中涉及的以下证券中拥有权益：(a) 无
Kaladher Govindan – 研究主管
TA SECURITIES HOLDINGS BERHAD 197301001467 (14948-M)
Bursa Malaysia Securities Berhad 的参与机构
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