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Focus Point Holdings Berhad 业绩强劲：2025财年上半年表现卓越
Focus Point Holdings Berhad
目标价：RM0.75 (+38.3%)
最后交易价：RM0.545
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回顾
- Focus Point Holdings Berhad 2025财年上半年净利润达1640万令吉，符合预期，占我们全年估计的46.2%和市场普遍预测的43.5%。
- 2025财年上半年净利润同比增长3.2%至1640万令吉，与销售额增长4.9%至1.457亿令吉同步。业绩改善完全由光学业务部门推动，该部门实现税前利润2420万令吉，增长16.1%，得益于销售额增长和成本效率提升。
- 然而，餐饮业务部门报告税前亏损（LBT）160万令吉，而2024财年上半年则为税前利润（PBT）60万令吉，原因在于其新设的Komugi门店运营成本较高。积极的是，该部门收入同比增长3.3%至2200万令吉，主要受零售销售驱动。
- 按季度来看，2025财年第二季度税前利润增长7.9%至1150万令吉，原因在于光学业务部门的税前利润率达到20.8%（环比增长1.8个百分点），这得益于令吉走强和批量采购以获得回扣。
影响
- 我们对2025-2027财年的盈利预测保持不变。
展望
- 人口老龄化和数字设备使用增加等因素显著推动了视力护理需求。作为马来西亚最大的光学连锁店，Focus Point 有利于抓住这一不断增长的需求，同时利用规模经济以具有竞争力的价格提供高质量产品。展望未来，该集团计划在2025年新开多达10家光学门店（2024财年净增4家）。
- 同时，我们预计餐饮业务部门将有所改善，这得益于新增企业客户和现有客户销售额的增长。
估值
- 我们重申对该股票的“买入”评级，目标价为每股0.75令吉，基于2026日历年12.0倍市盈率，因其业务韧性强劲，且2025财年股息收益率为5.3%。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| Bloomberg 代码 | FPHB MK |
| 股票代码 | 157 |
| 上市 | 主板市场 |
| 股本（百万股） | 616.0 |
| 市值（百万令吉） | 335.7 |
| 52周高/低（令吉） | 0.63/0.52 |
| 12个月日均交易量（千股） | 511.5 |
| 估计自由流通量（%） | 41.1 |
| Beta | 0.7 |
| 主要股东（%） | |
| Liang Liaw Choon – 37.6 | |
| Goh Poi Eong – 12.9 | |
| Perbadanan Nasional Bhd – 8.4 |
预测修订
| 项目 | 2025财年 | 2026财年 |
|---|---|---|
| 预测修订（%） | 0.0 | 0.0 |
| 净利润（百万令吉） | 35.4 | 38.7 |
| 市场普遍预期 | 37.6 | 41.4 |
| TA’s / 市场普遍预期（%） | 94 | 93 |
| 先前评级 | 买入 (维持) | |
| 市场普遍预期目标价（令吉） | 0.78 |
财务指标
| 项目 | 2025财年 | 2026财年 |
|---|---|---|
| 净负债率（x） | 净现金 | 净现金 |
| 每股经营现金流（仙） | 2.9 | 3.1 |
| 资产回报率（%） | 11.4 | 11.9 |
| 净资产收益率（%） | 23.2 | 22.5 |
| 每股净有形资产（令吉） | 0.2 | 0.3 |
| 市净率（x） | 2.2 | 2.0 |
评分卡
| 项目 | 占财年的百分比 | |
|---|---|---|
| 对比TA | 46.2 | 符合 |
| 对比市场普遍预期 | 43.5 | 符合 |
股票表现（%）
| 价格变化 | FPHB | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 | (0.5) | 4.2 |
| 3个月 | (7.4) | 2.2 |
| 6个月 | (7.4) | 0.6 |
| 12个月 | (8.6) | (3.5) |
（12个月）股价相对于FBMKLCI
来源：Bloomberg
图1：2025财年上半年业绩分析（百万令吉）
| FYE Dec (RM mn’) | 2QFY24 | 1QFY25 | 2QFY25 | QoQ % | YoY % | 1HFY24 | 1HFY25 | YoY % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 70.6 | 72.9 | 72.8 | (0.2) | 3.1 | 138.9 | 145.7 | 4.9 |
| – 光学 | 58.7 | 61.1 | 60.6 | (0.7) | 3.3 | 115.5 | 121.7 | 5.3 |
| – 餐饮 | 10.9 | 10.9 | 11.1 | 2.2 | 1.7 | 21.3 | 22.0 | 3.3 |
| – 其他 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 5.0 | 5.8 | 2.1 | 2.1 | (2.2) |
| 毛利润 | 45.9 | 48.5 | 49.3 | 1.7 | 7.6 | 90.6 | 97.9 | 8.0 |
| EBITDA | 23.5 | 23.4 | 24.3 | 3.7 | 3.3 | 45.7 | 47.7 | 4.4 |
| 折旧 | (11.1) | (11.5) | (11.4) | (0.1) | 3.4 | (22.0) | (22.9) | 4.0 |
| EBIT | 12.4 | 12.0 | 12.8 | 7.4 | 3.2 | 23.6 | 24.8 | 4.9 |
| 财务收入 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 5.8 | (11.9) | 0.9 | 0.8 | (13.2) |
