公司报告

价格信息

关键变化

年度财务数据 (截至3月)

投资亮点

• Solarvest Holdings 1QFY26 净利润同比增长两倍至 RM15.9mil。回想 1QFY25 表现疲软，原因是 LSS 4 项目完成。然而，与 4QFY25 相比，1QFY26 净利润下滑 22.7%，原因是新项目尚未启动，而 4QFY25 项目完成速度加快。展望未来，由于太阳能电池板成本上涨以及分包建筑服务销售和消费税，EPCC 部门的息税折旧摊销前利润率可能会受到挤压。自7月中旬以来，多晶硅价格已上涨30%，因为预计中国将限制太阳能电池板生产商的生产能力。我们维持对 Solarvest 的“持有”评级，因为其 FY27F 完全稀释市盈率达到 24.7 倍，估值偏高。
• 维持“持有”评级，目标价从最初的 RM1.91/股 上调至 RM2.12/股。我们的目标价 RM2.12/股 是基于 23 倍的 CY26F 市盈率，这是过去五年的平均水平。
• Solarvest 1QFY26 净利润 RM15.9mil 比我们的预测高出 5%，但符合市场预期。差异是由于可再生能源部门（即向客户销售电力）的盈利超出预期。我们已将 Solarvest FY26F 净利润上调 5.1% 以反映此情况。我们还将集团 FY27F 净利润上调 15.9% 以反映更强的订单簿。Solarvest 预计今年将竞标 7,200MW 的太阳能项目，其中约 82% 是马来西亚的项目，其余为海外项目。
• 盈利增长将由 LSS 5 和 CGPP（企业绿色电力计划）项目推动。截至 2025 年 3 月底，Solarvest 未确认订单总额为 RM1.2bil，其中 40.6% 为 LSS 5 项目，39.1% 为 CGPP 项目，其余 20.3% 为住宅、商业和工业客户的屋顶太阳能项目。
• EPCC 部门的息税折旧摊销前利润在 1QFY25 同比激增超过一倍至 RM22.5mil。这主要归因于 CGPP 项目的收入确认。息税折旧摊销前利润率从 1QFY25 的 12.9% 滑落至 1QFY26 的 12.1%。

股票和财务数据

主要股东

Atlantic Blue Holdings (20.2%)

LTH (3.3%)

自由流通量

78.4

日均交易价值 (RMmil)

8.1

股价表现

公司简介

Solarvest 致力于太阳能 EPCC 业务和电力销售。

Solarvest FY25 EBIT 的约 75% 来自太阳能 EPCC 部门，其余 20% 来自电力销售部门。O&M（运营和维护）和投资控股部门占 EBIT 的其余 5%。

Solarvest 的太阳能 EPCC 客户包括 LBS Bina 和 Petronas 等公司。该集团通过其 LSS（大型太阳能）资产向 Tenaga Nasional (TNB) 销售电力。

Solarvest 的业务主要在马来西亚。该集团还在文莱、菲律宾和台湾设有业务。

Solarvest 的竞争优势在于其良好的业绩记录和规模。由于其在按时完成和交付项目方面的良好记录，该集团获得太阳能 EPCC 项目的机会很高。

投资论点和催化剂

我们对 Solarvest 维持“持有”评级，因为其 FY27F 完全稀释市盈率 24.7 倍，估值偏高。

股价催化剂是超出预期的盈利以及 EPCC 项目的授予。

估值方法

我们采用 23 倍的 CY26F 完全稀释市盈率，得出 Solarvest 的目标价 RM2.12。23 倍市盈率是过去五年的平均水平。

风险因素

由于 Solarvest 依赖政府的 RE 计划（如 LSS 和 CGPP）来获得项目，如果政府不再推出此类举措，该集团将受到影响。

另一个关键风险是太阳能电池板成本的上升，因为这占生产成本的 70% 以上。

表1：估值

表2：盈利摘要

来源：Bursa Announcement

表3：盈利变化

表4：ESG 矩阵

来源：AmInvestment Bank

表5：财务数据

损益表 (RMmil, 截至3月31日)

资产负债表 (RMmil, 截至3月31日)

现金流量表 (RMmil, 截至3月31日)

关键比率 (截至3月31日)

来源：公司，AmInvestment Bank Bhd 估计

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