PUBLIC INVESTMENT BANK
MGB BERHAD 第二季度业绩稳步提升
PublicInvest Research 业绩回顾
KDN PP17686/03/2013 (032117)
星期二, 2025年8月19日
优于大市
MGB BERHAD
MGB BERHAD 是一家在沙特阿拉伯设有业务的建筑公司，专注于建造经济适用房并参与房地产开发。
12个月目标价
RM0.78
RM0.50
55.7%
RM1.00
市场数据
MAIN
建筑
7595
MLG MK
是
股价表现
0.50 – 0.91
198.5
股价表现
-5.6
-16.2
-24.0
-6.5
-19.3
-27.4
关键股票数据
298.8
591.7
主要股东
57.8%
13.3%
2.0%
第二季度业绩稳步提升
MGB 报告称，2025财年第二季度的净利润同比下降21.6%至RM11.9m。排除非经常性项目，核心净利润同比下降24.2%至RM10.8m，原因是更多项目达到竣工阶段，而新项目仍处于早期阶段。集团2025财年上半年累计业绩低于我们和市场共识预期，分别仅占全年预测的34.6%和36.1%。我们将2025-2027财年的盈利预测平均下调25.7%，以反映新项目更高的动员成本以及慢于预期的合同获取速度。尽管如此，集团的前景依然乐观，得益于RM1.2bn的稳健建筑订单和RM0.6bn的未开票房地产销售。我们维持“优于大市”评级，并上调SOTP目标价至RM0.78。
2025财年第二季度收入同比下降19.2%
主要原因是房地产开发收入同比下降34.6%至RM97.8m。这主要归因于Idaman Sari和Idaman Cahaya Phase 2等正在进行的开发项目进度放缓。建筑和贸易部门收入保持在RM118.6m的稳定水平，Prestige项目接近竣工，进度款项极少。
2025财年第二季度税前利润 (PBT) 同比下降22.4%
这与收入下降和海外子公司成本增加一致。建筑部门的税前亏损 (LBT) 扩大至RM1.8m，而房地产开发部门的税前利润同比下降34.6%至RM19.8m，主要归因于进度款项减少以及Cybersouth, Selangor的Idaman Melur房地产项目已完成空置交付。
展望
- MGB 仍然致力于提供经济适用、高质量的住房，同时战略性地多元化其项目组合。
- 集团正在向国内外高潜力市场扩张，同时加强其获取更多外部合同的能力。
- 集团在沙特阿拉伯的业务进展顺利，已获得Sany Alameriah为吉达Roshn Alarous开发项目（一个主要的住宅项目）提供预制混凝土产品的新订单。这些新订单，连同之前的订单，巩固了MGB在沙特阿拉伯的地位，并表明其能够根据当地要求调整产品。
- 凭借建筑部门约RM1.2bn的现有订单和未开票的房地产开发项目销售约RM0.60bn，集团对2025年实现令人满意的业绩持乐观态度。
关键财务摘要
| 财年截至12月 (RM m) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | 复合年增长率 (CAGR) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 971.8 | 1,032.0 | 1,015.6 | 1,198.2 | 1,262.2 | 9.1% |
| 毛利润 | 148.6 | 172.2 | 152.3 | 165.4 | 202.0 | 8.0% |
| 税前利润 | 69.2 | 87.1 | 60.0 | 69.5 | 86.4 | 5.7% |
| 净利润 | 48.2 | 60.1 | 44.6 | 50.5 | 59.7 | 5.5% |
| 核心净利润 | 49.1 | 56.8 | 44.6 | 50.5 | 59.7 | 5.0% |
| 核心每股收益 (仙) | 8.3 | 9.6 | 7.5 | 8.5 | 10.1 | |
| 市盈率 (x) | 6.1 | 4.9 | 6.6 | 5.9 | 5.0 | |
| 每股股息 (仙) | 1.6 | 3.0 | 2.3 | 2.6 | 3.0 | |
| 股息收益率 (%) | 3.3 | 6.1 | 4.5 | 5.1 | 6.1 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估计
Denny Oh
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业绩摘要表
| 财年截至12月 (RM m) | 2Q25 | 2Q24 | 1Q25 | 同比变化 (%) | 环比变化 (%) | 6M25 | 6M24 | 同比变化 (%) | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 216.4 | 268.0 | 227.7 | -19.2 | -4.9 | 444.1 | 485.9 | -8.6 | 更多项目已竣工，新项目仍处于早期阶段 |
| 息税前利润 (EBIT) | 18.8 | 24.0 | 18.7 | -22.0 | 0.3 | 37.4 | 45.9 | -18.4 | |
| 利息支出 | -1.7 | -2.3 | -1.7 | -24.9 | 1.9 | -3.4 | -3.9 | -12.5 | |
| 利润份额; 合资企业及联营公司 | 0.0 | 0.2 | 0.0 | -90.9 | -25.0 | 0.0 | 0.5 | -90.8 | |
| 税前利润 (PBT) | 17.1 | 22.0 | 17.0 | -22.4 | 0.1 | 34.1 | 42.6 | -19.9 | |
| 税项 | -5.1 | -6.2 | -5.0 | -18.0 | 1.7 | -10.1 | -11.7 | -13.5 | |
| 少数股权 | -0.1 | -0.6 | -0.2 | -90.6 | -64.7 | -0.2 | -1.5 | -85.9 | |
| PATAMI | 11.9 | 15.2 | 12.0 | -21.6 | -0.8 | 23.9 | 29.4 | -18.6 | |
| 非经常性项目 | -1.1 | -0.9 | -0.9 | 18.3 | 20.4 | -2.0 | -0.8 | 148.6 | |
| 核心 PATAMI | 10.8 | 14.3 | 11.1 | -24.2 | -2.5 | 21.9 | 28.6 | -23.3 | |
| 利润率 (%) | |||||||||
| 息税前利润 (EBIT) | 8.7 | 9.0 | 8.2 | -0.3ppts | 0.5ppts | 8.4 | 9.5 | -1.0ppts | |