| 财务成本 | (1.5) | (1.7) | (1.8) | 3.7 | 15.0 | (3.1) | (3.5) | 9.9 |
| 联营公司利润份额 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | (1.8) | >100 | 0.1 | 0.2 | >100 |
| 税前利润 | 11.4 | 10.6 | 11.5 | 7.9 | 1.0 | 21.4 | 22.1 | 3.4 |
| – 光学 | 11.0 | 11.6 | 12.6 | 8.6 | 14.9 | 20.9 | 24.2 | 16.1 |
| – 餐饮 | 0.7 | (0.7) | (0.8) | 12.9 | >-100 | 0.6 | (1.6) | >-100 |
| – 其他 | (0.3) | (0.2) | (0.3) | 25.1 | 3.4 | (0.1) | (0.5) | >-100 |
| 所得税费用 | (2.9) | (2.7) | (3.0) | 11.0 | 3.3 | (5.6) | (5.8) | 3.8 |
| PAT (-MI) | 8.4 | 7.9 | 8.4 | 6.9 | 0.2 | 15.8 | 16.4 | 3.2 |
| 调整后每股收益（仙） | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 6.8 | 0.0 | 2.6 | 2.7 | 3.1 |
| 调整后每股股息（仙） | 0.0 | 1.3 | 0.0 | nm | nm | 1.3 | 1.3 | 0.0 |
| 盈利能力比率 | PP | PP | % | % | PP | |||
| 毛利润率 | 64.9 | 66.5 | 67.8 | 1.3 | 2.9 | 65.2 | 67.2 | 1.9 |
| 税前利润率 | 16.1 | 14.6 | 15.8 | 1.2 | (0.3) | 15.4 | 15.2 | (0.2) |
| – 光学 | 18.7 | 19.0 | 20.8 | 1.8 | 2.1 | 18.1 | 19.9 | 1.8 |
| – 餐饮 | 6.2 | (6.8) | (7.5) | (0.7) | (13.7) | 2.6 | (7.2) | (9.8) |
| – 其他 | (29.4) | (24.1) | (28.7) | (4.6) | 0.7 | (2.4) | (26.5) | (24.1) |
| 税率 | 25.8 | 25.7 | 26.4 | 0.7 | 0.6 | 25.9 | 26.1 | 0.1 |
| PAT (-MI) 利润率 | 11.9 | 10.8 | 11.6 | 0.8 | (0.3) | 11.4 | 11.2 | (0.2) |
图2：盈利摘要（百万令吉）
| FYE Dec (RM mn’) | 2023财年 | 2024财年 | 2025财年预测 | 2026财年预测 | 2027财年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 260.9 | 292.5 | 312.9 | 334.4 | 351.0 |
| 折旧及摊销 | (43.8) | (45.3) | (47.6) | (46.1) | (44.0) |
| 税前利润 | 39.9 | 43.7 | 46.9 | 51.1 | 53.1 |
| 税项 | (9.7) | (10.5) | (11.5) | (12.4) | (12.9) |
| PAT (-MI) | 30.2 | 33.2 | 35.4 | 38.7 | 40.3 |
| 调整后每股收益（仙） | 4.9 | 5.4 | 5.7 | 6.3 | 6.5 |
| 每股收益增长（%） | (15.9) | 10.1 | 6.7 | 9.3 | 4.1 |
| 市盈率（x） | 11.1 | 10.1 | 9.5 | 8.7 | 8.3 |
| 调整后每股股息（仙） | 2.3 | 2.6 | 2.9 | 3.1 | 3.3 |
| 股息收益率（%） | 4.1 | 4.8 | 5.3 | 5.8 | 6.0 |
行业推荐指南
超配 (OVERWEIGHT): 该行业的总回报，根据我们覆盖的范围，超过12%。
中性 (NEUTRAL): 该行业的总回报，根据我们覆盖的范围，在7%到12%之间。
低配 (UNDERWEIGHT): 该行业的总回报，根据我们覆盖的范围，低于7%。
股票推荐指南
买入 (BUY): 股票总回报超过12%。
持有 (HOLD): 股票总回报在7%到12%之间。
卖出 (SELL): 股票总回报低于7%。
未评级 (Not Rated): 该公司未被覆盖。本报告仅供参考。
股票总回报包括预期股价上涨、ESG评级调整和总股息。如果使用股息折现模型估值以避免重复计算，则总股息不计入总回报。
行业总回报是行业内股票总回报的市值加权平均值。
ESG评分及指南
环境
★★★
社会
★★★★
治理
★★★
平均
★★★
备注: 直接环境影响有限。使用LED以减少整体能源消耗。开展企业社会责任活动并捐赠。为员工提供适当培训。公平的治理实践。通过良好股息回报股东。
| ★★★★★ (≥80%): | 在运营、管理和未来方向的所有方面均显示出行业领先的ESG因素整合能力。 | +5%溢价至目标价 |
| ★★★★ (60-79%): | 在运营、管理和未来方向的大多数方面均充分整合ESG因素。 | +3%溢价至目标价 |
| ★★★ (40-59%): | 在运营和管理方面充分整合ESG因素。 | 目标价不变 |
| ★★ (20-39%): | 在运营和管理方面有部分ESG因素整合，但不足。 | -3%折价至目标价 |
| ★(<20%): | 在运营和管理方面ESG因素整合极少或没有。 | -5%折价至目标价 |
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截至2025年8月20日星期三，准备本报告的分析师Tan Kong Jin，在本报告所涵盖的以下证券中拥有权益：(a) 无。
