MBSB RESEARCH
Swift Haulage Berhad 2QFY25业绩回顾：利润承压
评级下调至中性 (原为买入)
目标价不变 RM0.43
回报统计
| 股价 @ 2025年8月14日 (RM) | 0.43 |
| 预期股价回报率 (%) | 0.0% |
| 预期股息收益率 (%) | +2.9% |
| 预期总回报率 (%) | +2.9% |
股价图表
股价表现 (%)
| 期间 | 绝对值 | 相对值 |
|---|---|---|
| 1个月 | 8.7 | 5.9 |
| 3个月 | 8.7 | 11.9 |
| 12个月 | -13.9 | -12.0 |
评级下调至中性。Swift Haulage Berhad (Swift) 的 2QFY25 核心 PATAMI 未达到预期，我们将在业绩简报会后维持现有预测。对于 2HFY25，尽管货量可能保持疲软，但随着新的车轴载重规定实施后行业产能出现缺口，集装箱运输业务的利润率可能会得到一些支撑。同时，仓储部门预计将从新增产能和更高的利用率中获益。我们的目标价维持在 RM0.43（基于 FY26F 每股收益的11倍市盈率，或低于5年行业历史平均值的0.5个标准差）。由于上次报告后股价上涨了10%以上，我们认为该股的利好因素已被消化，因此将其评级下调至中性。
低于预期。Swift 在 1HFY25 的核心 PATAMI 为1280万令吉，由于利润率承压，未能达到预期，仅占我们和市场全年预测的41%。集团宣布派发首次中期单层股息，每股0.8仙，股息支付率为55%。
集装箱运输是唯一的落后者。营收同比增长9.2%，大部分业务板块均实现增长。集装箱运输是例外，其营收同比下降1.6%，EBIT 同比下降17.4%，这可能是由于门户港口货运量疲软以及竞争加剧所致。陆路运输业务实现了14.4%的强劲营收同比增长，但由于运输趟次转向短途，EBIT 同比下降了24.6%。与此同时，货运代理部门受益于项目货物活动，营收实现了50.9%的强劲同比增长。总体而言，核心 PATAMI 基本持平，同比微降0.1%，主要受到运营、财务和税务费用增加的拖累。
短途运输拉低利润率。按季度来看，营收环比微增1.7%，其中集装箱运输业务表现最弱，营收环比下降3.8%，EBIT 环比下降6.0%。陆路运输业务的营收环比增长最为强劲，达到12.5%，但其 EBIT 环比下降36.8%，似乎是由于前述的低利润短途运输业务占比较高所致。总体而言，核心 PATAMI 环比下降25.2%，利润率收窄1.0个百分点。
盈利预测。在即将举行的业绩简报会前，我们维持现有预测不变。
投资统计
| 财年截至12月 | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|
| 营收 | 750.5 | 780.2 | 804.3 |
| 营业利润 | 78.8 | 81.9 | 84.5 |
| 税前利润 (PBT) | 41.5 | 44.7 | 47.2 |
| 核心 PATAMI | 31.6 | 33.9 | 35.9 |
| 核心每股收益 (仙) | 3.6 | 3.9 | 4.1 |
| 每股股息 (仙) | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 股息收益率 | 2.9% | 3.1% | 3.3% |
关键统计数据
| FBM KLCI | 1,581.05 |
| 已发行股票 (百万股) | 893.33 |
| 预计自由流通股 (%) | 37.57 |
| 市值 (百万令吉) | 378.26 |
| 52周股价范围 | RM0.34 – RM0.50 |
| 3个月日均成交量 (百万股) | 0.31 |
| 3个月日均成交额 (百万令吉) | 0.12 |
主要股东 (%)
| Persada Bina Sdn Bhd | 24.30 |
| JWD Asia Holding Pte Ltd | 20.70 |
| Loo Hooi Keat | 5.26 |
分析师
Amalia Zarir
amalia.zarir@midf.com.my
03-2173 8357
SWIFT HAULAGE: 2QFY25 业绩摘要
财年截至12月 (百万令吉)
损益表
| 季度 | 环比 | 同比 | 累计 | 同比 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 损益表 | 2QFY25 | 1QFY25 | 2QFY24 | QoQ | YoY | 1HFY25 | 1HFY24 | YoY |
| 营收 | 188.7 | 185.7 | 172.9 | 1.7% | 9.2% | 374.4 | 352.2 | 6.3% |
| 营业利润 | 19.8 | 19.7 | 20.2 | 0.4% | -2.0% | 39.5 | 53.0 | -25.4% |
| 财务成本 | -9.4 | -9.3 | -9.0 | -0.8% | -4.7% | -18.8 | -17.6 | -6.8% |
| 联营及合资公司 | -0.01 | 0.1 | -0.1 | -107.5% | 92.6% | 0.1 | -0.1 | 195.6% |
| 税前利润 (PBT) | 10.4 | 10.5 | 11.1 | -1.0% | -6.6% | 20.8 | 35.3 | -41.0% |
| 税务开支 | -2.7 | -2.7 | -2.1 | 0.4% | -25.6% | -5.4 | -5.0 | -8.6% |
| 税后利润 (PAT) | 7.7 | 7.8 | 9.0 | -1.2% | -14.3% | 15.4 | 30.4 | -49.1% |
| 归属股东净利 (PATAMI) | 6.7 | 7.2 | 8.3 | -6.5% | -19.0% | 14.0 | 29.5 | -52.6% |