| 税前利润 (PBT) | 7.9 | 8.2 | 7.5 | -0.3ppts | 0.4ppts | 7.7 | 8.8 | -1.1ppts | |
| 核心 PATAMI | 5.5 | 5.3 | 4.9 | 0.2ppts | 0.6ppts | 5.2 | 5.9 | -0.7ppts | |
| 有效税率 | 29.9 | 28.3 | 29.4 | 1.6 | 0.5 | 29.7 | 27.5 | 2.2 | |
| 分部比较 收入 (RM m) | |||||||||
| 建筑 | 118.6 | 118.5 | 113.5 | 0.1 | 4.5 | 232.1 | 248.8 | -6.7 | |
| 房地产开发 | 97.8 | 149.5 | 114.2 | -34.6 | -14.3 | 212.0 | 237.1 | -10.6 | |
| 总计 | 216.4 | 268.0 | 227.7 | -19.2 | -4.9 | 444.1 | 485.9 | -8.6 | |
| 主营业务税前利润 (RM m) | |||||||||
| 建筑 | -1.8 | -1.6 | -2.1 | 17.5 | -12.7 | -4.0 | 4.0 | -199.9 | |
| 房地产开发 | 19.8 | 24.4 | 20.0 | -18.8 | -0.9 | 39.8 | 39.9 | -0.1 | 进度款项减少以及Idaman Melur空置交付的完成 |
| 其他 | -0.9 | -0.9 | -0.9 | 7.5 | 7.5 | -1.8 | -1.2 | 41.6 | |
| 总计 | 17.1 | 22.0 | 17.0 | -22.4 | 0.1 | 34.1 | 42.6 | -19.9 | |
来源: 公司, PublicInvest Research
关键财务数据
收入报表数据
| 财年截至12月 (RM m) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 971.8 | 1,032.0 | 1,015.6 | 1,198.2 | 1,262.2 |
| 毛利润 | 148.6 | 172.2 | 152.3 | 165.4 | 202.0 |
| 运营费用 | -73.5 | -79.6 | -86.4 | -90.0 | -105.8 |
| 运营利润 | 75.1 | 92.7 | 65.9 | 75.4 | 96.2 |
| 财务成本 | -6.1 | -6.1 | -6.1 | -6.1 | -10.0 |
| 税前利润 | 69.2 | 87.1 | 60.0 | 69.5 | 86.4 |
| 所得税 | -18.7 | -25.5 | -14.4 | -16.7 | -20.7 |
| 有效税率 (%) | 27.1 | 29.2 | 24.0 | 24.0 | 24.0 |
| 少数股权 | 2.3 | 1.6 | 1.0 | 2.3 | 6.0 |
| 净利润 | 50.5 | 61.7 | 45.6 | 52.8 | 65.7 |
| 核心 PATAMI | 49.1 | 56.8 | 44.6 | 50.5 | 59.7 |
增长
| 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 (%) | 58.6 | 6.2 | -1.6 | 18.0 | 5.3 |
| 毛利润 (%) | 67.5 | 15.9 | -11.5 | 8.5 | 22.1 |
| 运营利润 (%) | >100.0 | 23.4 | -28.9 | 14.4 | 27.6 |
| 核心净利润 (%) | >100.0 | 15.5 | -21.4 | 13.3 | 18.1 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估计
资产负债表数据
| 财年截至12月 (RM m) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 物业、厂房及设备 | 34.1 | 34.9 | 51.7 | 54.9 | 56.5 |
| 应收账款 | 70.2 | 125.9 | 160.4 | 179.0 | 182.6 |
| 银行现金 | 52.6 | 130.9 | 164.3 | 187.3 | 191.0 |
| 其他资产 | 966.2 | 868.7 | 900.4 | 908.2 | 941.1 |
| 总资产 | 1,123.0 | 1,160.5 | 1,276.8 | 1,329.4 | 1,371.2 |
| 贷款及借款 | 68.7 | 97.8 | 129.9 | 120.0 | 122.4 |
| 应付账款 | 377.9 | 344.4 | 377.9 | 389.8 | 397.6 |
| 其他负债 | 121.9 | 121.6 | 141.0 | 156.1 | 145.9 |
| 总负债 | 568.5 | 563.7 | 648.8 | 665.9 | 665.9 |
| 股东权益及少数股权 | 554.5 | 596.8 | 628.1 | 663.5 | 705.3 |
| 总权益和负债 | 1,123.0 | 1,160.5 | 1,276.8 | 1,329.4 | 1,371.2 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估计
每股数据及比率
| 财年截至12月 (RM m) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 (RM) | 0.93 | 1.01 | 1.06 | 1.12 | 1.19 |
| 每股NTA (RM) | 0.51 | 0.58 | 0.63 | 0.69 | 0.76 |
| 核心每股收益 (仙) | 8.1 | 10.2 | 7.5 | 8.5 | 10.1 |
| 每股股息 (仙) | 1.6 | 3.0 | 2.3 | 2.6 | 3.0 |
| 派息率 (%) | 19.7 | 31.8 | 30.0 | 30.0 | 30.0 |
| 资产回报率 ROA (%) | 4.4 | 4.9 | 3.5 | 3.8 | 4.4 |
| 股本回报率 ROE (%) | 8.9 | 9.5 | 7.1 | 7.6 | 8.5 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估计
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