| 核心 PATAMI | 5.5 | 7.3 | 5.5 | -25.2% | -0.1% | 12.8 | 13.0 | -1.2% |
| ppts | ppts | ppts | ||||||
| 营业利润率 (%) | 10.5% | 10.6% | 11.7% | -0.1 | -1.2 | 10.5% | 15.0% | -4.5 |
| 税前利润率 (%) | 5.5% | 5.6% | 6.4% | -0.1 | -0.9 | 5.6% | 10.0% | -4.5 |
| 核心 PATAMI 利润率 (%) | 2.9% | 4.0% | 3.2% | -1.0 | -0.3 | 3.4% | 3.7% | -0.3 |
| 有效税率 (%) | -26.0% | -25.8% | -19.3% | -0.2 | -6.7 | -25.9% | -14.1% | -11.8 |
部门细分
| 营收 | 季度 | 环比 | 同比 | 累计 | 同比 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2QFY25 | 1QFY25 | 2QFY24 | QoQ | YoY | 1HFY25 | 1HFY24 | YoY | |
| 集装箱运输 | 66.5 | 69.1 | 67.6 | -3.8% | -1.6% | 135.6 | 137.2 | -1.2% |
| 陆路运输 | 71.6 | 63.6 | 62.6 | 12.5% | 14.4% | 135.3 | 129.7 | 4.3% |
| 仓储与堆场 | 31.8 | 31.3 | 28.0 | 1.7% | 13.7% | 63.1 | 55.2 | 14.3% |
| 货运代理 | 22.1 | 21.6 | 14.7 | 2.5% | 50.9% | 43.7 | 30.0 | 45.9% |
| EBIT | 2QFY25 | 1QFY25 | 2QFY24 | QoQ | YoY | 1HFY25 | 1HFY24 | YoY |
| 集装箱运输 | 4.5 | 4.8 | 5.5 | -6.0% | -17.4% | 9.3 | 12.0 | -21.9% |
| 陆路运输 | 2.3 | 3.7 | 3.1 | -36.8% | -24.6% | 6.1 | 9.0 | -32.8% |
| 仓储与堆场 | 5.2 | 5.3 | 5.2 | -1.9% | 1.1% | 10.6 | 10.2 | 3.9% |
| 货运代理 | 10.1 | 9.8 | 6.1 | 2.3% | 65.6% | 19.9 | 12.5 | 59.2% |
| EBIT 利润率 | 2QFY25 | 1QFY25 | 2QFY24 | QoQ | YoY | 1HFY25 | 1HFY24 | YoY |
| 集装箱运输 | 6.8% | 7.0% | 8.1% | -0.2 | -1.3 | 6.9% | 8.7% | -1.8 ppts |
| 陆路运输 | 3.3% | 5.8% | 5.0% | -2.6 | -1.7 | 4.5% | 7.0% | -2.5 ppts |
| 仓储与堆场 | 16.4% | 17.0% | 18.5% | -0.6 | -2.0 | 16.7% | 18.4% | -1.7 ppts |
| 货运代理 | 45.5% | 45.6% | 41.5% | -0.1 | 4.0 | 45.5% | 41.7% | 3.8 ppts |
财务摘要
| 损益表 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 671.5 | 720.5 | 750.5 | 780.2 | 804.3 |
| 营业利润 | 100.0 | 88.2 | 78.8 | 81.9 | 84.5 |
| 税前利润 (PBT) | 65.9 | 51.6 | 41.5 | 44.7 | 47.2 |
| 税务 | -2.8 | -9.3 | -10.0 | -10.7 | -11.3 |
| 归属股东净利 (PATAMI) | 61.7 | 40.3 | 31.6 | 33.9 | 35.9 |
| 核心 PATAMI | 33.3 | 26.6 | 31.6 | 33.9 | 35.9 |
| 核心每股收益 (仙) | 3.8 | 3.0 | 3.6 | 3.9 | 4.1 |
| 市盈率 (PER) | 11.3x | 14.2x | 12.0x | 11.1x | 10.5x |
| 每股股息 (仙) | 1.6 | 1.6 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 股息收益率 | 3.7% | 3.7% | 2.9% | 3.1% | 3.3% |
| 现金流量表 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 税前利润 (PBT) | 65.9 | 51.6 | 41.5 | 44.7 | 47.2 |
| 折旧与摊销 (D&A) | 69.4 | 71.3 | 73.1 | 73.0 | 72.9 |
| 营运资本变动 | 5.7 | -27.5 | 0.5 | 6.7 | 5.4 |
| 经营现金流 | 130.7 | 111.1 | 105.1 | 113.6 | 114.2 |
| 资本支出 | -88.0 | -169.3 | -70.0 | -70.0 | -70.0 |
| 投资现金流 | -57.9 | -168.2 | -70.0 | -70.0 | -70.0 |
| 债务增加/(偿还) | 94.0 | 15.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 支付股息 | -15.9 | -14.1 | -11.0 | -11.9 | -12.6 |
| 融资现金流 | 13.5 | -47.8 | -11.0 | -11.9 | -12.6 |
| 净现金流 | 86.4 | -104.9 | 24.1 | 31.8 | 31.7 |
| 期初现金流 | 34.6 | 149.3 | 44.0 | 68.1 | 99.9 |
| 资产负债表 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 固定资产 (PPE) | 658.5 | 752.1 | 757.7 | 762.9 | 767.8 |
| 使用权资产 (ROU) | 356.0 | 336.3 | 327.6 | 319.4 | 311.6 |
| 非流动资产 | 1,312.7 | 1,386.4 | 1,385.8 | 1,369.4 | 1,355.6 |
| 应收账款 | 220.1 | 260.0 | 270.9 | 281.6 | 290.3 |
| 现金 | 159.2 | 47.5 | 68.1 | 99.9 | 131.5 |
| 流动资产 | 407.7 | 328.7 | 352.3 | 394.8 | 435.1 |
| 非流动负债 | 594.4 | 653.1 | 653.1 | 653.1 | 653.1 |
| 短期债务 | 263.0 | 213.1 | 213.1 | 213.1 | 213.1 |
| 应付账款 | 138.5 | 99.7 | 102.2 | 106.2 | 109.5 |
| 流动负债 | 419.5 | 327.0 | 329.4 | 333.5 | 336.8 |
| 股本 | 384.9 | 386.6 | 386.6 | 386.6 | 386.6 |
| 股东权益 | 706.5 | 735.0 | 755.5 | 777.6 | 800.9 |
| 盈利能力比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| EBIT 利润率 | 14.9% | 12.2% | 10.5% | 10.5% | 10.5% |
| PBT 利润率 | 9.8% | 7.2% | 5.5% | 5.7% | 5.9% |
| PATAMI 利润率 | 9.2% | 5.6% | 4.2% | 4.4% | 4.5% |
| 核心 PATAMI 利润率 | 5.0% | 3.7% | 4.2% | 4.4% | 4.5% |
| 资产回报率 (ROA) | 1.9% | 1.6% | 1.8% | 1.9% | 2.0% |
| 股本回报率 (ROE) | 4.7% | 3.6% | 4.2% | 4.4% | 4.5% |
| 增长率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 4.3% | 7.3% | 4.2% | 4.0% | 3.1% |
| PBT 增长率 | 5.8% | -21.7% | -19.5% | 7.5% | 5.7% |
| PATAMI 增长率 | 27.3% | -34.8% | -21.6% | 7.5% | 5.7% |
| 核心 PATAMI 增长率 | -32.1% | -20.1% | 18.7% | 7.5% | 5.7% |
| 关键指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 集装箱 (TEUs) | 588.7k | 554.7k | 571.3k | 588.4k | 606.1k |
| 运输趟次 | 216.7k | 243.9k | 253.7k | 263.8k | 274.4k |
| 货运代理业务量 | 87.4k | 100.8k | 103.8k | 106.9k | 110.1k |
| 仓储面积 (平方英尺) | 1.31m | 1.54m | 1.86m | 1.86m | 1.86m |
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MBSB INVESTMENT BANK (前身为 MIDF INVESTMENT BANK): 建议指南
股票建议
- 买入 (BUY)未来12个月内总回报预计 >10%。
- 交易型买入 (TRADING BUY)由于利好消息，股价预计在评级发布后3个月内上涨 >10%。
- 中性 (NEUTRAL)未来12个月内总回报预计在 -10% 至 +10% 之间。
- 卖出 (SELL)未来12个月内总回报预计 < -10%。
- 交易型卖出 (TRADING SELL)由于负面消息，股价预计在评级发布后3个月内下跌 >10%。
行业建议
- 积极 (POSITIVE)未来12个月内，该行业预计将跑赢整体市场。
- 中性 (NEUTRAL)未来12个月内，该行业预计将与整体市场表现一致。
- 负面 (NEGATIVE)未来12个月内，该行业预计将跑输整体市场。
ESG 建议* – 来源 Bursa Malaysia 和 FTSE Russell
- ☆☆☆☆在 FBM EMAS 中经 FTSE Russell 评估的上市公司中，ESG 评级排名前 25%。
- ☆☆☆在 FBM EMAS 中经 FTSE Russell 评估的上市公司中，ESG 评级排名前 26-50%。
- ☆☆在 FBM EMAS 中经 FTSE Russell 评估的上市公司中，ESG 评级排名前 51%-75%。
- ☆在 FBM EMAS 中经 FTSE Russell 评估的上市公司中，ESG 评级排名后 25%。
* FBM EMAS 中上市公司的 ESG 评级是根据 FTSE Russell ESG 评级方法论由 FTSE Russell 评估得出。
